云南白藥集團盈利能力研究

　　摘 要

近年來，我國人口老齡化問題越來越突出，人們對醫療保健的意識不斷增強，而國家也出臺不同的政策來完善醫療衛生體系，這一系列的有利因素推動著我國醫藥健康行業的快速成長。越來越多投資者意識到醫藥健康行業具有良好的盈利潛力，致使醫藥健康行業的競爭日趨激烈。如何在競爭激烈的市場環境下爭取生存并發展，成為了企業管理者思考的問題。而盈利能力的好壞能直接反映出企業經營管理的水平和效率，沒有健康的盈利能力的企業遲早會被市場淘汰。因此，對企業的盈利能力研究是很有必要的。對于企業盈利能力的研究方法，不同學者有不同的看法。企業的財務狀況是一個整體，企業內部的每項因素都是密切相關的。若其中一個因素發生變化，那么企業整體財務狀況也會隨之產生一定的改變。所以，本文在開展盈利能力研究時，主要采用了能反映企業財務狀況內部的各項因素及其相互關系的方法——杜邦分析法。

本文首先簡單闡述了研究的背景、意義、主要內容和方法；然后概述了盈利能力和杜邦分析體系的理論基礎，再來簡單介紹了云南白藥集團股份有限公司的背景、現狀和經營效益，并進行了SWOT分析。其次，對企業的主要盈利指標進行持久性、穩定性的分析，再加上通過運用杜邦分析體系來對云南白藥集團2014年-2018年的盈利狀況進行綜合分析，了解其中的優勢和不足。最后總結云南白藥集團股份有限公司盈利能力的存在的問題和影響因素，并對企業盈利能力的提高給出了一些發展建議。

總的來說，本文意在以杜邦分析體系為主要分析方法，結合企業的現狀和行業發展前景，研究云南白藥集團股份有限公司的盈利能力，為企業管理層的決策提供參考，同時給同類企業提供一定的借鑒。

關鍵詞：盈利能力、云南白藥集團股份有限公司、杜邦分析體系

1緒論

1.1研究背景及研究意義

1.1.1研究背景

當前，在經濟發展和科技進步的良好局面下，醫療方法不斷創新，化學醫藥制造的發展，更是促使人們關注藥效快速、使用方便的西藥，西藥的替代效應顯著，給中藥企業帶來不小的沖擊。而國家也多次出臺相關政策對醫保和藥價進行管控，深化醫藥改革。這對整個醫藥行業內的企業的影響更是不容小覷。如何面對行業內部的競爭壓力，應對政策的變化，抓住發展的機遇，是醫藥健康企業當前的工作重點。

作為我國一家大型醫藥中藥健康知名藥企——云南白藥集團股份有限公司，其目前的盈利能力如何，是否可以繼續盈利或獲取高額利潤，應該采取哪些措施來適應不斷變化的市場環境，保持或提升其盈利能力……因此，本文希望通過分析和研究以解己惑。

1.1.2研究意義

首先，獲取利潤是企業的主要經營目標之一，眾多利益相關者都十分關心企業的盈利能力和前景。因此，對云南白藥集團盈利能力研究尤為重要。研究云南白藥集團的盈利能力，根據財務數據和現狀的分析對云南白藥集團的營運管理問題進行更細化的探討，最后提出與企業實情相適應的解決建議和行之有效的發展策略。

傳統的企業盈利能力研究方法多種多樣，但是以單一指標和單一方面的分析居多，較為片面。因此，如果想要較為全面、準確地分析研究企業的財務狀況，那么當前應用最廣泛的杜邦分析法則為較好的選擇。它通過凈資產收益率這一綜合指標反映出企業內部各財務指標之間存在的關系，有利于剖析企業的財務狀況。因此，本文通過杜邦分析法在云南白藥集團財務分析中的應用，理論與案例的結合，分析云南白藥集團的財務數據，找出盈利能力變化存在的原因，指出其優勢，分析其不足，為企業未來更好的發展提出建議，獲取股東投資與收益的最大化。

最后，杜邦分析法在我國醫藥中藥企業的盈利能力研究中的應用，不僅有助于提高我國企業對盈利能力研究的重視程度，開展企業財務盈利的良性競爭；還可以讓財務工作者關注到杜邦分析法在財務分析和決策方面的優勢，為云南白藥集團提高盈利能力提供依據，而且對企業或是整個醫藥中藥行業都有借鑒意義。

1.2研究現狀

1.2.1國外研究現狀

美國杜邦公司的PierreDuPont和DonaldsonBrown（1919年）把凈資產的收益率分解為銷售凈利潤、總資產周轉率和權益之積，剖析它們之間的關系，聯系起來，發明了杜邦分析體系[1]。這種方法把反映企業各方面的財務指標聯系了起來，這就是最初的綜合分析方法，清晰地呈現出企業的盈利能力、償債能力和營運能力等各種財務能力之間的關系。

Alexander.Wole(1928年)提出了信用能力指數，給予流動比率、存貨周轉率等七項財務指標不同的權重，用線性關系聯系起來，綜合評價企業的信用及財務狀況[2]。這種多指標綜合分析方法與以往的單一比率分析的片面性相比有所改進，運用到企業財務狀況分析中更能提供客觀的結果。

Robert C.Higgins（1998年）基于財務管理的角度提出了企業可持續增長的觀點?？沙掷m增長率是指“公司銷售在不耗盡財務資源情況下能夠增長的最大比率”[3]。這一概念能夠從企業發展的實情出發，與會計假設相符，相對于以往傳統的思維方式有所創新。

美國的KrishnaPileup(2001年)在以往的杜邦分析體系基礎上，考慮到盈利的可持續性，提出了“可持續增長率=留存收益率*凈資產收益率”，即“帕利普財務分析體系”[4]。隨著該體系的成熟，這一模型結合盈利能力的特點，提出了新的評價指標。

美國的大學教授AlexKane和ZviBodie等（2003年）仔細分析了杜邦分析體系，主要是銷售凈利率分解為利率負擔比率、銷售息稅前利潤比率和所得稅稅收負擔比率[5]。企業是否能發揮有限的自有資金的作用，以成本最低化獲取利益報酬最大化是正確識別企業資本組成優劣的標準。

