上市公司并購融資問題研究—以海爾集團并購通用家電為例

摘 要

目前,我國資本市場不斷擴大,并購是一個公司進行發展擴張,增強自身市場競爭力的益最有效途徑之一,在企業的資本運營中發揮著重要的作用。在這個經濟發展迅速卻又競爭激烈的時代,我國作為發展中的大國,需要迎合當代經濟的發展潮流。在信息技術革命之后,上市并購公司對自身的內部產業結構需要進行調整,又迎來了一股新的并購熱潮。在并購融資過程中,我國主要出現并購融資渠道較窄、融資工具比較缺乏、融資方式和并購融資理論相悖等主要問題,這些問題極大地限制了我國并購融資活動的開展和融資市場的發展。為更好地使我國上市公司開展活并購動,發展我國并購融資市場。本文通過分析海爾集團并購通用家電這一案例,對該案例作出相關思考和啟示。為我國上市公司并購融資提供有效的融資經驗和創新的融資思路,營造出良好的融資環境。

本文先是總結了并購融資的相關概念、形式和理論,以海爾集團并購案例為切入點,對該案例進行深入分析,再結合我國并購融資市場現狀并分析其中存在的問題,最后從工具、市場、制度機構等幾個方面提出了相應的建議。

關 鍵 詞:上市公司;并購融資;融資工具

1導論

1.1研究背景

目前我國市場經濟迅速發展,給企業的進一步發展提供了強大的動力。企業為提高自身的市場競爭能力,在較短時間內往往會采用并購的方式,實現資源的優化配置;調整產業的結構,提升企業的經濟競爭能力。

經濟學家喬治·斯蒂格勒認為世界上所有的大企業大集團都是通過資本收購或兼并等手段發展壯大的,而非利用內部原始積累。近年來,我國資本市場上開展并購融資活動的企業大量興起。如海爾集團并購通用家電、TCL集團并購TCL通訊、萬達集團并購傳奇影業等。許多上市公司在中國并購市場大展身手,但企業在并購中面臨著資金短缺、收稅制度不完善、治理制度不科學、并購融資渠道單一等諸多問題。導致并購的失敗,造成大量的損失。

1.2研究意義

本論文對本文研究對象的概念和方法進行闡述,總結出我國并購融資市場在發展中形成的弊端和問題,企業可以針對其問題對該企業并購融資進行經濟結構調整升級,節省其生產過程中產生的相關成本費用,促進企業融資結構合理化。

探索出適合企業自身的融資方式,總結出探索道路上出現的問題并形成自己獨特的優勢。解決并購活動中的難題,加大其活動的開展,提高公司的市場占有率,增強公司準入優勢,為企業鋪墊良好的發展道路。

1.3國內外研究綜述

1.3.1國內研究綜述

馬晶晶和尹燦燕(2010)[2]二人針對國內外現狀進行了比較,概括了前人提出的新型融資方式。以并購融資理論為基礎,并歸納了我國并購融資研究過程中存在的欠缺之處和優勢亮點所在。

于大勇(2010)[3]立足其自身發現的“逆向選擇”問題,探求某些企業或上市公司采用某種融資方式的緣由,總結出其優缺點,并提出對這些融資方式進行優化組合、最優順序的解決辦法。

孫麗紅(2014)[4]對比了國內外企業的并購活動,總結發現國內在開展并購活動顯現的權益性、債務性等融資問題;并提出了大力發展資本市場、科學合理決策、提高其他金融機構實力的有效建議。

唐蓓(2009)[5]剖析了股權偏好和過度投資這兩個并購問題,立足公司金融理論,總結出上市公司或者企業的非理性融資行為給其本身帶來的一些不良影響并給與一些有用的解決方法。

陸芳(2004)[6]對世界發達國家的一些企業的并購融資進行了深入分析,探討我國企業出現的并購融資問題,詳細分析了我國企業在現金支付,證券支付等其他方式下的做出的判斷和選擇,最后對我國企業的并購融資提出相關建議。

1.3.2國外研究綜述

杰森(Jason)和巴克(Buck)(1983)[8]深入分析了美國并購融資市場的現況、并購融資過程中的資金渠道和采取的方式,概括其中出現的相關問題并提出相應對策。

美國的莫迪利安尼(Modigliani )和米勒(Miler)教授(1958)[9]先提出最初的MM理論并未考慮到公司稅的因素,后考慮這一因素發展成修正的MM理論。修正的MM理論認負債和企業的市場價值呈正相關關系。Miller(1976)[10]將個人所得稅因素加入到 MM 理論里面,經研究后形成了米勒模型。隨后權衡理論的論點中指出了該理論的不足——企業負債的弊端,負債引發的風險問題加劇企業的經濟困難,從而導致與修正的MM理論相悖的結果。

