文化傳媒企業盈利能力質量分析-以歡瑞世紀為例

　　摘要及關鍵詞

摘要：隨著改革開放不斷深化，國內市場經濟繁榮發展。于此，除了物質層面的追求人們對精神文化服務的需求日益增長。得益于政府的政策支持和金融危機背景下產業結構調整的內在驅動，文化傳媒企業如雨后春筍般大量涌現，但其盈利模式仍然存在些許問題?；诖?，本文通過文獻研究查閱國內外盈利質量及相關指標研究的文獻基礎上，進行理論分析，掌握盈利能力分析方法；隨之，通過案例分析法以近年來在我國飛速發展的上市公司-歡瑞世紀聯合股份有限公司（簡稱歡瑞世紀）為研究對象，對獲現能力，可持續能力和成長能力這三個方面深入的分析，了解公司的盈利質量狀況，并且選取與歡瑞世紀同行業的文化傳媒公司作為競爭對手進行比較分析，找出歡瑞世紀存在的問題，最后基于存在的問題針對其盈利提出改進的措施和優化建議，以期為其他新興文化傳媒公司提供借鑒。

關鍵詞：文化傳媒行業；盈利能力；盈利質量

第1章 緒論

1.1 選題背景與研究意義

1.1.1 選題背景

2013年召開的十八屆三中全會提出，要推動現代化文化市場體系的建立，這意味著我國文化產業要開始轉變自身發展動力機制。2017年，xxxx報告再次深刻而系統的闡述了新時代文化建設要求。據《2018中國文化創意產業發展趨勢報告》顯示，我國2017年文化和相關產業創效35462億元，占總GDP的4.29%，而2016年僅占總GDP4.14%，相比提高了0.15%。在“十三五”規劃中，對2020年文化產業要在國民經濟中起到支柱作用進行了明確規定。

作為文化產業的主流部分，電影、廣播、電視等吸引大批以此為基礎的公司建立興起，由于我國影視行業的發展起步較晚且國家政策規定較多，基于世界經濟整合的形勢下，對于想要在文化市場的激烈競爭中生存下來的影視公司而言，就要沉下心來認真思考諸多問題，例如，通過制定適合的盈利模式來提高企業盈利質量和能力。

對于歡瑞世紀聯合股份有限公司而言，它的主要經營業務是制作發行影視劇、藝人經紀和其他衍生產品，相對于行業內其他企業形成了較為完整的業務布局且在行業中不斷取得優異成績，其在影視行業的地位也越來越重要，本文以其為研究對象，對其優勢和劣勢進行分析，能夠給其他同類型的公司提供一定的參考。

1.1.2 研究意義

當前，我國有眾多上市傳媒企業，在A股以影視為主的上市公司約24家，其經濟發展情況相差較大，整合分析影視行業上市公司盈利質量，其中歡瑞世紀聯合股份有限公司作為我國具有代表性的民營傳媒娛樂，關注分析無論對即將投入傳媒影視的創業者還是已具有一定實力的守業者都具有較大影響。

（1）現實意義：一方面通過對利潤表和資產負債表所提供的財務數據進行基礎的盈利能力分析，另一方面從現金流量等因素綜合評價企業的盈利質量，為利益相關者及投資人提供建議，針對企業自身情況做出管理調整。

（2）理論意義：拓寬了我國研究傳媒行業的范圍，通過財務，經營安排改善相關要素提高企業盈利質量的目的，為我國其他文化傳媒公司完善公司治理結構提供參考，有效防止盈余操控提供幫助，為我國文化產業成為支柱型產業增添動力。

1.2 研究內容與方法

1.2.1 研究內容

論文主要分為五部分：

第一部分：緒論，對本篇文章的選題背景、研究內容和意義、國內外相關研究文獻、研究方向和方法等進行闡述和分析。

第二部分：盈利能力、盈利質量相關概念、理論基礎，分別從公司獲現能力，可持續能力和成長能力解釋說明指標及非財務相關指標應用關系。

第三部分為歡瑞娛樂公司介紹與案例分析，對國內具有較大影響力的文化傳媒影視行業的公司財務指標比較，在大量數據資料中整理出國內影視行業主要的財務特征，對比國內外顯著差距。