F.AllenandA.M.Santomero（2007年）表明杜邦分析體系能夠利用各種財務比率之間的關系，系統地評判企業的財務狀況[6]。因此，投資者想要全面了解企業風險和估量投資回報，就要把杜邦分析體系和各種財務比率之間的關系處理好。

Pedro Guedes de Carvalho(2013年)經過研究發現，企業的盈利能力與企業經營時間、企業資本的流動狀況、企業負債程度、企業計劃的執行情況和企業未來發展潛力等有關[7]。

1.2.2國內研究現狀

潘靈橋和曾繁榮（2011年）指出上市企業的經營評價，尤其是企業的盈利能力是投資者和其他研究人員最為關注的。因為企業的盈利能力主要是由企業本階段和下一階段取得的經濟效益和趨勢表現出來的。企業的盈利能力得到了提高，抵御風險的能力也將得到加強[8]。通過對多種因素的分析發現他們共同構成影響企業盈利能力的因素。

張晶（2016年）認為，企業盈利能力分析十分重要，他在發表的《企業盈利能力分析淺議》一文中，從盈利能力分析的重要性、具體的分析、盈利能力的影響因素以及提高的對策等方面，闡述開展企業的盈利能力研究的必要性和實用性[9]。

錢德旺（2017年）指出盈利能力具有增長性、常規性、平穩性的特點。對盈利質量進行研究可以借助凈資產收益率和總資產報酬率指標，開展資本和資產盈利能力的分析[10]?；谶@種方法開展的分析研究更具針對性，提出的解決措施更合理。

閆成霞、馬春英（2018年）以仁和藥業股份有限公司為例，運用杜邦分析體系對企業的年度報表進行分析，再運用連環替代法分析財務指標縱向變動的主要原因，進而對仁和藥業的發展提出合理意見，改善其盈利能力[11]。

陳婧超（2018）運用了杜邦分析體系方法，對保利地產的盈利能力近幾年數據分析和同行業的比較分析，包括對營業凈利率、總資產周轉率和權益乘數等方面的分析，找出影響其盈利能力的原因。最后根據分析研究提出保利地產業的發展建議，給其他房地產公司提供借鑒[12]。

張龍、陳丹鏑、陳迪、劉軍（2014年）從2010年-2011年中國醫藥統計年報出發，編制我國生物醫藥行業財務報表，運用杜邦分析法從橫向和縱向角度綜合分析該行業的財務狀況和經營成果，對醫藥行業、企業發展提出了建議[13]。

付余、莊園、馬愛霞（2015年）選取我國醫藥行業與其他制造業上市公司2007-2013年的財務數據，根據杜邦分析法對其主要財務指標進行對比分析，提出一些醫藥上市公司優化盈利能力的建議[14]。

1.2.3文獻評述

綜上所述，從二十世紀初開始，國內外學者圍繞著杜邦分析體系不斷進行補充研究，進一步的完善與豐富了該分析方法。通過不斷促進財務分析體系化，可以擴大它的使用范圍，促使杜邦分析體系適用于更多行業和企業的財務分析。后來，由于國民經濟的發展潛力大，國內外市場活躍，我國學者越來越重視對企業盈利能力的研究。通過學習借鑒國外較為成熟的理論，多種符合我國企業發展情況的財務分析方法應運而生。其中學者們開始對杜邦分析體系進行采納與改良，在我國一些標桿企業的財務分析中使用該方法。一個財務分析體系的運用也要與行業的性質相結合才能發揮它最大的效用。因此本文將結合醫藥健康行業的特性和云南白藥集團的現狀，運用杜邦分析體系對其盈利能力進行深入剖析。

1.3研究的內容及方法

1.3.1研究的內容

本文將深入剖析云南白藥集團2014年到2018年的年度財務報表，通過對云南白藥集團的現狀的分析，對其盈利能力進行一般研究和綜合研究。本文主要從以下章節開展分析研究：

第一章主要是對云南白藥集團盈利能力研究的目的及意義、國內相關研究綜述、研究內容和方法進行闡述。

第二章主要是概念界定與理論基礎。首先簡單闡述了盈利能力和杜邦分析體系的理論，然后對基于杜邦分析法的盈利能力進行認真的因素分解分析。

第三章主要是對云南白藥集團的盈利能力現狀進行研究。首先簡單介紹了云南白藥集團，主要為集團的戰略目標和現狀、經營效益情況，再用SWOT分析模型分析云南白藥集團面臨的優勢、劣勢、機遇和挑戰，全面呈現云南白藥集團的基本情況。從云南白藥集團2014年-2018年對外披露的財務報表中獲得關鍵數據，對該集團的盈利水平進行一般性的研究，包括盈利的持續性和穩定性、主要盈利指標的研究等。最后運用杜邦分析法對云南白藥的盈利能力進行綜合分析。以凈資產收益率為核心指標，將其分解為總資產周轉率、銷售凈利率以及權益乘數，并分解分析這三個指標中各對其影響的大小，分別根據這些財務指標計算其結果，分析得出影響云南白藥集團盈利能力的因素。

第四章是對云南白藥集團盈利能力存在的問題和原因進行總結。根據對云南白藥盈利能力進行一般分析和綜合分析后，結合前文SWOT分析模型找到影響云南白藥集團盈利能力的問題和原因。

第五章是綜合前文的分析研究，提出優化云南白藥集團盈利能力的對策。

第六章主要是結論與提出展望。

1.3.2研究的方法

本文在對云南白藥集團盈利能力進行分析研究時主要運用以下三種分析方法進行研究。

文獻分析法：本文通過查找、閱讀和整理國內外與盈利能力研究、杜邦體系分析以及醫藥健康行業相關的優秀文獻資料，總結和借鑒以前學者的研究成果，獲得研究思路。

實證分析法：將云南白藥集團2014年-2018年近五年的盈利數據進行對比，通過具體實證研究，把云南白藥集團近五年的主要財務指標逐一地進行解讀與分析，找到了云南白藥集團存在問題的影響因素，對其加以改進，為將來提高云南白藥集團的盈利能力給出合理、適當的建議。

比較研究法：本文以云南白藥集團的財務數據為基礎，把云南白藥集團2014年-2018年的近五年財務數據進行盈利能力的分析比較，得出了該企業的盈利能力的現狀和發展趨勢，為本文的研究結論提供了強有力的支撐。

