企業并購財務風險研究——以百度和阿里巴巴為例

摘要

企業面臨著巨大機遇的同時也面對很大的挑戰,只有不斷的擴大市場份額,擴大企業規模才能在激烈的競爭中立于不敗之地。而迅速提高企業自身競爭力的高效方法則是通過實行企業并購,企業并購有利有弊,一方面能夠給企業帶來很多的市場利益,但是也具有很大的市場風險,有的企業并購后不但沒有成功,反而陷入財務風險中導致破產。如今互聯網經濟企業發展迅速,并購也是其發展的重要模式,但財務風險控制是否得則直接關乎并購的成功與否。因此研究企業并購財務風險擁有很大的意義。本文在研究企業并購的研究現狀與理論基礎上,以互聯網企業巨頭百度和阿里巴巴作為案例,深入分析企業并購的財務風險及其控制措施,總結并購風險防范的經驗對策,為類似企業提供借鑒參考。

關鍵詞:企業并購;財務風險;百度;阿里巴巴;風險防范

1緒論

1.1 研究背景與意義

1.1.1 研究背景

進入21世紀以來我國的經濟社會進入了新的階段。企業獲得了良好的生機,但是企業之間的競爭逐漸拉大。占領市場份額、擴大企業規模、增加企業資金和市場資源等成為企業競相追逐的目標,特別是在我國政府重視市場環境和創業環境的建設的新經濟形勢下,互聯網企業逐漸增多,以互聯網為技術支撐的企業面對很多的發展機遇,但同時也面對很多的挑戰。而企業并購重組則是實現企業開辟新市場、進行產業升級并擴大市場份額的重要方式和途徑。

通過企業間的并購,能夠實現將被并購企業的核心技術、市場份額、銷售資源和渠道變為自有,因此可以為本企業及時的在變化莫測的市場中搶奪新市場,謀求新的發展。通過企業并購降低生產經營成本從而實現利潤和收益的增收。企業并購在近年來互聯網+大背景下尤為火熱,不僅僅是國企要實行并購重組越來越多的,民營企業行業巨頭都選擇并購企業實現自身的快速發展,帶動了并購市場的發展腳步[1]。

據證監會統計,2015年來我國的并購重組實現了井噴式增長,2017年企業并購數量同比上一年增加70%,上市公司中共有1520項并購事項,涉及的金額達到16800億元,每一單的金額平均為11億元,金額巨大??梢娖髽I并購市場極為活躍。然而企業并購也會面對很大財務風險,很可能導致并購失敗或者導致企業破產等。因此要制定措施及時對財務風險進行控制,降低企業并購的風險[2]。

1.1.2 研究意義

企業并購能夠將經營狀況改善,加強企業的市場競爭力,同時提高企業效益,更新技術,降低成本等,但是由于企業并購的周期長,復雜程度大,涉及金額和人員多,風險極大很有可能導致失敗。本文對企業并購的財務風險進行分析研究,結合案例和基本理論進行闡述,總結風險防范成功經驗,然后提出有效提高企業并購應對財務風險的措施供有關企業和人員參考,有很大的理論和現實意義。

1.2 研究內容與方法路線

1.2.1 研究內容

第一部分主要是闡述研究的背景與研究意義,指出本文研究的必要性和研究思路。第二部分主要是闡述企業并購的財務分析有關定義和基本理論,運用理論知識在來結合案例分析,對后邊的案例進行研究。第三部分是以百度并購91無線和阿里巴巴并購優酷土豆為研究案例,深入分析其企業概況,并購的動因,并購的財務風險分析。第四部分總結百度和阿里巴巴兩大互聯網巨頭面對企業并購財務風險的防范措施啟示。第五部分根據實際提出針對企業并購財務風險的有效措施。

1.2.2 方法路線

(1)文獻調研法。在前期,本人通過在中國知網、萬方數據庫和web of science等網站搜索有關企業并購財務風險、百度并購企業和阿里巴巴并購企業的財務風險的文獻資料。這是畢業論文寫作的基礎。

(2)理論研究法。文中闡述了很多關于企業并購財務風險理論,同時學習了有關的課本理論知識,對目前企業并購財務風險的理論和實踐做出文獻綜述,為下一步展開實際的案例分析做好鋪墊。

