[摘要]企業盈利能力是指企業從各種經營活動中獲取利潤的能力，盈利能力直接體現了一個企業的經營成果，對于投資人來說，企業的盈利能力也是投資者從企業獲取利息的來源。企業的盈利能力不僅僅只反應了企業的經營效果，更是企業綜合能力的體現，一個企業的盈利能力越強，意味著它在風險控制，市場開拓、成本控制等方面有越強的控制力，因此，分析一個公司的盈利能力，才能知道該公司的發展潛力；2018年中國的經濟因貿易戰受到了一定程度的影響，五糧液集團身為白酒行業的龍頭企業，其股價也受到了一定的影響，在十月份曾一度暴跌，然而投資活動看的是企業的未來，因此分析五糧液集團的盈利能力更能讓投資者判斷該上市公司的價值，也能從中看出五糧液集團的經營成果以及發展策略
一、前言
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2018年由于中美貿易戰的爆發，白酒行業遭到了巨大沖擊，一度跌破六百，而作為白酒行業第二梯隊的五糧液也一度跌停，從75.6每股跌至45.7每股，由于貿易戰造成的市場恐慌，引發了不合理的股價波動，對長期持有的投資者而言，這種突然的暴跌是極其不合理的，也不適合作為長期投資的判斷，因此為了準確判斷出上市公司是否適合長期持有，就要引出“盈利能力分析”這項指標。
盈利能力分析是評價一個企業核心盈利業績的核心方法，對于上市公司，光看利潤表無法預測其未來的盈利能力，因此盈利能力分析就顯得極為重要，利用科學研究模型，選擇適合的盈利能力分析方法對上市公司進行分析，可以得出一個企業盈利能力的強弱，也能從盈利能力分析結果中，找到一個公司存在的問題和不足，從而加強應對措施，因此盈利能力分析對投資者以及公司決策者而言，都具有重大作用。
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國內外專家學者對盈利能力分析的重要性和方法都進行了詮釋，對于企業來說，盈利是首要目標，所以盈利能力分析對企業的管理和策略有具有重大意義，并且對于不同類型的上市公司，使用的盈利分析方法也會有差異，盈利能力的大小代表著企業獲利能力的強弱，但還要具體分析，通過不同模型進行比較。國內專家張梨花（2014）從經營者、投資人以及債權人的角度詳細地闡述了盈利分析的目的和意義，并認為盈利能力分析過程中使用到的各項指標有利于保障投資者的所有者權益，也會影響到所分配股利的價格。
洪陽（2014）從上市公司的角度論述了盈利分析的目的和影響因素，該學者認為由于我國的股市成立時間較短，波動性比較大，所以良好的盈利能力對上市公司的持續發展和穩健經營至關重要，通過盈利分析指標發現經營過程中存在的問題，進而提高企業的盈利水平，此外，國外學者Singh,Harsh Pratap;Kumar,Satish（2017）通過數據分析得出，企業現在流的轉換周期也會對企業的盈利能力造成影響，并且是負相關，學者同時提出除了提高營銷策略以外，完善營運資本管理政策也會給企業帶來更高的盈利能力。國內學者周富龍（2018）提出不能完全離開盈利能力分析來判斷一個公司的盈利能力，他認為一個企業的營銷能力會很大程度上對企業的盈利能力產生影響，只要提高產品銷量就會大幅度提升企業的盈利能力，而如果一味追求高盈利能力，不考慮產品質量、成本控制會對企業產生毀滅性打擊，所以單一從盈利能力方面去考量，結論勢必會不完整。
在諸多學者的研究成果上面，本文以五糧液集團上市公司為例，對盈利能力進行深入分析。
二、盈利能力分析方法