2概念界定與理論基礎

2.1基本概念界定

2.1.1企業盈利能力

盈利能力是指企業在一定時期內運用自身資源賺取經濟利潤的能力。企業在不斷獲得凈利潤的狀態下才有可能支撐其持續經營，在市場競爭中謀取有利地位。因此，獲取利潤是企業擴大經營規模，尋求持久健康發展的基礎。在財務分析中，盈利能力的分析尤為重要，其反映了企業經營業績的好壞，因此也備受企業管理人員、債權人以及投資人的關注。而對企業盈利能力進行分析，主要是計算總資產報酬率、總資產凈利率、凈資產收益率、市盈率以及營業利潤率等指標，分析影響其變動的各種因素，客觀地判斷企業的盈利能力。

2.1.2杜邦財務分析體系

反映企業的財務狀況的指標是雖然復雜而零碎，但是各種因素都不是獨立的存在，而是緊密聯系、相輔相成的關系。而開創于美國的杜邦分析體系把凈資產收益率層層分解為與盈利狀況相關的銷售凈利率、與資產運營狀況相關的總資產周轉率以及與償債能力狀況相關的權益乘數，完整、有條理地解釋企業的財務狀況以及其系統內部各個因素之間存在的聯系。

2.2基于杜邦分析體系的盈利能力影響因素分析

杜邦分析體系的應用可以綜合揭示企業的財務實際狀況和經營管理成效。而盈利能力的評價方式多為片面的單一指標的方式，把杜邦分析體系應用到盈利能力的研究中，可以清晰地反映其影響因素以及當中存在的聯系，更有利于探索更有針對性的解決方法。其核心公式為：凈資產收益率=總資產凈利率×權益乘數=總資產周轉率×銷售凈利率×權益乘數。

　　圖2.1杜邦分析體系結構圖

　　2.2.1凈資產收益率分解分析

1、凈資產收益率的含義

凈資產收益率是企業當期稅后利潤與股東權益平均總額的比率。從企業的經營和財務活動的角度來看，該指標與投資者能獲得的回報的關系十分密切。即：凈資產收益率=凈利潤÷股東權益平均總額。

2、凈資產收益率的意義

企業的最終目標是所有者權益最大化，凈資產收益率越高，表明企業的盈利能力越強，保證了投資該企業的回報，反之，則投資該企業后能夠得到回報就越低。企業的資產主要有兩個來源：一部分是股東的投入的資產，即所有者權益，另一部分是企業向外借來的資產。企業要提高資本利用率就要遵守適量的資金借貸原則，合理地利用財務杠桿能夠充分地激發資金的使用潛力，過度的借貸會導致企業的財務風險增大，而過少的借貸會降低資金使用的活力，導致資金的利用率下降。因此，在開展企業的財務狀況的研究的過程中，這一反映權益高低的指標更能判斷企業是否實現自身價值。

2.2.2總資產凈利率分解分析

1、總資產凈利率的含義

總資產凈利率是指企業一定時期的凈利潤與平均資產總額之間的比率，能夠衡量企業對股權投資的回報能力。企業的凈資產是全部資產的重要組成部分，因此，總資產凈利率的變化也會對凈資產收益率產生一定的影響。這兩個指標的結合可以明確地對公司的財務風險和將來的經營發展狀況進行評價，也為管理者是否需要做出負債經營決策提供參考。

2、總資產凈利率的影響因素

企業財務環環相扣，歸根及底都是利用自有資產進行盈利，資產能夠隨著營運管理健康周轉和銷售環節能夠獲取可觀的凈利潤是資產盈利的表現。因此，總資產凈利率=總資產周轉率×銷售凈利率。

（1）總資產周轉率

總資產周轉率是企業一定時期內的營業收入與平均總資產的比率。該指標可反映企業的經營管理狀況，研究運用該指標可幫助企業提高資產的收益。企業總資產可以分為流動資產和非流動資產，前者產是企業的變現和償債的保障，而后者則是企業經營、發展和盈利的保障。通過分析資產結構的合理性和營運效率的高低，可以探索企業資產管理中存在的不足和問題，為優化企業結構出謀劃策。

（2）銷售凈利率

銷售凈利率說明了企業凈利潤占營業收入的比例，它衡量的是企業在一定時期內通過銷售等手段實現利潤的能力。一般來說，企業獲得的凈利潤會隨著銷售收入的增加而增加。銷售凈利率越高，則表明了企業通過擴大銷售或降低成本費用等的方式獲取報酬的能力越強。

3、總資產凈利率的意義

總資產凈利率的評價一方面可以與該企業過去的會計期間的總資產凈利率作對比，判斷企業資產盈利能力的縱向變動情況，另一方面可以在同一會計期間與相同行業的平均總資產凈利率進行對比，判斷企業在橫向同行業中所占據的地位。通過縱向和橫向的比較分析，可以得到企業經營效率的情況，揭示企業經營過程中存在的各種管理問題。如果企業的總資產凈利率低，表明該企業的經營效率不高，存在經營管理的問題，需要更深入的分析找到根源。反之，該比率較高，則表明企業的資產利用率較高，經營管理戰略制定得當，各部門能夠貫徹落實執行。

2.2.3權益乘數分解分析

1、權益乘數的定義

權益乘數是股東權益總額與資產總額的比率。權益乘數越大，表明財務杠桿越大，企業負債越高；反之，說明股東投入資本在公司全部資產中所占的比重高，債權人的權益更能得到保護。

2、權益乘數的影響因素

權益乘數=資產總額÷股東權益總額。下面分別對兩者進行簡單介紹：

（1）資產總額

資產總額是指企業擁有或控制的全部的資產，包括流動資產和非流動資產等。一般來說，企業的總資產會隨著企業的持續經營不斷發生改變，是企業可以支配的自有資源，是企業整個生產營運活動的保障。

（2）股東權益總額

股東權益總額是指企業總資產中扣除負債后所剩下的部分，即凈資產。股東權益總額反映了企業自身擁有的資本，而過多的負債會影響正常的經營管理活動。當資產總額低于負債總額時，企業就陷入資產難以償還自身債務的處境，公司的股東權益會遭到損害。反之，該金額越大，企業的根基就越扎實。