2 企業并購財務風險理論概述

2.1 企業并購財務風險有關定義

2.1.1 企業并購的概念

企業并購在國外有著不同的意義,在我國則是收購和兼并的意思。企業的之間進行兼并和收購活動都被稱為并購,也就是指企業之間用各種方式來掌控對方企業的實際經營權,如利用現金收購、證券、股權等來將對方的企業變為自身企業的一部分。只要通過交易來實現一家企業掌控了另一家企業的實際經營權和控制權,就是發生了企業間的并購行為。企業并購還可能是多家企業進行合并,然后變為一個大的企業,其中會有一個在行業中比較強大的企業,表現強勢,市場競爭力大,因此該企業會為了降低成本,就會將其他的競爭對手都進行并購[3]。

2.1.2 企業并購財務風險的定義

由于每個公司內部都有自己的制度、財務和資金鏈等,在企業間進行并購時候就出現資本的整合過程,因此其資本的運作非常復雜,工程量也巨大,并購的周期長,項目的資金量大,操作起來也較為繁瑣。在并購前期要對目標企業的整體資產價值、盈利能力、市場前景、技術市場等進行一個總體合理的評估和定價,此外,定價的標準、融資和支付的方式以及并購后企業整合的過程都比較復雜,因此主要表現為財務方面會存在很高的風險[4]。

企業在并購過程中一旦財務風險沒有得到合理有效的控制,防范的方法不合理就會使得企業財務進入險境,實際獲得的并購的企業的價值與預期的價值評估相差較大。

2.2 企業并購財務風險的基本類型

2.2.1 估值定價風險

企業要對目標企業進行并購就對目標企業存在的客觀價值表示認可,但這個價值是多少也需要客觀的衡量和評估。同樣目標企業自身也會向外拋出接受被并購的本企業價值是多少,雙方就此達成一致方可進行并購。在企業實行并購活動之前,最重要的一項任務就是對該企業進行企業的資產價值評價,之后確定購買的價格,這是并購活動的基礎,也是最為關鍵的一步,事關并購活動的成功與否[5]。

但是若對定價過高,增加了企業自身的支付壓力和財務壓力,最后不利于并購的實現。但是定價過低,則目標企業直接拒絕被并購,也不利于并購的進行。主要的風險有財務數據風險和資產評估風險。因此并購的估值定價風險很高,需要避免企業陷入財務危機。

2.2.2 融資風險

企業并購的估值定價活動做好之后,接下來就是要進行融資來獲得足夠的資金用來對目標企業進行并購。但是在融資的過程中會因為融資來源廣、融資渠道、資金量大、資金鏈復雜、資金到位時間等因素造成很大的風險存在,根據融資的渠道分類可以將企業并購的融資風險分為兩類:即內部融資風險和外部融資風險。

內部融資風險主要是由于啟用企業內部的資金如公積盈余和可流動資金等資金后導致需要支付的融資成本升高,可能會導致企業機會喪失、資金周轉降低、可流動資金減少,財務陷入困難等風險,雖然內部融資穩定簡單,但是會導致固定面對很大的風險。外部融資風險主要是通過對外進行債務融資和權益融資造成的風險,由于債務融資需要定期支付本金和利息,而且短期債務的較多,因此會增加了償債壓力和資金周轉壓力等[6]。

2.2.3 支付風險

企業并購的支付風險主要是講企業在并購活動中進行并購交易時,選擇什么樣的支付方式來并購企業所帶來的風險。這是由于支付的種類和方式較多,如股票、現金和杠桿支付等,但是不同的支付方式會直接影響并購的具體方案能夠實行,如選擇現金支付,現金支付省時省事,最為方便,周期最短,但是會導致企業陷入資金周轉不暢和可流動資金變少的風險中[7]。

2.2.4 財務整合風險

在我國的企業并購歷史上,很多的企業在對目標企業進行并購之后,卻沒有實現預期的企業目標,還有的導致自身陷入危機。這是因為這部分企業在完成并購活動之后,沒有對目標企業和自身企業做出一個良好的整合,即使進行整合也會因為規劃不好,導致成本過高,沒有獲得并購的預期目標收益。目標企業和并購企業兩者的財務制度都不同,一旦沒有處理好就容易出現問題從而導致財務的整合風險。