第四部分為歡瑞娛樂公司盈利模式存在的問題。

第五部分為結論與建議，針對第三章與第四章所分析出的所存在問題，指出相應改進策略，同時還分析出了本篇文章在研究方面需要改進和提升的方面。

1.2.2 研究方法

（1）文獻研究法：研究本篇文章期間，通過收集、歸納大量和盈利質量、相關理論等有關的文獻，用于研究論文，同時還掌握了當前國外學者所取得的研究成果和關注重點，對當前影視業盈利現狀進行了全面了解，并通過分析盈利質量現狀得出其具體影響因素，借助前人研究成果深入研究和分析了歡瑞世紀的盈利質量。

（2）案例研究法：在分析新興企業——歡瑞世紀聯合股份有限公司案例的基礎上，通過計算、對比、分析各項財務指標，掌握其盈利質量水平，并基于其當前所存在的具體問題，指出了相應改進措施。

1.3 文獻綜述

1.3.1 國內研究現狀

上世紀三十年代，最早提出盈利質量這個觀點，起初是出于可以及時發現證券被低估這個考慮。某學者于六十年代初發布了《盈利質量》的分析報告，對盈利組成的諸多因素進行了詳細闡述。盈利質量就是收益質量。它反映了企業該段時間內的生產經營活動狀況，是企業這段時期內盈利性、發展性、收益性的具體體現。而我國研究盈利質量的起步時間較晚，其相關內容主要有以下幾點：

焦?。?010）在《評價上市公司盈利質量的指標體系研究》中指出，構建企業盈利質量評價體系主要基于盈利的持續穩定性、現金保障性、成長性、安全性、盈利能力5個方面，并重點分析了盈利質量。通過研究認為，企業盈利質量評價體系主要包含三方面內容：一是，所有指數都比零大，這說明企業有著較高的盈利質量；二是，指數不僅有比零大的，還有比零小的，這表明企業的盈利質量一般，還有提升的空間；三是，指數都比零要小，表明企業盈利質量比較低[1]。

錢愛民和張新民（2011）結合凈利潤現金差異率、核心利潤現金獲取差異率、投資收益現金獲取差異率構建了企業盈利后果質量指標。認為盈利質量不僅與企業盈利后的利潤構成有關，還包括企業在實現利潤過程中的質量。企業的資產質量對盈利質量具有正向影響，劣質資產占比較低，企業的核心業務有一定規模性和鮮明性，能夠取得充足穩定的現金流。企業的利潤還應該具有一定的支付能力，凈資產的增加能滿足未來發展和擴大生產的需要。反之，如果企業的盈利質量較低，則往往伴隨著企業資產質量不高，資金鏈緊繃，利潤的增加無法帶來現金流的實際流流入，企業的核心業務競爭力不強，支付和償還能力有限，無法滿足企業未來發展的需要[2]。

吳益兵（2012）和張朝輝（2016）通過研究認為：內部控制對上市公司盈余管理具有抑制作用[3]，這充分表明，建設內部控制對于上市公司而言是非常重要的[4]。

周麗娜（2012）指出盈利質量主要通過公司的財務報表中包含的會計信息的客觀真實性體現，盈利質量的高低要看企業賬面利潤是否能夠可靠公允地反映企業目前的實際盈利能力，如果盈利質量較高，以此預測企業未來的發展能力也是可行的[5]。

趙勤（2012）認為,事實上很多企業的相關投資者，在對一個企業的盈利質量以及盈利能力等方面進行評價時，并不了解企業財務方面的專業性知識，并且可能因為一些客觀原因不能深入了解公司的經營狀況，因此，相關投資者可以關注一些盈利質量低下的信號，以此判斷盈利水平。著重關注以下幾點：（1）會計政策、會計估計的調整變化；（2）公司核心業務收益是否大幅度降低；（3）公司雖然有著較高的盈利能力，然而其經營活動所產生的現金流量卻出現了下降趨勢；（4）審計報告意見屬于非標準意見類型，以此提高投資者辨析上市公司盈利質量的能力[6]。

王建業（2014）在結合盈利結構和質量分析的基礎上，指出了企業目前所具有的產品結構不合理、管理低下、盈利質量低等突出問題[7]。

申智超（2015）結合盈利質量的基本內涵，得出盈利獲現性、可靠性和成長性是衡量盈利質量的三大核心要素這一結論[8]。

李倚天和崔曉翔（2015）等指出現今盈利質量已經成為很多人了解一個企業盈利情況的重要信息。如今，會計報表主要通過以收付實現制為基礎來將企業盈利狀況充分反映出來，對企業生產現狀具有決定性作用，企業的價值創造是企業盈利質量的反映，特別是在反映企業盈利質量和實際支付能力時較為真實和客觀[9]。