(一) 我國上市公司企業盈利能力相關概述
企業盈利能力是其獲取利潤能力強弱的關鍵，利潤是投資者和債權人獲取本金和利息的資金來源。我國金融市場起步遠晚于西方金融市場，經濟體系也還不夠完善，隨著經濟的迅猛增長，我國上市公司發展迅速，這二十多年來，中國股市雖發展迅猛，可由于金融危機以及國家政策的影響，導致股市波動很大，股票市場極不穩定，因此想要從股市中獲利，就要對上市公司進行盈利能力分析，使用科學恰當的模型對上市公司的盈利能力進行評價。
(二)盈利能力分析中的各項指標
企業盈利能力分析有很多指標，不同企業、不同行業使用的指標都會有差異，由于本文著重上市公司盈利能力，就詳細分析上市公司進行盈利能力分析時需要多看重的各項指標。
（1）每股收益。每股收益也叫每股盈利，股票軟件中常用EPS來指代，是指投資者所擁有一股時，可以獲得的企業利潤或者應當承擔的企業凈虧損，每股收益是對一個上市公司進行財務分析時使用到最簡單的衡量指標，每股收益越高，意味著投資者能夠享受到的利潤和投資效益更高。
（2）股價收益比率。股價收益比率也叫市盈率，其計算公式=股價/每股收益，在一般情況下，市盈率主要是用來判斷一家公司股價是否合理的指標，從道指市盈率的變化，市盈率低于10的情況下，上市公司的價值多半被低估，而在10到20的區間處于合理區，高于20就處于價值高估區。不過每個行業的市盈率水平都不同，在同一個行業里使用市盈率進行比較，會更加精準。
（3）總資產報酬率。其計算公式=息稅前利潤/平均資產總額，這一指標大小反應了企業資產總額獲取收益的水平，從公式可知總資產報酬率大小受到凈利潤和平均資產總額的影響，而對于穩定經營的企業來說，平均資產總額波動并不大，因此企業想要提高總資產報酬率，就要努力提高稅前利潤，也要提高資產的周轉率，加快資產獲取收益的速率。
（4）凈資產收益率。計算公式=本期凈利潤/凈資產，該指標越高，代表著能夠給投資者更高的投資回報率，反之則更低
（5）所有者權益報酬率。其計算公式=利潤總額/平均股東權益，該指標越高，說明企業能給所有者帶來更高的利潤回報，反之，則說明企業的獲利能力較弱。
（6）銷售收現比率。是指企業在經營活動中，業務收入中收到的現金與營業收入的比率，在實際企業經營中，企業銷售商品收到的現金越多，說明該企業的銷售收現能力越高，其抗風險能力更強，說明其銷售質量更高。
（7）資產現金回報率。該指標反應企業在經營活動中產生的凈現金與平均資產的比率。該指標的大小反應了企業資產的利用效率，指標比值越大，說明企業的資產利用率越高，能夠創造的現金流也更高，企業整體的獲利能力更強。
（8）銷售凈現率。該指標計算公式=現金流量凈額/銷售收入，該比率對于銷售類公司比較使用，反應了現金凈流量和銷售收入之間的比率關系。
（9）權益乘數。權益乘數在數值上等于股東權益比例的倒數，其代表的含義是一個企業所擁有的總資產是股東權益總額的倍數，該指標越大，代表股東在總資產中所占的比例越低，添加的財務杠桿就越高，其風險也就越高，所以權益乘數在衡量其盈利能力中也極其重要。
（10）銷售凈利率。銷售凈利率是指企業在每個季度獲取的凈利潤與銷售收入凈額的比率，銷售凈利潤越高，則說明企業的銷售收入凈額可實現的凈利潤更高，該指標越高，企業的盈利能力越高，盈利能力越強。
三、計算五糧液集團盈利分析能力