（3）權益乘數的意義

權益乘數的杠桿作用對研究凈資產收益率的意義重大。企業表現為負債比率很小、負債經營程度低，則表明企業管理者對風險的防范性大，不能充分地利用債權人的資本獲利。但是如果負債比率過高，那么企業的財務風險將會增大，甚至會演變成資不抵債、瀕臨破產的處境。因此，企業提高凈資產收益率，需要設置合理的資本結構，在保證正常營運活動的情況下，進行負債經營，有利于激發有限資本的活力。

3云南白藥集團盈利能力現狀

3.1云南白藥集團相關介紹

云南白藥在1902年創立，1971年在周恩來xxxx的指示下建立了云南白藥廠，造就云南白藥集團股份有限公司的前身。1993年上市，成為了云南省第一家上市公司。云南白藥集團是我國大型醫藥健康知名藥企，經營范圍涉及醫藥研發、藥品制造、日化護理、養生保健、藥材貿易、批發零售、醫藥物流等領域。公司按照產品系列及服務劃分了藥品、健康產品、中藥資源和醫藥商業四大事業部。經過上百年的探索與重組，公司管理架構趨于穩定，在各事業部的統籌下，云南白藥集團的產、供、銷運營活動有條不紊地進行。2018年，集團已擁有18家子公司 , 開發了多條進口的、現代化的生產線，拓寬了國內外市場渠道，致力于實現企業的集團化、現代化。

3.1.1云南白藥集團戰略

云南白藥集團一直堅持以“新白藥、大健康”為企業發展戰略。公司不斷適應產業未來戰略發展趨勢，在新時代下認真探索和重組支持產業再發展的頂層設計，依靠自身有的資金實力、品牌魅力、渠道多樣化和政策扶持的體制優勢，加快推進產品和技術的創新，進一步鞏固企業自身的優勢和地位，不斷擴大國內外市場，提升國際競爭力，為公司的穩定健康發展和成功轉型升級奠定了良好戰略基礎。

在市場的橫向分析上，云南白藥是近年來多元化戰略實施較好的企業，以工商業銷售為主營業務，以中藥產品為核心，涉及藥物、日化、藥妝等領域，發展個人護理和保健食品項目。云南白藥的多元化戰略，在生產產品和開拓市場的領域上優勢明顯，形成多個利潤來源，不斷分散了企業的經營風險?？v向上，云南白藥實施一體化戰略，向上到三七等中藥材的種植，向下游進行產品銷售和推廣，統一把控，顯著降低了企業在整個產業鏈中不必要的成本。

3.1.2云南白藥集團發展現狀

表3.12018年云南白藥集團部分經營管理指標

指標 年份	2017年	2018年
	發生值（億元）	發生值（億元）	增長額（億元）	增長幅度（%）
營業收入	243.15	267.08	23.94	9.84
利潤總額	36.22	38.26	2.04	5.64
歸屬上市公司股東的凈利潤	31.45	33.07	1.62	5.14
加權平均凈資產收益率	–	17.37

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

由表3.1可知，云南白藥集團2018年度各項財務指標呈現出健康增長的態勢，公司整體業績邁上新臺階，運營能力、管理效率、市場形象和品牌價值持續提升。

2018年，云南白藥以315.23億元排名胡潤品牌榜總榜單第42位，位列醫療健康行業第一，連續十年入圍此榜單，是口碑、誠信與責任的突出代表

3.1.3云南白藥集團的經營效益情況

表3.22014年–2018年云南白藥集團財務數據比較表

（單位：萬元）

指標年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
凈利潤	249,733	275,558	293,089	313,253	328,975
利潤總額	291,015	321,534	339,751	362,185	382,616
營業收入	1,881,437	2,073,813	2,241,065	2,431,461	2,670,821
營業成本	1,313,920	1,440,590	1,571,796	1,673,158	1,854,943
資產總額	1,634,134	1,929,094	2,458,665	2,770,253	3,037,759
負債總額	504,622	576,314	874,312	955,961	1,045,510

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

由表3.2可知，2014年-2018年云南白藥集團的資產和負債均呈現逐年增加的趨勢。同時，2014年-2018年的營業收入額也是逐年增加，增長幅度較為平均，說明云南白藥集團在銷售方面取得較大成就。2014年-2018年集團的營業成本的增幅比營業收入的增幅略低，其原因主要是部分成本費用控制得當。2014年-2015年的凈利潤和利潤總額變化一致，說明云南白藥集團的經營水平有所上升，盈利能力隨之提高。

　　圖3.12014年-2018年云南白藥集團凈利潤變化趨勢

　　由圖3.1可以看出，2014年-2018年云南白藥集團凈利潤呈穩定上升的趨勢，經營效益逐年增長，說明云南白藥集團整體的經營效益狀況良好。

3.1.4云南白藥集團的SWOT分析

1、優勢（S）

（1）品牌價值的優勢。云南白藥創立至今，其上百年的歷史在行業中積累了不少口碑，同時，公司有著“文化的傳承者、科技的創新者、健康的奉獻者”的企業價值觀，在貫徹落實發展戰略的基礎上不斷加強對品牌的建設。由最初的藥物領域品牌名稱轉變為知名健康藥企招牌，得到越來越多的消費者的信賴。云南白藥品牌在BRANDZ品牌價值榜等最具價值品牌榜單中還多次榜上有名，多個商標被認定為國家的馳名商標，得到大眾的喜愛。

（2）自然資源的優勢。云南位于我國西南，地形復雜多樣獨特，分布著山地、雨林、季風等多種氣候類型。云南省多樣的氣候和地形條件，有利于各種植物的生長，坐擁獨特的藥物資源這為研發和種植奠定了堅實的基礎。

（3）產品的多元化。在以“藥”為本的發展方向上，云南白藥還根據消費者的需求，推出從天然藥物、醫療用品到個人護理和養生保健等產品，公司的產業鏈越來越長，創造出新的市場優勢。

（4）銷售渠道的廣泛化。傳統的與醫療機構合作的渠道和現代的“互聯網+”渠道相結合，同時開拓微商等領域的新渠道，構建多元廣泛的渠道體系。

2、劣勢

（1）暢銷產品單一。盡管云南白藥集團致力于多元化的發展，但是暢銷的產品仍然是云南白藥系列的產品。

（2）對資源依賴性高。云南白藥集團對資源的依賴性特別強，原料的供應量和價格的高低影響著集團的生產成本，最終會影響集團的盈利。

（3）研發創新能力不強。研發周期長、費用高，仿制藥泛濫的現象充斥著中國的醫藥市場，云南白藥集團也同樣面臨著這些問題。

3、機遇

（1）市場的擴大。社會日趨老齡化的現象帶來老齡任何的迅速增長，成為醫藥消費的主要力量。同時二胎政策的放開，帶來了嬰幼兒消費群體。因此，醫藥健康長遠擁有巨大的市場。