2.3 企業并購財務風險的影響因素

有公司曾經對大量的上市公司并購活動進行分析統計發現,企業的并購失敗幾率為35%,但主要的原因都是因為價值評估不準確、定價過高,財務整合不好等導致財務風險的發生,但是細究起來,導致并購的財務風險主要因素為不確定性和信息不對稱因素。

2.3.1 不確定性因素

經濟活動在千變萬化中進行,因此企業的并購也是受到市場和宏觀環境的影響。而市場和宏觀因素都是不確定的,各種不確定性因素的影響直接造成企業并購市場的不確定。宏觀因素有如國家的各種方針、政策、利率和法律法規等都會對企業的并購產生影響。

此外,并購企業和目標企業之間也會進行不斷的博弈,這些都會導致并購過程的不確定性增加。而不確定性是客觀存在的,也是普遍存在的,只能靠并購企業執行人依靠多年的經驗和理論實踐學識去做出并購計劃與執行才能降低不確定因素帶來的風險[8]。

2.3.2 信息不對稱因素

如今企業之間的競爭不單單是企業核心競爭力的競爭,更是一場信息大戰。每個企業都會掌握著不同的信息,同樣每個企業也不可能完全掌握全部的信息。因此,并購過程中并購企業也無法及時準確和全面的掌握目標企業的全部信息,如對方的真實財務報表、真實的經營狀況、真實的財務狀況、市場信息等,都沒法全部掌握,而目標企業則利用這種信息不對稱的優勢與并購企業進行周旋,最終獲得比較高的并購回報,而并購企業就很可能處于不利的位置[9]。

信息不對稱也是無法避免的,也不可能永遠消除,只可以減低和減少信息不對稱帶來的并購風險[10]。

3 企業并購財務風險案例研究分析:以百度和阿里巴巴為例

在如今的互聯網經濟大背景下,很多企業都實行了并購,將市場資源和市場份額盡可能的掌握在手中,也或者通過并購實現抱團取暖,如2015年美團和大眾點評進行合并,避免了燒錢的高成本經營模式來獲得用戶和流量。而百度和阿里巴巴分別作為國內最大的搜索引擎公司和最大的電子商務公司,自然也存在很多的競爭對手,同時也要開拓新的業務來規避業務單一的經營風險。因此,本文用百度并購91無線和阿里巴巴并購優酷土豆兩個案例作為研究對象,分析兩個公司的并購財務風險及其應對措施并作出啟示。

3.1 阿里巴巴并購優酷土豆案例分析

3.1.1 阿里巴巴公司發展概況

作為我國最大電子商務平臺,可以說阿里巴巴改變了我國,也快速推動了我國的互聯網經濟與技術的發展。

阿里巴巴集團最初是馬云在1999年創辦的網絡交易平臺,總部設立在浙江杭州,企業的定位是作為零售商貿公司的運營平臺,不參與企業的銷售,也不參與競爭,不需要庫存,只提供網絡的交易平臺,銷售中心不僅在中國50多個城市設立機構,在美國的硅谷也設立分支。阿里巴巴企業的旗下平臺主要有1688拿貨網、淘寶網、天貓、阿里云計算、阿里支付、聚劃算、蝦米音樂、天天動聽、阿里電影等分支機構,不僅包括了互聯網購物平臺、商家拿貨平臺、更是涵蓋了醫療、衛生、文體娛樂、電商、大數據、云計算、支付、金融和物流等領域和行業。同時阿里巴巴每年的雙十一購物狂歡節和支付寶集五?;顒?,已經成為了中國人每年期待的節日。阿里巴巴引導的互聯網購物已經成為了中國人們的生活習慣,淘寶看商品也已經成為大多數人的每日行為。

2018年天貓購物雙十一是2016年的5倍,阿里巴巴不斷挖動需求,實現新的業務增長,其涉及的行業也越來越多,企業的多元化成為了世界企業多元化發展的典范,同時其經營的成功經驗獲得國內外的高度認可。