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（1）每股收益，選取五糧液集團2015至2018年的每股收益，其分別為1.627元、1.787元、2.548元、、3.405元，從每股收益逐漸增長來看，五糧液集團的每股收益越來越高，這說明五糧液的盈利能力越來越強，股東每股能分配到的收益也越來越高，按盈利能力的增幅來看，五糧液集團的每股收益還會繼續增加，對投資者而言，很具有投資價值。
（2）股價收益比率，同樣選取五糧液近四年的平均市盈率來分析，其平均市盈率分別為:14.136、14.829、14.646、19.676，由此可以看出，五糧液集團的市盈率基本保持在10至20期間，這屬于正常水平，說明五糧液集團經濟泡沫很小，甚至是有些被低估，從市盈率來看，2015年時在白酒行業中，五糧液集團是一匹黑馬，這也印證了五糧液集團在2017年時股價的大漲，以及2019年股價甚至突破了歷史最高值，達到了104元每股的高價，五糧液的市值也提高了一倍，與貴州茅臺、洋河成為白酒行業的三巨頭。
（3）總資產報酬率。
從五糧液集團2018年的財務報表可以計算出其2018年度總資產報酬率分別
2018年3月：8.82
2018年6月：12.33
2018年9月：16.88
2018年12月：22.31
其余年份總資產報酬率如下（1）圖所示：
同行業2018年9月總資產報酬率分別為：
貴州茅臺： 25.25
洋河股份： 21.18
口子窖： 20.16
山西汾酒： 19.78
水井坊： 19.68
養元飲品： 19.33
瀘州老窖： 18.02
今世緣： 18.00
五糧液： 16.86
從行業的對比指標可以得出，五糧液集團的資產獲利能力并不突出，從圖（1）中分析可知，近八年里，五糧液集團的資產獲利能力也是起起伏伏，但總體趨于穩定，獲利能力良好。在飲料行業強烈的競爭中，五糧液集團的總資產報酬率一直處于行業的前十左右，單從這一項就可知，五糧液集團其盈利能力很強，也一直趨于穩定。
圖(1)
?。?）股東權益報酬率。也就是凈資產收益率，是企業一年內獲取的凈利潤和平均股東權益的比值，在利潤表上，該指標是指企業稅后利潤與凈資產的比值，該指標能夠很好地反應股東的利益，在杜邦分析體系中，凈資產收益率極為重要，也是核心，通過五糧液集團公開的財務報表，計算出近三年內該上市公司的股東權益報酬率如下：
凈資產報酬率（加權）：2018.9 16.07
2018.6 12.37
2018.3 8.91
2017.12 19.38
2016.12 15.01
2015.12 14.93
通過查閱行業資料得知，2018年9月飲料行業凈資產平均收益率為8.44，2018年6月凈資產平均收益率為3.76，2018年3月凈資產平均收益率為3.44，2017年12月凈資產平均收益率為7.31，2017年9月凈資產平均收益率為-5.57。
在與同行業凈資產平均收益率的比較可得知，五糧液集團的凈資產收益率一直位列前茅，在70個行業數據對比中，五糧液集團2018年12月凈資產收益報酬率排在第12位，該指標排名越靠前，說明其盈利能力更強，能夠帶給投資者的回報就更高。
但五糧液集團和白酒行業龍頭老大茅臺相比，其凈資產收益率差異就很大了，茅臺近三年凈資產收益率全在20以上，這方面五糧液和茅臺還存在著一定的差異，但在同行業中，五糧液集團的盈利能力仍舊屬于第一梯隊。