王哲（2015）認為，企業收益質量的評價主要通過盈利能力、盈利成長性和持續性、收現性等[10]。

李文思、溫素彬(2016)結合利潤是如何形成的這一過程，基于企業經營實際的收現性、持續性、結構性和穩定性情況，最終構建了企業盈利質量四維評價模型，使盈利質量方面的研究更為豐富，同時也對以往研究中關于盈利質量的定性分析研究方法進行了完善。建立盈利質量四維模型，不僅促進了盈利質量研究精準性的提高，還有效提升了企業對外信息披露的真實性及可信度[11]。

張芹和馬廣奇（2017）通過參考資產負債表，重點研究了企業資產質量和資本結構質量，并全面了解了現金流量表是如何影響企業現金流質量的，根據股東權益變動表，深入分析了企業是否具有可持續發展能力，形成財務質量分析的“四維框架”[12]。

關宇（2017）指出，營業毛利率、總資產周轉率、綜合杠桿、每股經營活動現金凈流量等因素都能有效解釋我國上市公司盈利質量；上市公司的盈利能力、運營能力、風險承受力水平和現金能力對可持續發展能力的提高或降低有重大影響；根據上市公司的盈利質量可分析這一公司的可持續發展能力的強弱[13]。

1.3.2 國外研究現狀

Thomas和Robert（1999）指出了影響企業盈利持久性的具體性因素，例如，企業具體規模、產品類型、進入壁壘高低、資本集中程度。隨后有人用盈余變化率、回報率、用稅率等6個指標成功構建了盈利質量模型。該觀點指出，企業如果有較好的盈利質量，那么其必然具有較高的資產回報率[14]。

Schrand和Dechow（2004）通過研究指出，盈利質量和盈余水平如果較高，對企業持續穩定發展有著極大促進作用，能夠將企業內在價值真實的反映出來[15]。Laura（2014）對西班牙企業特點是如何影響盈利質量的進行了分析，認為企業國際化、地理位置、所有權等影響企業的盈利質量[16]。

Anthony 等（2015）采用線性回歸分析方法，對大量公司年度盈利進行了分析，并運用穩健性、價值相關性、盈利持續性、盈利預測性、損失回避性和盈利平滑性對盈利質量進行了檢驗。結果表明:在金融危機期間，盈利質量下降, 收益持續性不穩定[17]。

Redhwan等（2015）探討了現金持有、政治關系及其相互作用對盈利質量的影響。由于資源分配受到政治的嚴重影響，所以，政治影響力對商業交易的許多方面起著至關重要的作用，從而影響企業盈利質量[18]。

1.3.3 國內外研究文獻啟示

由以上國內外研究文獻可以看出，到目前為止關于盈利質量及其指標的文獻豐富且較為全面。通過大量研究奠定了堅實的理論基礎，但在不同的時代發展背景下，企業所面對的問題也呈現出多元化，作為內部分析資料的財務指標遠遠不能在高速發展的企業中得到滿足，且我國文化傳媒行業特別是影視方面的文獻較少，以此本文通過現目前具有代表的影視文化企業進行分析，希望能給相關企業盈利質量的提升提供一些借鑒。

第2章 相關概念及理論基礎

任何企業創辦的初衷都是為了盈利，它關乎到各方利益，例如，投資者、債權人、其他相關利益者等。1976年，亞當·斯密出版了《國富論》一書，該書也叫《國民財富的性質和原因的研究》，最早指出盈利就是純收入的概念，也就是，“將總收入中用于固定資產和流動資產維持的費用去除后，剩余能夠使居民自由使用的費用就是純收入”[19]。隨后，諸多經濟學家對盈利理論進行進一步完善，使得盈利這一研究能夠更加規范化，因而對于企業的盈利分析顯得尤為重要，隨著時代的發展，公司規模不斷擴大，出現跨區域甚至國際貿易，對于投資影響的因素不在單一化，僅僅關注財務報告上的盈利數量決不能滿足企業的發展，盈利質量分析逐漸被大家重視，對企業持續穩定發展提供更全面更客觀的判斷。