（2）人們意識的提高。隨著科學技術的發展，社會生活水平的提高，人們能通過網絡等渠道了解到不同的養生方式，注重健康的意識不斷增強。而中藥的植物性比西藥更能得到人們的青睞。

（3）政策的扶持，國家精準扶貧工作在云南展開，作為云南最大的藥企，云南白藥集團承擔起社會責任，在國家的領導下建立戰略藥材種植培育基地，帶動貧困地區發展種植產業的同時，也保障了集團原材料的持續供應。

4、威脅

（1）醫保政策的出臺。不斷完善的醫保政策、部分藥物報銷比例的上升和限價等，給醫藥行業帶來了一定的沖擊。

（2）生產成本的提高。醫藥行業，特別是中醫藥行業對原材料的依賴性特別強，因此，中藥材的供應量減少，原材料是成本也隨之提高。同時，近年來，受國家政策、宏觀環境、市場波動、新技術的引進和研發，機器設備的更新和研發技術人才稀缺等因素也帶來生產成本逐漸升高的威脅

3.2云南白藥集團盈利能力的一般分析

3.2.1云南白藥集團盈利持續性研究

盈利能力持續性是指企業在連續經營期間，利潤總額的持續增長[15]。下文通過圖表比較分析云南白藥集團2014年-2018年利潤總額相關數據，研究企業盈利能力的持續性。

表3.32014年–2018年云南白藥集團利潤總額數據表

指標年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
利潤總額（萬元）	291,015	321,534	339,751	362,185	382,616
利潤總額變動額（萬元）	—	30,519	18,217	22,434	20,431
利潤總額變動率（%）	—	10.49	5.67	6.60	5.64

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

　　圖3.22014年-2018年云南白藥集團利潤總額折線圖

　　結合表3.3和圖3.2可以看出，無論是相對值還是絕對值，2014年-2018年，云南白藥集團的利潤總額均為正數，表明該公司利潤總額呈現的是逐年增長的趨勢。因此，云南白藥集團的盈利能力是具有持久性的。

3.2.2云南白藥集團盈利穩定性研究

穩定性研究是指計算企業主要利潤來源部分占利潤總額的比重[16]。營業利潤在利潤總額中的比重越高，說明企業有較穩定的盈利來源，反之，說明企業的盈利能力穩定性較低。

表3.42013年-2017年云南白藥集團主營利潤比重表

報告日期	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
主營業務利潤(萬元)	558,302	622,775	653,886	741,339	798,253
主營利潤比重(%)	191.85	193.69	192.46	204.69	208.63
營業利潤(萬元)	282,983	316,824	331,983	362,072	383,199
營業利潤比重（%）	97.24	98.54	97.71	99.97	100.15
投資收益(萬元)	10,554	17,499	19,386	27,691	28,213
營業外收支凈額(萬元)	8,032	4,709	7,768	112	-583
利潤總額(萬元)	291,015	321,534	339,751	362,185	382,616

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

從表3.4中可以看出，2014年-2018年云南白藥集團的營業利潤在利潤總額中的占比均超過97%，利潤主要由營業利潤構成，表明這五年云南白藥集團的盈利能力穩定性強。其中2018年的營業外收支凈額出現負值，導致了該年的利潤總額低于營業利潤。因此，從盈利能力結構上看，云南白藥集團的盈利能力具有一定的穩定性，仍有不錯的現金流量創造能力和核心競爭力。

3.2.3云南白藥集團主要盈利能力指標研究

表3.52014年–2018年云南白藥集團主要盈利能力指標比較表

指標年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
基本每股收益（元）	2.41	2.66	2.8	3.02	3.18
凈利潤（萬元	249,733	275,558	293,089	313,253	328,975
利潤總額（萬元)	291,015	321,534	339,751	362,185	382,616

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

從表3.5可以看出，2014年-2018年云南白藥集團的基本每股收益逐年上升，這表明集團的盈利能力有所提高，企業所有者投入的資金賺取的收益越來越高。而2014年-2018年的凈利潤和利潤總額的變化趨勢與基本每股收益的變化趨勢一致，但是各指標之間的關系并沒有呈現。能夠反映一個公司盈利能力的指標有很多，但是脫離了各指標的關系，僅由各單一指標來判斷企業的盈利能力是片面的。因此，下文將運用杜邦分析法，結合資產負債表、利潤表中與盈利能力密切相關的數據，綜合各種指標分析研究云南白藥集團盈利能力。

3.3云南白藥盈利能力的綜合分析

杜邦分析體系是一個完整的綜合分析系統，其內部相通，并且各項因素層層關聯。通過運用這個體系，我們能夠全面地分析云南白藥集團財務狀況的全貌，發現其在經營管理過程中存在的問題。下面根據云南白藥集團2014年-2018年的財務報表數據，運用杜邦分析法進行影響因素的分解分析。

3.3.1凈資產收益率影響因素分解分析

表3.62014年-2018年云南白藥集團凈資產收益率及其影響因素變化表

指標年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
凈資產收益率（%）	24.86	22.43	20.03	18.55	17.37
銷售凈利率（%）	13.27	13.29	13.08	12.88	12.32
總資產周轉率（%）	1.29	1.16	1.02	0.93	0.92
權益乘數	1.45	1.45	1.5	1.55	1.54

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

從表3.6中可以看出2014年-2018年云南白藥集團的凈資產收益率、銷售凈利率和總資產周轉率均逐年下降，而權益乘數逐年上升，但波動不大。下文主要以2017年和2018年的數據作為研究對象進行替代分析：

第一次替代銷售凈利率：

表3.7銷售凈利率影響程度分析表

指標 年份	替代前	替代后	變化程度
銷售凈利率(%)	12.88	12.32	-0.56
總資產周轉率	0.93	0.93	–
權益乘數	1.55	1.55	–
凈資產收益率(%)	18.55	17.76	-0.79