（5）銷售收現比率，計算公式=銷售中收到的現金/主營業務收入，五糧液集團2018年主營業收入為：400億，其中銷售中收到的現金為240億，其比率為240/400=0.6，該比率小于1，這說明五糧液集團在收益上仍存在一定的風險，當這些應收賬款無法收回，成為壞賬，那將會嚴重影響企業的收益，銷售收現比率主要為了反應企業銷售過程中存在的潛在風險，該項指標如果等于1，說明銷售過程中不存在壞賬風險，如果大于1，說明企業上面的資金在今年回籠，是為高質量的收益。銷售收現比率在財務分析和盈利能力分析中往往會被忽略，可其實這是很重要的指標，應收賬款一旦無法回收，對企業的影響是極其不利的，這其中的風險并不低，所以在分析盈利能力時加入銷售收現比率極為重要。
（6）所有者權益報酬率。其計算公司為企業利潤總額/平均股東權益，2018年五糧液集團利潤總額為13,391,688,208.91，凈資產為65,119,439,341.11，通過計算得出五糧液集團的所有者權益報酬率大約為20.5%。這個指標在白酒行業中并不突出，但近幾年五糧液的所有者權益報酬率在逐漸上升，這說明五糧液集團的獲利能力越來越強，前景較為光明。投資者在判斷是否對一家企業進行投資時，所有者權益報酬率是極為重要的指標，指標越高說明企業能夠帶來的回報更高，反之則更低。
（7）權益乘數。權益乘數在數值上等于股東權益比例的倒數，權益乘數這項指標代表的含義是資產總額是股東權益總額的多少倍，即股東原始投入的資產占資產總額的比重，如果權益乘數越大，說明原始投入的資產越少，企業的負債程度就越高，反之，如果權益乘數比較小，則說明所有者投入的原始資本占全部資產的比例就越大，企業的負債程度也就越低，權益乘數的大小反應了企業的財務杠桿大小，也反應了企業的資產結構所能承受的風險。以五糧液集團2017年報表計算，其權益乘數計算如下：
權益乘數計算公式為：1/（1-資產負債率），資產負債率=負債總額/資產總額，所以2017年權益乘數為1/（1-13，968，547，000/62，174，407， 000）=1/（1-0.2247）=1.2898。權益乘數僅為1.2898，這說明其資產總額僅為所有者權益總額的1.2898倍，由此可見五糧液集團是保守型上市公司，所加的財務杠桿較低，財務上帶來的風險較小，不過帶來低風險的同時，也會使企業的利益杠桿較低。在計算權益乘數的同時，也應當注意企業的總資產周轉率。
總資產周轉率的計算公式為企業的銷售收入凈收入額與平均資產總額的比值，總資產周轉率主要是用來衡量企業總資產跟銷售收入之間的比例關系，總資產周轉率反應了企業的銷售能力以及資產投資收益，總資產周轉率越高，則說明企業的資產變現能力越快，資產投資的效益也就越好，也說明該企業的銷售能力更強。2017年五糧液集團四季度的資產周轉率為42.8%，2018年3季度周轉率為18%，二季度為28%，三季度為40%。四季度為51%，從四季度的比較來看，2018年五糧液集團的總資產周轉率有所提高，說明其盈利能力比2017年度更好，從十年的數據對比來看，五糧液集團的總資產周轉率也在逐步提高，意味著五糧液集團的盈利能力呈逐步增長趨勢。2018年四季度總資產為8,609,427萬元，而2017年的資產總額則為7,092,263萬元，在總資產增加的同時，還能保證總資產周轉率不降低，說明五糧液集團的盈利能力在穩定上漲。
（8）銷售凈利率。2018年度五糧液集團凈利潤為133.84億，營業收入高達400億，其銷售凈利潤為33.3%，同比2017年的27.64%以及2016年的28.51%，五糧液集團的盈利能力銷售凈利率有所提高，這說明近年來，五糧液的改革促進了企業盈利能力的提高。
（二）盈利能力分析結果