2.1 盈利質量分析相關概念

2.1.1 盈利能力分析與盈利質量分析的含義

盈利能力是企業基于權責發生制而具備的賺取利潤能力，該數據能夠將企業經營業績、增值能力、資本保全等充分反映出來，能夠有效推動企業持續健康發展。研究分析盈利能力是非常有意義的，既能使企業投資者將重點放在保全企業資本能力上面，還有利于債權人根據實際經營結果而更清晰的對企業償還能力進行評價。

盈利質量更為關注企業未來發展質量和水平。將財務報表中的現金流量表和利潤表相結合，并根據原有盈利能力數據，從更深層次的角度來分析盈利質量，進而形成企業盈利情況財務分析立體框架。

2.1.2 盈利能力與盈利質量兩者之間的關系

雖然盈利能力與盈利質量含義不盡相同，但兩者不是沒有關系的，他們是相輔相成的。作為盈利質量的保障和基礎，對盈利能力的分析是評價盈利質量的最重要條件。如果盈利能力較高，才有可能產生高的盈利質量。由此看來，分析盈利能力是評價企業盈利質量的前提，同時還要結合其他影響盈利質量的諸多因素。

2.2 盈利質量分析的主要內容

2.2.1 獲現能力

一般情況下，企業獲取現金能力是指經營現金凈流入和投資資本相除得到的數值。根據損益表能夠有效彌補獲取能力指標在分析企業獲利能力方面的不足，能夠充分體現其客觀性。具體為下述三個指標：

一是，銷售現金比率，它等于經營現金凈流量和主營業務收入相除所得出的數值。這個指標能表明企業每月銷售所獲得的現金額，既能將企業產品的市場暢銷程度反映出來，又能從側面看出公司管理層是否具有較高的經營管理能力。如果數值越高，則表明其水平越好，等同于權責發生制下的主營業務利潤率指標。

二是，每股經營活動現金凈流量，它等于經營現金凈流量和普通股股數相除所得到的數值。該指標能夠體現出最大分派現金股利能力，如果該指標低于公司分派的現金股利，那就說明，需要借款來分紅，公司財務危機非常大。

三是，全部資產現金回收率，他等于經營現金凈流量和全部資產相除所得的數值。該指標表明公司全部資產變現能力，數值越高說明企業變現能力越強。將上述指標對比同行業同期和平均水平，不僅可以全面了解上市公司獲取現金能力，還可以評價其是否具有可持續發展潛力。

2.2.2 可持續能力

可持續能力能夠將公司未來會計期間內的盈利持續情況反映出來。一般而言，公司最主要的盈利來源是日常經營活動所獲得的收入，與利得幾乎沒有關系，營業利潤主要包含項目，主營業務利潤、期間費用、其他業務利潤、投資收益、資產減值損失。

一是，主營業務利潤的另一個名稱是基本業務利潤，指的是在主營業務收入中，扣除主營業務成本、主營業務稅金和附加費用后，最終得到的數值。所剩余的利潤。一般而言，對于利潤總額來說，企業主營業務利潤占據著非常重要的地位。

二是，主營業務比率是指，在利潤總額中，主營業務所占的比例，主營業務比率等于營業收入和利潤總額相除所得的數值，再乘以100%。一般情況下，積累更多的主營業務是企業可持續發展的最重要基礎。如果其比值越高，就表明企業具有較穩定的盈利能力。所以說，主營業務比率越高，代表企業的經營狀況越好。

2.2.3 成長能力

企業成長能力分析指的是分析企業是否具有擴展經營的能力。重點察看企業是否具有獲得擴大資金用于經營的能力。當前，大多數企業獲得資金的方式主要是企業增效或者融資。企業成長能力能夠在當下預估企業未來前景和發展狀況。具體衡量指標為主營業務增長率和每股收益增長率：

關于主營業務增長率，等于（本期內主營業務—上期主營業務收入）與上期主營業務收入相除所得到的數值。剛成立的公司一般都會經營單一化產品或者主營業務非常突出，主要依靠主營業務來創效。所以，主營業務增長率能夠從全局角度考量企業成長性。企業如果主營業務增長率非常高，這充分表明其具備持續擴張其他業務和擴大產品市場占有率的資質及能力。特別是如果企業連續多年保持高達30%的主營業務增長率，該企業必然會有較好的成長性。

關于每股收益增長率，它等于本期凈利潤除以本期總股本和上年同期凈利潤除以上年同期總股本的相差值與ABS乘以上年同期凈利潤除以上年同期總股本的比值，然后再乘以100%。還可以將公式簡化為，本期每股收益減去上期每股收益的值除以abs與上期每股收益的積，再乘以100%。ABS指的是絕對值，ABS乘以（上年同期凈利潤和上年同期總股本比值)具體是指，同期凈利潤和上年同期總股本比值的絕對值。