美國經濟學家邁爾斯(Myers)和智利馬基洛夫(Majluf)(1984)[11]在前人的信息不對稱等研究上進行了新的探索,提出了融資優序理論,即在融資進行時會有一個優先順序——內部融資、低風險的債務融資、高風險的股票融資。

美國經濟學家伯力(Berle)和米恩斯(Means)[13]主張企業所有者的將企業的經營權和所有權進行分離——委托代理理論。梅克林(Meckling)和詹森(Jenson)后進行開拓研究,其主要區分了股東和經營者或是債權人之間的利益沖突。

1.4內容框架和研究方法

1.4.1內容框架

本文先在導論中分點概述了關于我國并購融資問題研究的背景和意義、國內外學者相關研究、內容框架等導論。其次引入并購融資的概念,主要包括其概念、形式和理論。緊接著是對典例海爾集團并購通用家電案例分析,主要敘述了典例并購融資活動過程,分析其并購融資的方式和融資問題,得出啟示。再是通過相關數據和資料反映出國內并購融資市場的現狀和存在的問題。最后是對我國上市公司在并購過程中出現的一系列問題提出相應的解決方法。

1.4.2研究方法

本文先采用了文獻研究法,參考了大量文獻、查閱了相關碩士博士論文和網上相關資料,再對研究對象的相關理論進行分析,后通過典型案例研究的方法,以青島海爾并購通用家電為例,對其并購融資過程進行研究分析概括,通過青島海爾并購通用家電這一案例和我國上市公司并購融資現狀的比較,并結合以小見大的方式,總結出我國上市公司并購融資活動開展中存在的弊端或者各種難題并提出解決方法。

1.5創新與不足

1.5.1創新之處

首先,選題為我國上市公司并購融資問題研究,面向市場問題,能夠為今后的融資活動提供有用的幫助和建議;其次并購融資理論研究出發,運用海爾集團并購通用家電這一典例,分析我國上市公司的并購融資方式、融資工具,借鑒現有理論并結合我國并購融資市場總體狀況;最后分析出我國并購融資中出現的問題并提出相應建議。

1.5.2不足之處

本文典例海爾集團并購通用家電雖具有代表性,但只是分析了典例的并購融資問題方式、融資工具、融資問題。并不能夠反映我國全部上市公司的并購融資問題等狀況,說服力稍薄弱。

2 理論概述

2.1并購概念

2.1.1并購含義

并購一般指兼并和收購。兼并是指不同的倆企業,因為某種原因合并成一個企業。收購是指一家企業為獲得另一企業的全部資產或者是某一項資產的所有權,采用現款或是有價證券的手段購買該家企業的股票或者資產的行為活動。相關定義還有合并,合并是指兩個或兩個以上的單獨企業合并成為一個全新的企業,由原先的多個法人變成一個法人。并購的一般形態如表2-1.

表2-1并購的一般形態

并購
兼并 收購
吸收兼并 新設兼并 資產收購 股份收購
股份集權購買統一合并 現金、股份、混合交易

2.1.2兼并、收購和合并三者相同之處

(1)三者的交易都是以企業為對象。(2)它們的行為都是企業產權的有償轉讓。(3)它們的基本動因都是為謀求企業自身的發展,通過在發展活動中采取外部擴張戰略,加強企業的市場競爭能力,提高企業經濟實力,使企業在發展過程中不斷改善其經營管理模式,探索出適合自己企業的新型經營管理模式,從而提高企業的經濟效益。在運作中三者的聯系較大,所以廣義上兼并、合并與收購統稱為“M&A”——“并購”

2.2并購融資概念

并購融資指的是企業使用某種手段或方法來獲取生產活動所需要資金開展的活動過程。融資是衡量公司的重要能力的標準之一。

2.3并購融資方式

并購融資的方式有內部、外部、債務、權益、混合融資等多種形式:前兩種方式是企業根據款項的來源加以分類;其中因為內部融資方式具有很多限制因素,相對的外部方式更具有靈活便利性,且資金來源較廣,有利于企業或上市公司及時獲得資金進行經營活動,所以外部融資也就成為了企業進行并購活動的主要方式。在該外部方式下又有直接、間接兩種融資方式,前一種是直接向社會開展融資,后一種常以負債的形式體現,因為其融資多為外部貸款或借款。

2.4并購融資理論

2.4.1 MM 理論

早在1958年,最初的MM理論便出現了,是由美國的經濟學家莫迪利安尼(Modigilian)和米勒(Miller)在《資本結構、公司財務與資本》中提出的基本理論思想。該理論認為在不考慮公司所得稅的情況下,公司的經營風險相同但資本結構不同,公司的負債增減情況并不會影響其市場價值,這就是資本無關論。后考慮到其局限性,布蘭德(Brand)等經濟學家在初步理論的基礎上放寬了一些假設條件,發展成修正的MM理論。修正后的“MM理論”認為,企業的負債越高,其市場價值越高,二者之間呈正相關關系。