從以上幾個指標來看，五糧液集團2018年總資產報酬率為22.3%，近五年總資產平均報酬率為21.87%，2018年的總資產報酬率已經高于過去五年的平均報酬率，近五年來，五糧液集團的總資產報酬率有所下降，略低于平均水平，但2018年起報酬率大于平均值，說明其盈利能力有所提高，五糧液集團的價值將會繼續增長，打破過去頹靡的狀態。但是在整個行業中來比較，五糧液集團的總資產報酬率并不突出，與龍頭大佬茅臺集團仍有很大的差距。
五糧液集團近五年的權益乘數均小于1.5，說明五糧液集團的負債總額較少，其財務風險較低，屬于典型的保守型企業。
五糧液集團的總資產報酬率和凈資產收益率在近五年來變化并不是很大，近三年內，其總資產報酬率也在穩步上升，2015年四季度的總資產報酬率為15.27，到2018年度已經高達22.31，在飲料制造行業也已經擠進了前十，資產獲利情況主要的指標是總資產報酬率和凈資產收益率，五糧液集團凈資產收益在最近三年內也是逐漸上升，2015年其凈資產收益率為14.93，到2018年就達到了22.8，位列行業排名中的第七位，從資產獲利情況來看，五糧液集團的盈利能力很強，其水平也處于行業的前列，近年來全位于行業前十之中，而且值得一提的是，五糧液集團的權益乘數較低，其財務風險很低，在財務杠桿如此低的情況下，能夠穩居行業前十，說明五糧液集團的前景非常好，值得投資者考慮。
以2018年三季度報表和2017年三季度報表為例，2017年三季度五糧液集團的銷售毛利率為71.11%，2018年的72.84%，2018年四季度毛利率為73.47%，位列47家白酒行業中的第七位，其凈利率為33.06%，比2017年略有提高，說明其獲利能力穩定提高，在所有白酒行業中，其凈利率的排名為第三位。
通過以上幾項資產獲利指標的分析可以得出，五糧液集團的資產獲利情況位于行業前端，其盈利能力很強，五糧液集團對自身的資產利用率較高，對資產的運用效率也優于大部分同行，其股東權益報酬率也位于行業前十，說明五糧液集團對自有資本的運用能力大幅高于同行。
從五糧液集團近三年的每股收益的遞增情況來看，其盈利能力也在逐漸變強，帶給投資者的回報率也就越高，從近幾年的分紅來看，五糧液集團的獲利能力也在逐漸增強，按照2019年的股價以及一季度報表來看，五糧液集團的盈利能力還會繼續增強，值得投資者的繼續關注。市盈率是衡量上市公司股價泡沫的重要指標，一般來說，市盈率不超過30，其經濟泡沫較小，而五糧液集團近三年內的市盈率均在20以下，說明五糧液集團的股價與其本身價值偏差不大，不容易造成經濟泡沫，從而引起股價大跌，隨著五糧液集團的股價大漲，其市盈率依舊保持較低的數值來看，五糧液集團的盈利能力正變得越來越強。
在杜邦分析體系中，凈資產收益率、權益乘數、總資產收益率以及總資產周轉率是最重要的四個指標，由權益乘數的近幾年的數值來看，五糧液集團的負債所占資產比例較少，財務風險較低，是比較保守的企業，從近三年的凈資產收益率來看，五糧液集團的凈資產收益率正在穩步增長，帶給股東的報酬比例也越來越高，與此同時總資產收益率也是逐年增長，這說明五糧液集團在較低的財務風險下，盈利能力正在逐漸變得越來越強，但與此同時也可以看出，五糧液集團可能不大敢于布局，太過于保守，可能在將來也會影響到其盈利能力，五糧液集團的總資產周轉率也在逐年提高，這說明五糧液集團的銷售能力越來越強。