第3章 歡瑞世紀的盈利質量案例分析

3.1 公司概況

歡瑞世紀是我國目前為數不多發展較快的民營文化傳媒公司之一。2006年，歡瑞世紀（東陽）影視傳媒有限公司正式注冊成立，以下將其簡稱為歡瑞世紀，該公司涉足多個領域，但將重點放在了制作、投資、發行、宣傳影視劇上面。2016年11月，歡瑞世紀借殼星美聯合完成上市，目前以內容創造為基點，全面布局泛娛樂產業，力求成為中國領先的綜合性文娛集團。

歡瑞世紀(7.65 -0.65%,診股)于2018年1月30日晚間正式將其業績預告公布出來，報告預計2017將收入4到4.8億元純利潤，增長幅度非常大，為51%-81%，2016年同期則有2.65億元的盈利。之所以比上年同期的增長幅度有所增加，最主要的原因是2017年其主營業務，諸如電視劇制作、網絡游戲、藝人經紀等都獲得了較大利潤。據了解，2017年，歡瑞世紀共投資拍攝了7部將近418集的影視劇，包含非執行制片劇。

目前，歡瑞世紀擁有較多知名IP版權，例如，《古劍奇譚》、《盜墓筆記》、《永不瞑目》等，還掌管楊紫、李易峰、秦俊杰等藝術經紀業務。這些年，歡瑞世紀加強了與一線衛視、視頻網站等平臺之間的合作交流。自2006年到如今，歷經十三年發展，歡瑞世紀的資金越來越多，不少明星也加入了投資隊伍，特別是極具創新性的“大制片計劃”模式，由于其較為明顯的優勢，運作水平和IP較強、工業化作業等，為公司發展帶來持續發展動力。

3.2 公司盈利質量分析

3.2.1 產品狀況

歡瑞世紀上市以來以電影電視劇和藝人經紀為主營業務，，從表3-1可得歡瑞世紀電視劇業務板塊是公司的主營業務收入部分，其中2017年電視劇收入占比高達91.27%，但2018年電視劇業務收入明顯下降；電影板塊2016-2018年上半年收入出現了虧損的現象；藝人經紀部分2016年以來一直保持較好的增長比率，在公司的主營業務收入部分逐漸占據重要位置；網絡游戲等其他業務從2016年的1.87%增長到2018年上半年的37.88%，增長速度較快，取得了不錯的收入成績。

從表3-1可得歡瑞世紀近幾年由單一化電視劇發展逐步轉向電影電視劇多結構發展，由于電影投資不是一觸而就且歡瑞世紀電影業務不夠成熟，2017年歡瑞世紀投資的多部電影市場反響較差，出現了投資回報低甚至虧損的情況。

表3-1歡瑞世紀近三年產品營業收入占比狀況

3.2.2 償債能力分析

（1）短期償債能力

短期償債能力指的是企業償還流動負債的能力，能夠以非常直接的方式反映出企業將資產轉化成現金的速度，會極大地影響企業的生產經營。其中，流動比率、現金比率、速動比率指標是其最主要的指標。

表3-2歡瑞世紀短期償債能力數據

流動比率等于流動資產和流動負債相除所得的數值

流動比率是對企業流動資產在短期債務到期后能夠將其變現并用來償還債務的能力。一般來說，流動比率要大于于2:1，流動比率等于2:1時，說明流動資產是流動負債的2倍，具體為，即便有一半流動資產在短期內無法實現變時也能全部償還債務。歡瑞世紀的流動比率還是非常高的，2016年的流動比率率大于6這主要是由于2016年借殼星美聯合成功上市，企業獲得大量資金支持，大幅提高了歡瑞世紀2016年的流動比率水平。

速動比率等于流動資產減去存貨減去其他流動資產后的剩余，再和流動負債相除。

速動比率能夠表明企業流動資產中可以立即變現并用于償還流動負債的能力，而且還是企業到期償還債務能力的精準反映。一般而言，速動比率的最佳值為1，觀察上表可以看出，歡瑞世紀的速度比率比1大，這說明歡瑞世紀短期還債能力還是非常強的。