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

第二次替代總資產周轉率：

表3.8總資產周轉率影響程度分析表

指標年份	替代前	替代后	變化程度
銷售凈利率(%)	12.32	12.32	–
總資產周轉率	0.93	0.92	-0.01
權益乘數	1.55	1.55	–
凈資產收益率(%)	17.76	17.57	-0.19

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

第三次替代權益乘數：

表3.9權益乘數影響程度分析表

指標 年份	替代前	替代后	變化程度
銷售凈利率(%)	12.32	12.32	–
總資產周轉率	0.92	0.92	–
權益乘數	1.55	1.54	-0.01
凈資產收益率(%)	17.57	17.37	-0.2

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

綜上所述，三大因素均對云南白藥集團的凈資產收益率產生負面的影響，直接導致了比率呈下降的趨勢，其中銷售凈利率對凈資產收益率的影響最大。因此，云南白藥集團要加強對成本費用的管控，把銷售凈利率提高至合理水平，謀取更健康向上的發展。

3.3.2銷售凈利率影響因素分解分析

大多數企業都是通過銷售商品或服務等獲得利潤，銷售收入為主要的資金來源，當然還需要除去相關的成本費用才是屬于企業的凈利潤。因此，企業的銷售凈利率受這兩方面的原因影響。即銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入×100%。其中，凈利潤=銷售收入－營業成本+銷售費用+管理費用+財務費用+其他利潤－所得稅。

表3.102014年-2018年云南白藥集團銷售凈利率分解分析

指標年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
銷售凈利率（%）	13.27	13.29	13.08	12.88	12.32
凈利潤（萬元）	249,733	275,558	293,089	313,253	328,975
銷售收入（萬元）	1,881,437	2,073,813	2,241,065	2,431,461	2,670,821

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

從表3.10中可以看出2014年-2018年云南白藥集團的銷售凈利率呈下降趨勢，2018年下降的百分點最大，達到0.56%。盡管凈利潤和銷售收入均逐年增加，但是凈利潤的增長幅度小于銷售收入的增長幅度，因此銷售凈利率不斷下降。

表3.112014年-2018年云南白藥集團成本費用比較表

（單位：萬元）

指標年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
營業收入（萬元）	1,881,437	2,073,813	2,241,065	2,431,461	2,670,821
營業成本（萬元）	1,313,920	1,440,590	1,571,796	1,673,158	1,854,943
營業稅金及附加（萬元）	9,215	10,447	15,383	16,965	17,625
銷售費用（萬元）	243,038	270,956	284,049	368,351	392,159
管理費用（萬元）	55,165	49,321	48,354	38,676	31,207
財務費用（萬元）	1,518	1,311	8,968	7,254	16,331
資產減值損失（萬元）	-13,847	1,862	-82	6,483	5,807

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

從表3.11中可以看出，云南白藥集團2014年-2018年期間的營業成本、營業稅金及附加和財務費用與營業收入是成正比關系的，這與集團擴大銷售規模的目標相符合。而管理費用卻逐年下降，究其原因是公司不斷加強內部管控，促使管理費用得到了一定程度的下降。2016年-2018年的財務費用增長幅度大，主要原因是融資成本高，利息支出增加，反映出云南白藥集團在財務管理中資金使用效率較低。

表3.122014年-2018年云南白藥集團成本費用占營業收入百分比比較表

（單位：萬元）

指標年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
營業收入（萬元）	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%
營業成本（萬元）	69.84%	69.47%	70.14%	68.81%	69.45%
營業稅金及附加（萬元）	0.49%	0.50%	0.69%	0.70%	0.66%
銷售費用（萬元）	12.92%	13.07%	12.67%	15.15%	14.68%
管理費用（萬元）	2.93%	2.38%	2.16%	1.59%	1.17%
財務費用（萬元）	0.08%	0.06%	0.40%	0.30%	0.61%
資產減值損失（萬元）	-0.74%	0.09%	0.00%	0.27%	0.22%

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

　　圖3.32014年-2018年云南白藥集團成本費用占比趨勢圖

　　從表3.12和圖3.3中可以看出云南白藥集團的營業成本占營業收入的比重在69%左右，比較穩定，說明其經營生產活動保持一定的穩定性。而銷售費用和財務費用的占比逐年增長，對凈利潤的影響較大。主要是因為銷售渠道拓展和維護費用的增加以及銷售模式的調整等成效不佳，加之資產的利用效率不高，更是促使凈利潤的增長速度低于營業收入的增長速度。因此，云南白藥集團在控制營業成本的同時，要合理安排宣傳費用支出，提高財務費用的控制力度，事前還要進行科學的預算管理。

3.3.3總資產周轉率影響因素分解分析

總資產周轉率=銷售收入÷平均資產總額?？傎Y產周轉率是一個關于企業資產管理的指標，反映了企業全部資產的使用效率。

表3.132014年-2018年云南白藥集團總資產周轉率比較表

指標年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
總資產周轉率（次）	1.29	1.16	1.02	0.93	0.92
銷售收入（萬元）	1,881,437	2,073,813	2,241,065	2,431,461	2,670,821
平均資產總額（萬元）	1,461,113	1,781,614	2,193,880	2,614,459	2,904,006

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

從表3.13可以看出，2014年到2018年期間，云南白藥集團的總資產周轉率逐年下降，具體為銷售收入的增長幅度小于平均資產的增長幅度，下面對應收賬款周轉率和存貨周轉率分別進行比較分析。

表3.142014年-2018年云南白藥集團應收賬款周轉率和存貨周轉率比較表

（單位：次）

指標 年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
應收賬款周轉率	34.48	25.72	21.66	21.65	17.3
存貨周轉率	2.7	2.72	2.51	2.15	1.99

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

從表3.14中可以看出，2014年到2018年期間，云南白藥集團的應收賬款周轉率呈下降趨勢，2018年的數值是2014年的二分之一左右。表面云南白藥集團的應收賬款周轉情況變化太快，運營資金占據了應收賬款的大部分比重，回收速率也下降，導致集團總資產周轉效率的總體下降。結合云南白藥集團的銷售模式，可以知道其批發業務主要面向醫療機構、商業公司等采購量較大、長期穩定的客戶，采用“先貨后款”的原則，因此積壓的應收貨款較多，影響企業資金利用率和資金的正常周轉。而存貨周轉率的下降幅度沒有應收賬款周轉率的降幅高，但是云南白藥集團把存貨資本轉換為現金的能力逐年降低。究其原因為庫存的積壓和儲存費用的增長，促使存貨成本提高，一定程度縮減了資產的總體利潤。