阿里巴巴集團業務之多,涉及行業之廣背后的原因也在于不斷在經營發展之中對行業的比較出眾的企業進行了并購,利用其自身的資金實力、人才實力、企業實力等不斷進行企業并購,整合各行各業的優勢資源,實現自身的發展。同時阿里巴巴也不斷的進行投資和融資,如并購優酷土豆公司、百世物流、魅族手機、豌豆莢、三江購物等等,對蘇寧、OFO、圓通、21世紀傳媒和華數傳媒等都占有股份。

3.1.2 優酷土豆公司概況

在我國的早幾年視頻網站中,優酷視頻和土豆視頻占有主要的市場份額,同時兩者也是我國網絡視頻行業中的領軍者。優酷視頻和土豆視頻在2008年經歷了金融危機之后,為了應對更大的危機和風險挑戰,優酷網和土豆視頻網整合各方資源、優勢、技術和降低成本實現抱團取暖,兩者于2012年進行合并,優酷占有最大的股份,同時優酷與土豆公司合并后在2015年改名為合一集團。

優酷和土豆作為年輕人比較喜愛的視頻網站,積累了大量的人氣和流量,2015年阿里巴巴以12億美元的股份入股優酷土豆,利用阿里巴巴的大數據資源與其進行強強聯合,2015年阿里巴巴出資45億美元全資收購優酷土豆,同時于2016年完成對優酷土豆的并購和資源整合。2018年優酷獲得世界杯的獨播權,為其帶來了巨大的收益。

3.1.3 阿里巴巴并購動因分析

(1)實現經營擴張需要

經過了20年的發展,目前阿里巴巴已經并購了和投資了很多的公司,但是所有的并購或投資活動都是為了補充阿里巴巴的業務生態鏈,優酷土豆視頻被并購之后也會成為阿里業務生態鏈的一環。由于目前阿里巴巴要實現經營擴張,而優酷和土豆視頻擁有很多的廣告、數據和用戶資源,可以通過優酷和土豆的用戶資源進行整合來為阿里巴巴提供更多的潛在收益,同時也剛好補充了阿里巴巴在娛樂的生態鏈。況且百度擁有愛奇藝和PPS視頻,騰訊有騰訊視頻等,因此為了補充這一短板,必須用一個視頻企業來補充娛樂電影業的空白。

(2)追求協同效應利益

據統計,我國的網絡視頻行業從21世紀初開始到現在,沒有真正的實現盈利,大多數都處于虧損的狀態,對于優酷和土豆也是如此。網絡視頻行業都是燒錢的行業,這是被業內人士公認的,因此對于優酷和土豆視頻雙方都會選擇依靠強有力的高利潤行業來提高自身的盈利,而協同效應就是能夠幫助實現彼此的利益協同。阿里巴巴擁有高的利潤,變現能力強,能夠幫助其實現盈利,而阿里巴巴能依靠兩者實現版塊的補充。

3.2 阿里巴巴并購優酷土豆財務風險分析

3.2.1 并購前估值風險分析

網絡視頻中比較出色的有愛企業、騰訊視頻、搜狐視頻和優酷土豆視頻,但是僅有優酷土豆視頻作為上市的公司,而視頻行業中普遍存在廣告主、用戶重合度高和同質化嚴重的問題,公司經營的成本比較高。根據優酷土豆的財報分析得出,2015年凈收入為16億元,廣告業務收入為11.8億元,占比80%,但是成本為11億元,占總收入的60%,而且虧損不斷嚴重。2015年評估優酷土豆的估值為33.89億美元,但是在2016年阿里巴巴卻以45億美元的價格進行并購,多出30的溢價進行并購。顯然,阿里巴巴的并購屬于估值過高,溢價并購的行為,存在很大的經營風險。但阿里巴巴急于擴充網絡視頻、文娛體育和影業版塊,依靠自身經濟實力認為并購會獲得更多的價值。

3.2.2 并購中融資風險分析

通過2012年到2016年阿里巴巴的現金流量數據來分析企業的經營情況,如下圖1所示。

企業并購財務風險研究——以百度和阿里巴巴為例

通過圖1可知,阿里巴巴5年的凈現金流量都處于不斷遞增的狀態,可見阿里巴巴的經營狀況良好,可流動的資金變多,企業實力強大,收益的質量良好,能夠擁有較大的能力去并購企業。在資融方面,阿里的融資表現出先增加后減小的形式,2014年為94億元,2015年為870億元,2016年為-150億元,所以可見在2014年和2015年時期,阿里吸納的融資較大,能擁有大量的資金用于投資其他業務板塊和償還債務及分配股利等。2014年阿里的負債率為64%,說明有很多的資金來源,債務也較多,應收賬款和應付賬款變得異常復雜,屬于負債率較高的企業,經營風險較大。一旦發生資金不足時就會導致資金鏈斷裂,財務風險較大。在2015年后負債率保持在40%以下,投資減少,償債能力強,融資主要是權益融資為主。