現金比率等于現金及現金等價物期末余額與流動負債相除所得到的結果

現金比率可以將企業使用現金類資產償還債務的能力充分表現出來。歡瑞世紀在16年至18年現金比率都保持較高的比率，這說明其現金償還債務能力較強。

（2）長期償債能力

長期償債能力指的是企業償還非流動資產的能力。對長期還債能力有所影響的因素主要包含盈利能力、經營現金流量、投資效果等，資清償債務需要物質保障，經營收益能夠保障盈利能力，支付需要企業現金流量來保障。長期償債能力的強弱能夠將企業財產安全和穩定的程度反映出來。

表3-3歡瑞世紀有關長期償債能力指標

資產負債率等于負債總額與資產總額相除所得的結果

資產負債率能夠表明所有者對債權人的保障程度，不僅能夠表明企業利用債權人提供資金開展經營活動的能力，還能將債權人發放貸款的安全程度反映出來，資產負債率指的是企業負債總額和資產總額相除所得到的結果，一般將其控制在50%是最佳狀態。2016年，歡瑞世紀的資產負債率較低主要是由于上市的原因而大幅提高了其公司資產，歡瑞世紀2017、2018年的財務發展就相對較為平穩。

產權比率等于負債總額和所有者權益相除所得到的結果

產權比率能夠表明企業確保償債程度，主要用來評價企業資本結構是否合理，能夠從直觀角度闡述負債受股東權益保護的程度，主要作為資金結構合理性評估的重要標準。觀察上表可知，近三年來，歡瑞世紀的產權比率都比1低，這表明企業保證債務程度是非常高的。

3.2.3 營運能力分析

運營能力主要是評價企業資產運營效率的重要指標，對于企業而言，在運營資產過程中，必然會出現各種問題，分析運營能力能夠從全局和系統上了解企業經營狀況，進而制定下一步發展策略。一般選擇應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率這四個指標來具體分析歡瑞世紀的營運能力。

表3-4歡瑞世紀主要營運能力指標

（1）應收賬款周轉率

應收賬款周轉率（次）是營業收入凈額與平均應收賬款相除所得到的數值

應收賬款周轉率是用于評價企業應收賬款周轉速度及管理效率的重要指標。近三年，歡瑞世紀的該項指標呈現下降趨勢，這表明企業應收賬款周期有所增加，因為縱觀歡瑞世紀總收入，可以發現影視劇業務所占的比例非常高，而拍攝影視劇需要較長的周期，收回資金時間也較長，因而大大降低了該公司的應收賬款周轉率水平。

（2）存貨周轉率

存貨周轉率（次）是營業成本與平均存貨相除所得的結果

存貨周轉率能夠全面、綜合的表現出企業銷售能力和庫存管理水平，用于衡量企業庫存規模的合理程度，從表3-4中可看出歡瑞世紀存貨周轉率較低，制作的劇集得到了較好的發行，這得益于近年來有較為清晰的影視規劃，專業的團隊制作水平。

（3）流動資產周轉率

流動資產周轉率（次）是營業收入凈額與平均流動資產相除所得的結果

流動資產周轉率是用來評價企業資產利用率的重要指標。如果該數值越高，說明企業從貨幣到資產再到貨幣這一過程所需的時間較少，能夠有效提升企業資產利用效率。

（4）總資產周轉率

總資產周轉率（次）是營業收入凈額和平均資產總額相除所得的結果

總資產周轉率是評價資產投資規模和銷售水平是否配置合理的指標，根據資產流動性特點，充分表明企業利用總資產的效率，而歡瑞世紀具有較平穩的總資產周轉率。

3.2.4 盈利能力分析

結合表3-5和表3-6，可以看出歡瑞世紀的經營業績呈良好趨勢，各項指標都有大幅度的增長。16年至17年間歡瑞世紀主營業務增長1倍以上，凈利潤也保持高速增長的狀態。

縱觀歡瑞世紀這三年的財務數據，其經營業績始終處于持續上升趨勢，這主要有兩方面原因，一是，加大產品整合營銷力度，增加電視節目制作量，制作更優質的內容，提高其影響力；二是，增加廣告收和電影票房收入。

表3-5歡瑞世紀 2016年—2018年的經營業績情況

表3-6 光線傳媒經營業績增長率情況

表3-7 2017年傳媒行業盈利指標

（1）資產報酬率

資產報酬率是息稅前利潤與平均資產總額相除所得的結果

企業資產報酬率越高，那么說明企業經營狀況越好，而其指標如果較低，則表明企業資產利用率較低。近三年來，與文化傳媒同行相比，歡瑞世紀的資產報酬率遠遠比同期水平要高，企業利用相關資產的水平較高。