綜上所述，應收賬款上過多的運營資金和存貨周轉率下降等原因，導致云南白藥集團總資產周轉率的逐年下降。因此，云南白藥集團要在應收賬款和存貨工作上加強管理，改變相關指標的下降態勢，提升總資產的利用效率。

3.3.4權益乘數影響因素分解分析

權益乘數是反映企業運用負債資金為所有者賺取利潤的指標，因此資產負債率對其產生影響，而且需要企業管理者設定一個合理的區間。

表3.152014年-2018年云南白藥集團權益乘數分解分析

指標年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
權益乘數	1.45	1.45	1.5	1.55	1.54
資產總額(萬元）	1,634,134	1,929,094	2,458,665	2,770,253	3,037,759
所有者權益總額（萬元）	1,129,512	1,352,781	1,584,353	1,814,292	1,992,249

數據來源：2014年-2018年云南白藥集團披露的年度財務報表

從表3.15可以看出，2014年-2018年云南白藥集團的權益乘數穩定在1.5左右，略有上升，但是整體波動不大。這表明云南白藥集團擁有穩健的資本結構。但與行業均值相比，云南白藥集團的權益乘數較小。這表明云南白藥集團負債程度較低，自有資產償還債務的能力較強，財務風險相對較小，但也可能存在財務管理效率較低的問題，沒能充分利用杠桿抬高收益。

綜上所述，2014年-2018年云南白藥集團的凈資產收益率從24.86%下降到了17.37%，這主要是銷售凈利率和資產周轉率的降低所帶來的負面影響。究其根本，主要是因為銷售費用和管理費用的增加，其變化對凈利潤的影響較大。同時企業的應收賬款和存貨的周轉率逐年下降也明顯拉低了資產的周轉效率。因此，要提高云南白藥集團的盈利能力，要從控制費用、提高資產使用效率等方面入手。

4云南白藥集團盈利能力存在的問題及原因

通過上述章節對云南白藥集團的盈利能力進行了一般分析和杜邦分析之后，結合其企業現狀發展的機遇及威脅，找出了影響云南白藥集團盈利能力的主要問題和原因。

4.1期間費用控制力度不足

云南白藥集團2014年-2015年的銷售凈利率略有上升，但是2016年從13.08%下降到2018年的12.32%。這主要是期間費用的控制力度不足，對凈利潤的增長產生負面影響，直接導致銷售凈利率的下降。在2014年-2018年的期間費用占比中，管理費用的占比逐年下降，而銷售費用和財務費用的比率五年間分別上升了1.77%和0.53%。成本費用的增加會令企業的利潤空間減少，對其盈利能力的提升有消極影響。因此，云南白藥集團需要加大對該費用的控制力度。

4.2存貨積壓嚴重

云南白藥集團的存貨周轉率從2014年1.7%的下降到2018年的1.99%，顯然在企業內部存貨的流動性和占用的存貨資金等方面存在一定的問題。主要是因為：庫存的積壓和儲存費用的增長，促使存貨成本提高，導致存貨周轉效率低。存貨占用的資金過多，那么企業的正常經營活動就不能有序進行，盈利能力難以維持得到穩步持續的提升。

4.3應收賬款過多且收回難

云南白藥集團應收賬款周轉率在整個分析期間呈大幅下降趨勢，從2014年的34.48%下降到2018年的17.3%，五年間的下降幅度是基期的一半?？梢?，云南白藥集團在應收賬款方面的管理亟需加強，尤其是銷售模式的收款原則需要做出一定的調整。應收賬款的占比過高，可能會面臨回收速度慢甚至會轉化為壞賬損失的風險。所以，如果云南白藥集團的應收賬款的周轉率持續降低，那么其生產經營將會受到影響，盈利能力也難以向積極的方向發展。

4.4財務杠桿使用能力弱

云南白藥集團的權益乘數2014年-2017年逐年上升，2018年略有下降，總體穩定1.5左右，與同行業的企業比較卻偏低。這表明云南白藥集團對財務杠桿使用程度仍不高，運用負債資金提升負債收益的能力低，直接影響了企業的額外利潤。如果一個企業與其行業其他企業相比，在財務風險適當的情況下，權益乘數更高的企業才能在市場競爭中處于有利的位置，提高企業的盈利能力。

5提高云南白藥集團盈利能力的對策

5.1加強期間費用的科學預算管理

5.1.1對銷售費用的管理

1云南白藥集團應改變營銷理念，降低銷售費用，合理使用營運資金，適當減緩企業發展速度。廣告宣傳費用不能停留在只重視“量”的投入，更重要的是對“質”的重視。廣告數量再多也不如深入人心的內容。所以，企業在決策前需要深入分析銷售投入與回報的比例，從而減少不必要的開支。

2培養員工節約意識，提高銷售能力。銷售人員的工資也是銷售費用中不可忽視的組成部分。企業需要認真設置員工的工資構成比例，激發員工的潛力?；竟べY加提成的工資結構應用較廣泛，云南白藥集團不妨在此基礎上加以改進，比如設置梯級的提成結算方式，銷售額越高，所獲的提成的比例相應提高，適當地減員增效，以此提高銷售人員的工作干勁。同時，在差旅費用方面，設定一些規章制度，規范使用和報銷過程，防止權限的濫用和虛假報銷的行為。

3規范銷售費用的審批和核算管理，減少銷售費用的額外支出。云南白藥集團應加強規劃并科學執行預算管理，詳細記錄資金的去向，及時根據市場現狀調整費用預算，既滿足經營發展需要，又減少資金的浪費

5.1.2對財務費用的管理

1使用低成本的資金。云南白藥集團財務費用增加的主要原因是利息支出過高。對此，企業的財務管理人員可與銀行或其他金融機構進行溝通，爭取低利息的負債。同時可以合理利用公司的各種融資方式進行籌集資金，以此來償還高成本的負債，從而減少整體的利息支出。

2應加強對云南白藥集團財務費用支出的預算管理，建立健全的企業內部財務費用的控制系統，密切關注財務費用的相關明細，將財務費用控制在良性范圍內。同時企業的管理層也需要對各種借款活動進行層層把關，選擇適合的借款周期和利率，減少不必要的費用支出。