對于一個正常經營的企業來說，營業利潤越高，說明其市場競爭力也就越強，在同行業中也就越突出，發展潛力越大，其盈利能力也就越強，從2015年至2018年這三年來，五糧液集團的銷售毛利率有所提高，2017年銷售毛利率為70.20%，同比2016增長了1%左右，而2018年則增長至72.81%，在近五年的銷售毛利率中，處于較高的水平，這為五糧液集團盈利能力的增長打下了基礎，不過五糧液集團的銷售凈利率總體有下降趨勢，2017年的銷售凈利率還未達到五年平均凈利率30.1%，這種情況出現的主要原因是企業為了讓營業成本降低從而導致別的費用增加。
自2012年起，國家就開始了打擊“三公”消費，這一措施對白酒行業造成巨大的影響，五糧液集團也因此受到影響，但從2012到2016年這四年的財務報表來看，不難看出五糧液集團的盈利是在逐漸恢復的，2013年以及2014年這兩年，五糧液集團的銷售大量下滑，但在2015年度，五糧液集團改變了措施，節約了大量的銷售費用，因此在2015年的時候，五糧液集團的白酒收入顯著提高，扭轉了下滑趨勢，并在2018年呈現了上升趨勢，2019年有望創造銷售收入的新高。
從以上多項指標近三年內的數據來看，五糧液集團的盈利能力正在變得越來越強，在2019年或許還會更進一步，縱向與本身對比來看，五糧液集團的數據良好，值得肯定，這說明五糧液集團近幾年的戰略布局是正確的，市場占有率也在逐步提高，資產利用率也有大幅提高，與自己相比，五糧液集團進步很大，可橫向與白酒行業對比，五糧液集團和茅臺集團仍然相距甚大，與龍頭老大相比，五糧液集團還有很長的路要走，此外，洋河、古井貢酒的盈利能力也稍強于五糧液集團，隨著國家打擊“三公”消費開始，白酒的銷量就大幅下降，國內白酒市場的容量是有限的，想要提高銷量，五糧液集團還要在營銷方面著手，同時也應當注重海外市場，讓白酒走向全世界。簡而言之，通過盈利能力分析可以得知，五糧液集團已經挺過蕭條期，盈利能力正在逐漸增強，白酒的黃金市場過后，五糧液集團的盈利能力多年來一直在下降，但由于銷售策略以及各種策略的實施，不僅控制住了下降的局面，甚至已經扭轉，從下降變成上升，經過多年的恢復后，2018年五糧液集團的盈利能力重新恢復巔峰時期的水平，從2019年五糧液股市的表現來看，其市值已經是上市以來最高的時候，這也是得益于2018年五糧液集團在業績上亮眼的表現，這既是機遇也是挑戰，如何穩住如此高的市值，是五糧液最大的挑戰。
四、五糧液集團的經營問題分析
(一)企業盈利能力中存在的問題
從權益乘數上來看，五糧液集團近五年的權益乘數數值都沒有超過1.5，從積極的一面來說，五糧液集團的財務風險很低，負債很少，而且五糧液集團的主要負債都是在應付賬款和應付票據上，為了與上游原材料企業快速購買原材料，五糧液集團幾乎沒有短期借款和長期借款，白酒行業釀造所需要的周期非常長，企業為了抵御風險，必須擁有大量的現金流，五糧液集團在白酒行業中的負債率較低，從積極地一面來看，這保障了五糧液集團在財務上的低風險，不會出現較大的財務波動，但從另一面來看，五糧液集團的管理思想過于保守，這也限制了企業的發展，措施很多變大變強的機會，也錯失了很多利用財務杠桿創造更多利潤的機會。
這是一把雙刃劍，五糧液集團想要創造更大的利潤，在企業管理上思想應當開放些，太過于保守也并非全是益處，在市場競爭日益激烈的今天，企業如果不能繼續擴張，創造更大的利潤，企業很可能就會被競爭對手給取締，五糧液集團的總資產周轉率處于行業前十的水平，快速的資金周轉讓五糧液具有較強的償債能力，這讓五糧液在市場競爭中可以大施拳腳，但同時也可以看出，擁有強大的償債能力意味著就要有更多的現金流，說明五糧液集團存在資金過剩的情況，沒有能夠很好地利用現金為企業創造更高的利潤，如果還能利用負債，五糧液集團的盈利能力能力還會更上一層。