3.2.3 并購中支付風險分析

在阿里巴巴收購優酷土豆的活動中,財務的支付方式是現金支付,雖然現金作為最簡單和最便捷的交易方式,但是阿里巴巴需要在短期提出大量的現金并實現支付,這就容易造成阿里巴巴在短時間內大量的資產變現、企業可流動資金中提出大量的現金,造成可流動資金減少,現金儲備減少和增加了財務風險。特別是短期面對風險的能力也會降低。

3.2.4 并購后整合風險分析

從2014年開始,阿里巴巴就在優酷土豆中投資占有很大的股份,同時優酷土豆也利用阿里的資源進行業務上的整合并獲得了比較好的效益,在2016年并購活動完成之后,阿里則全面的將優酷土豆的流量、廣告和用戶與阿里的大數據進行整合,將優酷列為業務生態鏈的一環,實現電商、視頻娛樂和廣告主一體化的發展,整合度非常高,風險降低。

3.3 百度并購91無線案例分析

3.3.1 百度公司概況

百度不僅是我國最大的中文搜索引擎,同時也是世界上最大的中文搜索引擎。它是在2000年由李彥宏和徐勇創辦的中文搜索引擎公司,同時涉及到其他很多的互聯網領域,是世界上第四個擁有搜索引擎核心技術的企業之一。2005年實現上市,2011年超越騰訊成為中國互聯網第一,業務生態鏈涵蓋了所有的互聯網產業,如視頻產業、知識教育、應用市場、互聯網餐飲和搜索引擎等。

3.3.2 91無線公司概況

91無線網絡有限公司是網龍網絡有限公司的控股公司,于2007年成立為91助手,集成91手機助手、91移動開放平臺、安卓手機市場、91娛樂、91熊貓看書等完整的豐富的移動互聯網應用群的移動端口,并且是我國最早開發也是客戶最多的一個智能管理工具。

3.3.3 并購動因及并購結果分析

隨著互聯網強國的逐步推進,我國很多企業都利用互聯網實現了良好的效益,但同時互聯網經濟領域的競爭也不斷擴大。百度作為傳統的中文搜索引擎公司,要實現新的突破發展也必然會面對很大的瓶頸,而隨著互聯網已經悄然成為群眾生活中不可分割的一部分,市場和用戶資源永遠都是互聯網時代的最大力量。百度并購91無線的動機也非常明顯。那就是因為91無線作為知名的移動互聯網平臺,自身擁有一很多的用戶和流量,并購之后能夠實現其業務生態鏈的一部分,實現互聯網版圖的擴寬。

2013年07月百度對網龍網絡公司的91無線公司以19億美元進行并購,擁有91無線的全部股權,2013年年底完成全部整合,如今的91無線在獨立運營的經營下成為百度的子公司。

3.4 百度并購91無線財務風險分析

3.4.1 企業估值定價風險分析

百度公司以19億美元并購91無線,但是很多業內人士也網友都表示,劃不來,估值過高,對91無限的價值估算過高,屬于溢價并購,容易導致才讀的財務風險發生。據統計,有64%的網友認為91無線的總價值壓根沒有19億美元,19億美元的估值顯然超乎了市場價值。但是由于百度急于要擴充業務版圖和互聯網市場份額,在戰略上沒有足夠的時間進行等待,而百度在移動互聯網中遠不及馬化騰的騰訊和馬云的阿里巴巴,因此為了彌補先天不足,就要溢價并購91無線,實現在短時間內占領移動互聯網市場份額。