5.1.3對管理費用的管理

1制定管理費用的制度，明確管理指標。云南白藥集團可以通過一系列的規章制度規定各個部門和環節的費用要求。那么就需要全面了解不同部門的需求，正確制定相關措施。同時還可以對部門和個人設置費用指標，確保企業內部的自律性。

2健全預算管理制度。云南白藥集團可以給不同的部門設置不同的管理費用預算，提高執行能力，把預算管理的執行作為績效考核的一項內容，年末總結時根據預算執行的效果進行獎懲。

5.2調整存貨庫存管理結構

5.2.1控制存貨過剩問題

存貨的積壓和儲存費用會大量占用企業的營運資金，所以加強企業的庫存管理極其重要。對于醫藥制造行業而言，藥品的使用期限和市場需求是其需要考慮問題。因此，云南白藥集團需要對市場的需求狀況進行調查，根據前期的數據統計和對后期的預測，生產相應的產品和確定原材料的再訂貨點等。制定相關采購預算，審批流程層層把關，完善存貨采購管理制度，避免盲目采購情況出現。

5.2.2利用信息化工具監控供產銷情況

在當今迅速發展的“互聯網+”的條件下，讓信息傳遞的及時性增強，云南白藥集團可以利用這個條件對產品的采購、生產、庫存等進行適時的控制，從而節省存款管理的成本，提高存貨周轉率。企業的存貨占用資金的比重降低，保證營運資金充足，其經營財務風險也會相應的減少。

5.3加強應收賬款的管理

5.3.1事前管理控制

云南白藥集團可以設置負責信用管理的部門，招聘風險管理的人才，制定合理的信用政策，對合作方的信用進行調查，建立客戶信用狀況管理體系，根據相關歷史和現狀的評級，與信用較高的客戶建立合作關系，降低壞賬風險。同時，需要調整以往對大合作方“先貨后款”的原則，避免占用過多的資金數量。

5.3.2事中管理控制

銷售人員是接觸客戶的第一個環節，因此，需要讓他們了解到簽訂合同只是合作的第一步，而最重要的是能夠成功獲取貨款，對銷售人員進行信用政策的培訓，提高他們的綜合素質。同時，應收賬款的環節需要各部門員工的參與，貫徹信用制度政策的落實與執行，完善績效的考核制度，調動各單位人員的積極性。

5.3.3事后管理控制

云南白藥集團還需要對應收賬款進行監控，財務管理人員要定期進行賬齡分析，采取風險提示措施，及時提醒合作方并收回貨款。對于拖欠的款項，財務人員要仔細分析原因，采取合適的催收方式收回貨款，比如郵寄信函、電話傳真通知、指定人員催收以及司法等方式，最大程度降低損失，降低企業的財務風險。

5.4提高財務杠桿的利用程度

從上述章節的分析中可知，云南白藥集團運用負債資金賺取利潤的能力在市場競爭中處于弱勢。因此，云南白藥集團可以在合理的范圍內利用債權資本，提高權益乘數，發揮財務杠桿的作用，為企業所有者賺取財務杠桿利益，在日趨激烈的競爭局面中爭取有利的地位。

5.5加大研發投入

醫藥行業是一個原材料資源和技術互相促進的領域，而研發能力是醫藥企業自身獨有的優勢。云南白藥集團在保持自身資源優勢的同時要抓住機遇，加大研發的投入，激發研發團隊的不斷創新，以創新品質、優質平中、優質企業為主導，形成自身的核心競爭力。同時，企業也應該探索新的利潤增長點，優化業務結構，開拓新的業務領域，增加企業利潤來源的多樣性，刺激不斷下降的利潤增長率。

5.6做好戰略規劃

在生物技術、人工智能與大數據等“高精尖”技術的推進下，醫藥健康產業迎來了變革和發展。云南白藥在多樣化的競爭氛圍中，需要不斷改革創新、突破自我，發揮現有的品牌和業務優勢，優化產品的結構，鞏固現有的藥品、健康產品、中藥資源、醫藥商業等業務板塊。同時，云南白藥可以借助雄厚的資金實力和醫療資源優勢，進行戰略合作，建立科研機構、醫學中心等綜合性的服務平臺，提高企業在全球醫藥健康產業中的競爭力。

結論

盈利能力備受企業經營管理者、債權人和投資者的重視。因此，運用正確的方法對企業的盈利能力進行全面分析研究顯得尤為重要。而杜邦分析體系擁有靈活地聯系各個反映財務狀況指標的優勢，能夠綜合地呈現出企業財務方面真實的狀況，它的應用能給管理者、投資者的風險分析帶來更客觀、更有針對性的分析結果。本文主要運用杜邦分析體系對云南白藥集團的盈利能力進行分析研究，選取了2014年到2018年的財務報表上的相關數據，把理論和實際相結合，找出了經營活動中存在的問題，由此總結出如下結論：云南白藥集團2014年-2018年的經營狀況良好，但近年來凈資產收益率有下降趨勢，期間費用的控制力度不足，應收賬款周轉率和存貨周轉率走低，財務杠桿的使用程度低等。在如何提高盈利能力的問題上，本人有以下看法：云南白藥集團要加強對期間費用的控制，進行科學有效的預算管理，提高應收賬款和存貨的周轉效率，增加企業的凈利潤。此外還要優化財務結構，合理舉債經營，為企業所有者賺取額外的利潤；加大研發投入，尋找新的利潤增長點，提高企業的經營盈利能力。

本文是通過聯系所學理論和實際的方法對云南白藥集團的盈利能力進行了研究，但是由于本人受到所學知識的限制，僅運用了杜邦分析體系進行綜合分析。然而，杜邦分析體系雖然有很多優點，但是仍然存在一定的局限性。杜邦分析法不能更具體地剖析資本結構對公司盈利能力的影響，以及區分經營和融資活動分別對企業財務產生的影響。同時，杜邦分析體系對企業的風險分析不夠充分，局限與事后財務報表的分析，不利于企業進行計劃、控制和決策分析。在本文中，在分析問題時只選擇了云南白藥集團的資產負債表和利潤表中與盈利分析有關的企業對外披露的年度報告數據，并沒有引入現金流量表的內容，使得本文的分析內容具有一定的局限性。在今后的開展的進一步研究中，應該嘗試改進杜邦分析體系，對企業的盈利能力進行更深入的研究。

參 考 文 獻

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