從五糧液集團的主營業務收入類別中，可以看到一個很顯著的問題，那就是五糧液集團的產品太過于冗雜，無法體現出主品牌的影響力，茅臺有飛天，洋河有洋河藍，可五糧液的主品牌影響力很弱，近年來的收入來源主要都是中低端酒，利潤完全沒有高端酒高，五糧液的品牌體系很齊全，卻多而不精。茅臺將飛天成功打造成高端人士的消費品，其利潤大大提高，主要營銷方向也全在飛天茅臺上，但五糧液由于有太多品牌，影響主品牌的影響力，其次五糧液的銷量主要依賴于大經銷商，可由于市場經濟的轉變，依靠大經銷商銷售這種方式已經不適用，茅臺等行業已經成功發展小商，銷量遠遠超過了五糧液。在2013年，五糧液的營收還超過了茅臺，但由于市場的改變，管理層又沒能及時的應對，導致銷量一路下滑，如今已經被茅臺遠遠超過，加上管理的問題，導致五糧液集團一度銷量大幅度下降，雖然在2018年度，五糧液集團在財報上有很漂亮的數據，可這些問題依舊沒有得到很好的處理，五糧液集團只有提高自己高端品牌的銷量。利潤才會大幅度提高。
（二）企業盈利能力中問題的解決方向
五糧液集團目前想要提高盈利能力，就要提高銷量，特別是高端酒的銷量，才能提高企業的利潤。五糧液集團應當著重加大對高端酒的營銷費用，制定好關于未來十年市場營銷的策略，五糧液集團的現金流很強，加上負債能力很少，可以適當加大財務杠桿，撬動更大的利潤，機遇總是和風險并存，固守自封將會失去更多的機會，五糧液集團自2013年之后，其盈利能力就在不斷下降，到了2015年才慢慢恢復，從目前來看，盈利能力已經處于正常水平，但還有很長的路要走，如何保持穩健的增長率是五糧液集團面臨的挑戰，自貿易戰以來，國外市場就大幅度萎縮，但想要獲取更多的利潤，打開國外市場是所有國酒品牌都面臨挑戰，也是重要的機遇。
其次五糧液集團在日常管理中，也應當要加強對資產的管理，定期盤點存貨，特點要注意控制存貨的存量，太多的存庫積壓會占用大量的現金，使得企業的存貨變現能力變差，降低了企業的償債能力。此外，還應當加強對應收賬款的催收，以防止太多壞賬的產生，優化企業的資產結構，為企業償債能力的提高打下堅實的基礎。如今白酒市場的競爭依舊非常激烈，如果要擴大銷售渠道，資金鏈就顯得極為重要，資金鏈一旦斷裂，企業運行將會變得極為艱難。所以為了減緩資金鏈的壓力，五糧液集團應當多嘗試借債，通過舉債來擴充市場，是比較穩健的方法，但也應當注意規避風險，在謹慎性原則下，將償債的風險降到最低，管控好債務風險，若因為債務風險影響到了盈利能力，那就得不償失。所以五糧液集團在借款的同時，要做好嚴格地管控，提高經營管理水平，并且要制定長遠的規劃。
要提高盈利能力，最簡單直接的辦法就是提高銷量，而要提高銷量，就得努力拓展市場，提高銷量，但同時也要優化產品，提高更優質的產品是提高銷量的基礎。五糧液集團擁有大量暫時閑置的現金，應當合理使用這部分資金投入到短期的投資項目，獲取穩定短期收益，提高企業的資金利用率，也應當加大營銷費用，特別是高端品牌的廣告費用要加大廣告投入，提高銷量的同時也提高品牌的知名度；上文提到，五糧液集團的產品線多而不精，無法突出高端產品的特點，因此，五糧液集團應當加大對高端品牌的營銷，突出產品特點，讓高端產品深入人心，這是一個漫長的過程，短期或許效果不明顯，但從長遠來看，品牌知名度的提升也就伴隨著銷量的增長，這是五糧液集團提高盈利能力最直接的途徑。此外，五糧液在利用資金進行投資時，也理應謹慎，包括生產銷售的過程也應當如此，不能影響資金的正常運作，雖說擴大生產規模是提高銷量的必要條件，但若一味盲目地擴大生產，建設大量的產業線，生產出的產品遠超出銷量，那就會造成存貨積壓，將會拖累企業，造成資源的浪費。