3.4.2 融資與支付分析分析

根據百度的2011年和2012年的財報數據顯示,這兩年的投資活動凈現金流量是2010年的13倍以上,說明百度公司的凈現金增長速度極快,幅度極大,而融資活動的凈現金甚至是2010年的20倍和90倍,因此可見大規模的融資活動獲得了大量的充足資金可供其進行投資和并購企業。 但是投資并購的增多也直接導致其財務風險急劇上升,2010年百度的資產負債率為1%,2011年為11%,2012年則為27%,2013年的直接到了28%,增幅明顯上升。負債總額占息稅前利潤的總額比為130%,因此百度負債率的急速增加是為其進行并購融資和支付并購金的關鍵渠道。

4 阿里巴巴與百度企業并購中財務風險防控措施分析

4.1 阿里巴巴并購優酷土豆風險防控措施

4.1.1 并購前決策風險防范

為了防止不確定性和信息不對稱造成的并購估值定價偏差,阿里巴巴公司制定了對目標企業優酷土豆公司的并購評估計劃。對其公司財務狀況、法律事務、企業資產、企業管理、市場份額、對手情況、核心技術等方面都進行了詳細的調查。2015年,阿里公司就提出優酷土豆的并購計劃,同時雙方約定進行了多次談判,同時優酷土豆也根據約定積極配合阿里公司的人員進行評估調查。向阿里提供真實的企業財務報表、法律事務等,阿里公司工作人員根據計劃對優酷土豆進行了合理估值,掌握了目標企業真實的情況,避免估值的不準確發生影響并購活動的進行。

4.1.2 并購中融資和支付風險防范

2014年阿里巴巴在美國上市,同時獲得的融資總額為870億美元,這是美國上市的企業中最高的融資規模,阿里巴巴對優酷土豆公司實行并購的支付采用現金支付的方式進行,總額達到45億美元,但是阿里巴巴在2015-2017年的年末現金和現金的等價物為330億、1080億和1060億美元,因此阿里擁有很強的現金流能力,這是因為阿里的現金及其現金的等價物一直都在增長,同時阿里也每年進行了大規模的融資活動,這也就不難解釋為什么阿里巴巴并購優酷土豆公司時候才用的是現金支付的方式。據統計,阿里巴巴并購的企業大多才用現金支付方式,如2016年用12.5億美元并購餓了么等,但2016年以來阿里總計投資額達到500億美元,融資的額度之大,渠道之多,借款值大都會導致其面臨很大的財務風險。

但阿里巴巴大財團實力雄厚,人才聚集,可以把本身的運營情況,財務情況從而抉擇最為合適的融資方式,并調節融資的構造和布置,控制融資成本、平衡資本的結構、制定融資計劃等降低了融資的風險。此外阿里巴巴也不斷的對融資的結構進行優化,拓寬融資的渠道,正當利用資金,減少財務風險。

4.1.3 并購后整合風險防范

優酷土豆作為網絡視頻行業,而阿里巴巴作為跨界的并購,會面臨著不同行業之間進行并購的戰略整合難題。目前阿里已經做出了很多整合的措施,假如并購以后的業務和產品進行重新的定格,制定主要的和次要的業務,然后依照市場的需要以及外部環境的變動來制定指標以及方案,同時,一句當前的業務特征來制定企業治理的方式和運轉方式,融合優酷土豆各種資源以及企業核心競爭力到阿里中,做出適合阿里發展的新策略。

此外,并購之后,阿里也做出了針對網絡視頻行業環境的評估,做出以內容為主要的策略指標,把競爭對手和市場進行分析,對目標企業的工作人員以及產品業務進行新的安排,同時做好績效評估體系。

4.2 百度并購91無線風險防控

4.2.1 前期估值定價風險防控

百度并購91無線引起了網絡的熱討,很多人認為估值過高,存在很大的估值風險,而且近年來百度都通過貸款融資來支撐不斷增加的并購和投資活動,導致百度的現金儲備及現金的等價物減少嚴重,負債率變高,面臨一定的風險。但是百度公司面對這樣的風險則采取了風險容忍的策略,雖然是對公司的現金量產生影響,也會產生很大的風險,但是對于并購91無線所帶來的未來收益的好處來說這點風險是能夠承受的。