（2）凈資產收益率

凈資產收益率等于凈利潤除以平均凈資產

凈資產收益率是評價股東權益收益水平的指標，能夠反映企業利用自身資本效率水平。凈資產收益率越高，表明投資會帶來較高的收益。能夠有效衡量公司運用所有者投資自由資金得到利潤的效率。在同行業內，歡瑞世紀的凈資產收益率水平較高。這充分表明，在文化傳媒行業中，歡瑞世紀利用股東投入資本的效率和水平都相對較高。

（3）銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入凈額相除所得的結果

銷售凈利率是評價企業一個時期內獲得銷售收入的水平。該指標數值越高，說明企業經營管理水平越高。歡瑞世紀一直具有較高的銷售凈利率，而且比同行業平均值都高，這表明歡瑞世紀有著較強的銷售獲利能力。

第4章 歡瑞娛樂公司盈利模式存在的問題

通過分析歡瑞世紀盈利質量和相關財務指標，發現其主要存在以下問題：

4.1 主要業務競爭力

對于歡瑞世紀來說，創造更多有趣的內容是其發展的基點，同時還要全面布局整個娛樂產業，最終實現自身行業地位的提升。觀察近三年歡瑞世紀的產業結構，作為主營業務收入之一的電影板塊一直存在虧損，影視劇的制作，發行，經紀等相關板塊發展參差不齊。持續穩定的盈利和不斷成長的空間對于影視類上市公司是至關重要的，影視作品的銷售收入作為主營業務利潤的來源若其競爭力較強它的獲利空間就會越大。歡瑞世紀在上市發展以來影視劇及相關電影投資比例較大但電影虧損較多，在對歡瑞世紀采訪中更了解到今后還會繼續加大電影投資比例，這對企業資金回收造成巨大的壓力，增加了企業經營的風險。

4.2 償債質量

影視行業區別與其他行業的經營模式，賒銷這種特殊的銷售方式被普遍用于該行業，這也造成影視行業應收賬款占比普遍較高。應收賬款較高會使一家公司面臨較大違約風險，公司的盈利質量也會受到影響。歡瑞世紀作為近幾年上市的影視公司，通過上市有較多的資金回收，目前償債能力較好，但從公司的投資發展來看，作為主營業務收入的影視劇和電影投資占比較大且都是報酬回收時間較長的投資，這會使得在發展期間公司面臨資金籌集不夠的困境，從而影響日常生產經營活動。

4.3 收益質量

歡瑞世紀上市以來憑借幾部大熱IP劇迅速占領較大的影視行業份額，在影視劇板塊獲得了較好的口碑，由公司藝人劉愷威首次擔任制作人的《盛夏晚晴天》，創造了地方臺的較高收視奇跡，甚至還造成了視頻網站崩潰的現象。由于這個成功案例，歡瑞世紀積極推行“大制作”計劃，以“大制作”“大明星”“大合作”為點，大膽采用具有一定影響力及號召力的人氣偶像轉身制片人參與制作，以充足的資金支持、精美的畫面質量，強大的演員陣容為后盾，打造中國第一精品劇。但是歡瑞作為投資性公司，劇本的打造成為較大的問題，不受觀眾喜歡的劇本是得不到市場認可的，品牌價值和人力資源作為衡量上市影視公司競爭力的核心因素更應受到公司經營者，管理層及其利益相關者的關注。投資打造的影視劇應以形成良好的口碑，具有品牌價值的衍生品為目標，提高公司投資收益質量。

第5章結論與建議

5.1 研究結論

文章整理分析了歡瑞世紀的相關資料，并在評價其盈利模式要素的基礎上，提出下述結論：（1）歡瑞世紀盈利模式的創新點在于有效高度結合了藝人和明星工作室，以電視劇業務為盈利點，實現在影視行業成熟的產業布局。（2）歡瑞世紀電影業務初步發展，公司對其管理規劃成熟度不夠，投資風險較高，管理應收賬款較為不合理，風險較高，財務杠桿也存在不穩定因素。（3）關于公司發展規模，歡瑞世紀近幾年不斷擴招藝人，但市場需求有限，公司發展有些盲目激進。（4）如今，在我國，歡瑞世紀的品牌影響力越來越大，然而也要清楚地意識到，與國際先進傳媒市場水平的差距依然非常大。