在產品差異化方面，五糧液集團的方向并不是包裝，而是在味道上的提升，五糧液集團也有自己的特色產品，但這種特色并不突出，還未做到該類別的代表，特別是低端產品，五糧液集團生產出太多不同的產品，但這些產品又都千篇一律，沒有各自的特色，甚至很多是換湯不換藥，只是包裝不同就成為了另一種產品，這樣造成的后果就是消費者很難成為某一產品的忠實粉絲，在品質相同下，價格又差異很大，這對品牌是具有負面影響的，在過去八年的時間里，五糧液集團為了搶占市場分化出如此多的產品情有可原，這一策略也提高了五糧液集團的銷量，但白酒行業的利潤主要都是在高端產品上，并且消費者的忠實度很重要，白酒市場容量本身就有限，消費高端產品的人群就更稀缺，如果五糧液集團應當把產品線做得更加精細化，突出高端產品，將大量品質相似的低端產品合多為一，同時還要針對不同消費群體推出不同的產品，在品質中低端的檔次要和高端的產品差異化，避免中低端產品擾亂市場。利用低端產品的低價討好消費者，多進行讓利，將更多的精力打造高端產品，獲取更高的利潤。
(三) 橫向與其他白酒集團進行對比分析
以白酒行業排第一的茅臺為例，2018年茅臺營收770億，凈利潤350億，從2013年至2018年，五糧液集團的權益乘數分別為：1.31、1.26、1.27、1.26、1.35，其數值上和五糧液集團的權益乘數差異并不大，2018年茅臺集團的負債明顯增長，說明茅臺集團加大了財務杠桿，2018年度，茅臺的銷售凈利率為45.6%，而五糧液的銷售凈利率僅為33.44%，但兩個集團的總資產周轉率均為0.5，但在營收上，五糧液和茅臺差異巨大，五糧液集團2018年營收400.3億元，凈利潤為133.84億，從數據對比上來看，五糧液集團和茅臺集團還相差甚遠，同樣處于龍頭行業，五糧液集團還有很長的一段路要走。
五、總結
總體來說，在經過抵制“三公”消費過后，五糧液集團的盈利能力雖然曾經連續下降過，但自2015年過后，其盈利能力正在逐漸恢復，為了增大企業利潤，五糧液在幾年的時間里孵化出了大量的低端產品，這的確為企業帶來了不錯的銷量，可也阻礙了五糧液占領高端市場，如今，低端產品帶來的利潤已經趨于飽和，想要再進一步，就得往高端品牌上去營銷。2018年度五糧液的營業收入已經達到了400億，比2017年多出一百億，從杜邦分析體系中的總資產收益率、總資產周轉率來看，五糧液集團的盈利能力也很強，處于行業前十的水平，但這只是五糧液低迷多年后，第一次反彈，想要維持這樣的盈利能力，還得要更合理的規劃以及制定更長遠的策略。
五糧液集團盈利能力雖然已經有所提高，可弊端還是很明顯，由于產品線過于多且雜，嚴重影響了高端品牌的知名度，從而影響了銷量，。所以五糧液集團在提高盈利能力的同時，也應當注意提升高端品牌知名度，將自身的高端產品比肩茅臺的飛天系列。由于權益乘數較低，在低風險的同時，五糧液集團難以利用杠桿撬動更大的利潤，因此五糧液的集團適當開放一些，利用強大的償債能力為企業提高市場的占有率。在未來十年，搶占國內市場的同時，應當多開拓海外市場，這樣才能大幅度提高企業的盈利能力。
參考文獻
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