百度制定了風險的管理策略,但是百度的戰略計劃最大,風險承受在戰略計劃之下,同時發揮銀行借款和前期估值分析咨詢公司的良好作用,來控制估值定價風險。

4.2.2 融資支付風險防控

百度并購91無線是通過現金支付的方式進行,融資的來源很多來自銀行貸款,因此導致資產的負債率升高,但是百度通過資本結構的優化和融資的結構的調整,通過負債升高來抵稅,同時并購當天導致91無線的股價大漲,成交量大幅上升,并在之后的很長一段時間里保持增長,因此對外向市場表示企業并購后經營良好,這個也增加了百度的整體市場價值,增加了百度控制資產和收益的杠桿作用。

5 提高企業并購應對財務風險的措施

5.1 做好并購前的準備工作

5.1.1 合理制定并購目標

合理選擇企業要并購的目標,這是進行并購活動的第一步,要根據企業的自身發展階段、企業的實力、企業的市場競爭力、企業的資金鏈、企業的戰略等來決定選擇哪個行業的目標企業進行并購。同時要明確企業在市場中的定位,不可以在市場中盲目跟風、胡亂燒錢、也不可以舉棋不定,錯過并購的最佳時機。結合行業的發展趨勢和政府宏觀環境的變化形式,結合戰略目標和并購的最主要原因去選擇目標企業[11]。

5.1.2 制定并購計劃

確定并購之后,就要制定科學合理的并購計劃,該計劃需要不斷的進行完善和修改,以做出最貼近實際的可行方案。在計劃中要詳細而全面的掌握目標企業的經營狀況、企業管理、法務、盈利能力、營運能力、發展潛力等來制定并購計劃,降低并購失敗的可能。

5.1.3 對并購目標進行評估

通常因為不確定性和很大的信息不對稱性障礙導致企業并購的財務風險增加,因此為了降低信息不對稱,做出合理的估值定價,可以通過第三方機構進行咨詢和服務。如知名的會計師事務所對目標企業的財務報表進行分析、經營情況、盈利能力、負債情況、技術核心和市場份額等,獲得最真實的資料,然后做出估值定價策略[12]。

5.2 科學控制并購財務風險

5.2.1 降低估值風險的措施

降低并購成本是縮小企業財務風險的重要方法,但不能過度的追求降低并購成本,從而導致做出了不合理的估值定價,使得并購的失敗,錯失良機。因而要對指標企業進行正當的價值評價,對目標企業詳細調查,掌握對方的真是數據,減少信息不相符,制定正當的評估辦法戰略等,還要通過多次的協商與談判,確保并購的順利進行,降低財務風險。

5.2.2 降低融資和支付風險的措施

融資支付是企業并購活動中最關鍵的一個環節,因此企業要以并購成本最低的原則出發,根據自身的實際的融資能力和支付能力以及面對風險的控制能力,再選擇融資以及支付的方式。如根據預估的并購所需支付金額,然后結合企業自身的資本結構才選取最合適自身的融資方式,調整融資結構和策略,力求將融資風險降到最低。同樣對于支付方式上,可以采用混合支付的方式,將支付方式靈活化,將支付風險及時控制。

5.2.3 降低整合風險的措施

并購之后的整合也是企業并購活動重要的一項因為整合事關企業的經營和發展,整合不好則容易導致企業并購后將自身也帶進困境中。因此,要利用好雙方企業的高級人才,整合企業的核心競爭力、市場優勢、客戶資源、銷售資源、合作伙伴、企業文化、財務制度、品牌市場、產品和業務等,制定出新的企業戰略、目標、人力和財務制度等,形成新的主導業務與管理運營模式,快速實現并購后的營運能力、獲利能力等。

結 論

企業并購是提高企業的市場競爭力,擴大市場份額和實現跨越式發展的重要措施,但是企業并購潛在的各種風險必須深入分析,做好預防對策,只有降低并購的風險才能將并購的工作順利進行。百度和阿里作為兩大互聯網巨頭,其并購活動頻繁,但成功率極高,因此值得學習和研究。本文在研究企業并購的研究現狀與理論基礎上,以互聯網企業巨頭百度并購91無線和阿里巴巴并購優酷土豆作為案例,深入分析企業并購的財務風險及其風險防范,最后從并購前的準備工作及并購中的風險控制方面總結了幾點并購風險防范的經驗對策,為類似企業提供經驗借鑒。

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企業并購財務風險研究——以百度和阿里巴巴為例

企業并購財務風險研究——以百度和阿里巴巴為例

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