5.2 相關建議

5.2.1 規范板塊投資

近幾年，電影作為公司的重要領域發展，制作資金投入大幅度上升，但投資反響結果不盡如意，這對公司盈利質量產生了嚴重影響。在公司發展期間，必須要獨特的創新點，積極吸取同行業內優秀傳媒公司的各方面經驗和教訓，以此推動自身企業的快速發展。發現優質作品加大對其投資力度。例如，享譽國內外的迪士尼傳媒公司，其傳媒運營方式就非常值得借鑒，主要基于明星、動畫、動漫等方式，使受眾能夠接受自身品牌形象，并愿意實施消費。多年來，迪士尼傳媒公司所創作的熒屏經典形象不計其數，對于其品牌商譽的提升、創建主題樂園等都有著非常重要的意義，實現大熒幕形象知名度的擴大，使公司盈利能力和形象相互影響、相互促進。然而，對于歡瑞世紀而言，要將核心領域的質量和內容作為發展重點，以此推動整個產業鏈的進步，同時，還要采用增加內容創作的資金成本、發行更具潛力的作品等方式，將風險降低到最低程度，實現資本回報率和盈利質量的提升。

5.2.2 優化應收賬款管理

與傳媒行業標準相比，歡瑞世紀的應收賬款雖然回收風險較低，然而由于影視行業需要較長時間才能回收資金，必然會對公司盈利質量有所影響。所以，對于歡瑞世紀而言，要從以下三方面來完善其應收賬款：

（1）切實提高應收賬款管理效率。歡瑞世紀要進一步明確未來公司發展方向，并充分利用當前投資環境，對投資方向進行全面統一，進而從全局角度建立適合自身發展的投資網絡，同時還要制定長期應收款戰略，盡量選擇投資健康、較好的項目，最終確保應收賬款管理效率的提高。

（2）高度重視回收逾期款的程序和方式。歡瑞世紀要及時跟蹤市場環境和自身運營狀況，確保所制定的逾期賬款回收程序和方式與公司戰略的科學性、合理性和一致性，以此確保擔保制度的進一步完善。

（3） 控制壞賬風險，防范壞賬損失。由于歡瑞世紀身處較為特殊的行業環境，會有較為明顯的商業賒銷情況，制定和完善信用政策也無法保證壞賬風險的等級評級。因此，公司要加大力度來預測壞賬損失，盡最大可能精確和謹慎度量有可能出現壞賬的項目，將經濟損失降低到最低程度，為公司持續平穩發展做出巨大貢獻。

5.2.3合理投資

歡瑞世紀作為近幾年快速發展的公司，以明星工作室的新形勢簽約了多位藝人發展企業，利用明星工作室放開管理試圖打造中國文化傳媒行業的領頭羊。但在管理報告中，藝人經紀所創造的價值并不是歡瑞世紀的主營業務收入，我國有較多影視公司都在發展藝術經濟業務，而歡瑞世紀在藝人經紀業務方面和華誼、天娛等都競爭非常激烈。業內專家指出，由于影視公司具有固定的資源總量，如果簽訂過多藝人，必然會影響藝人的發展，極易出現兩極化現象，例如，知名度高的藝人有較多片約和資源，而知名度較低的藝人則根本就沒有資源，這對于公司全面發展也是非常不利的。所以，歡瑞世紀要想方設法通過企業規模的擴大來實現企業盈利質量的提升。

5.3 研究不足

作為本科生，本人的研究能力有限，以下是自身總結的研究不足：

（1）因為涉及保密或者其他原因，我很難獲得歡瑞世紀內部財務資料，僅根據網絡文獻資料和歷年披露的財務年報來研究，對公司全面分析有所欠缺，因此本文對歡瑞世紀的分析可能不夠全面。

（2）不同于其他發達國家，我國影視業具有起步晚、發展慢等特點，特別是由于國家和行業政策不完善等原因，對其快速發展起到了限制作用，能夠供歡瑞世紀歡參考和借鑒的內容相對較少，且只局限在文化產業方面，很難充分的體現出中國市場特點。如今，我國文化產業發展越來越完善，要更多地借鑒吸取國際上成功運用的盈利模式，這就要充分結合理論和實際?？偠灾?，我國文化傳媒行業的發展潛力和空間是巨大的，需要多方共同努力。

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文化傳媒企業盈利能力質量分析 -以歡瑞世紀為例

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發布時間 2023年7月11日

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