2.4.2優序融資理論

優序融資理論是在MM理論的一些缺陷和不足上發展出來的新理論,該理論脫離完全信息這一固態思維,站在信息不對稱的角度上并考慮了交易費用等因素。1984年由美國金融學家邁爾斯(Myers)和智利的馬基洛夫(Majluf)提出。應經濟發展和現實需要后提出的。認為公司偏好內部融資,因為公司的內部融資不需要支付各種融資費用,成本較低,且很少受到限制;外部債權融資風險低,信息不對稱成本可忽略不計;在前兩種方式都無法使用的情況下再進行外部股權融資。所以公司在進行新的融資活動時,應當遵循內部融資、債券融資、股權融資這一順序。

2.4.3委托代理理論

通過相關考察和研究,企業經營活動中的弊端日益暴露,即企業所有者享有經營權容易導致經營決策出現問題。美國經濟學家伯力(Berle)和米恩斯(Means)由此提出主張分離所有權和經營權的委托代理理論。

委托代理理論的模型方法也隨著理論的完善得到了相應的發展,圖2-1為委托代理理論的基本模型

上市公司并購融資問題研究—以海爾集團并購通用家電為例

信息對稱時,代理人能被觀察和監督,此時可以達到帕累托最優水平;但非信息對稱時則相反,只能觀察到相關變量,且該變量由代理者或其他因素決定。

3 海爾集團并購通用家電案例分析

3.1案例總體概況

3.1.1案例介紹

2016年國內較大的并購案例——海爾集團并購通用家電,海爾集團經歷層層程序,最終以55.8億美元圓滿結束了對通用電氣的這場并購活動。此次并購某種程度上是一次飛躍,從表3-1和圖3-1可以看出并購使得海爾集團凈利潤、營業收入、總資產等都有了明顯上升,為海爾集團的發展開拓了廣闊的空間,意味著中國家電走向國際舞臺。

表3-1海爾集團并購前后成長指標平均值

指標 凈利潤增長率 營業收入增長率 總資產增長率
前兩年 0.42 0.28 0.03
后兩年 0.3 0.36 0.11

數據來源:同花順

上市公司并購融資問題研究—以海爾集團并購通用家電為例

3.1.2海爾集團簡介

海爾集團是全球大型家電第一品牌。自集團成立,便從國外引進先進技術,以客戶需求為動力,加強自身的學習和創新,先后經歷了五個發展戰略階段(見表3-2)。極大促進了海爾集團經濟快速發展,并擴大了其市場占有率。使其從一個小集團一路發展進步成為國際大企業,在國內家電行業占有重要地位。2016年海爾集團全年實現營業總收入1191億元,同比增長32.6%;實現凈利潤50.4億元,同比增長17.2%。2017年全年實現營業收入1634億元,同比增長了37.2%;實現歸屬凈利潤69.1億元,增長37.1%。

表3-2海爾集團發展戰略階段

時間 戰略階段 核心理念
1984—1991 名牌戰略 要么不干,要干就干第一
1991—1998 多元化戰略 海爾文化激活“休克魚”
1998—2005 國際化戰略 走出國門,出口創牌
2005—2012 全球化品牌戰略 創造互聯網時代的全球化品牌
2012—至今 網絡化戰略 網絡化的市場,網絡化的企業

數據來源:東方財富網

3.1.3通用電氣簡介

通用電氣(簡稱GE)是美國本土品牌,于1892年美國創立。該公司專注于科技創新,能夠提供生活、軍工、能源等眾多領域的技術和服務業務,一定程度上推動全球人民的生活水平的提高和整個時代的技術更新。通用家電在2016年全球100大最有價值品牌和同年全球市值500強均位列第十(見表3-3)。GE在美國在美國經濟體系中占有重要地位,是細分行業的領頭羊。

表3-3 2016年全球市值500強公司榜單

排名 股票代碼 公司名稱 國家 2016市值 2015市值 變化幅度
1 APPL US 蘋果公司 美國 618.0 672.5 -8.10%
2 GOOGL US 谷歌 美國 546.1 371.2 47.12%
3 MSFT US 微軟 美國 483.7 397.5 21.69%
4 BRK/A US 伯克希爾 美國 401.9 349.7 14.93%
5 XOM US ??松梨?/td> 美國 374.3 404.9 -7.55%
6 AMZN US 亞馬遜 美國 356.2 318.3 11.89%
7 FB US 臉書 美國 326.6 204.4 59.78%
8 JNJ US 強生公司 美國 313.7 304.4 3.05%
9 JPM US 摩根大通 美國 308.8 226.5 36.32%
10 GE US 通用電氣 美國 279.5 270.3 3.39%

數據來源:新華財經網 單位:10億美元

3.2海爾集團并購融資過程

2015年1月14日,海爾和通用家電雙方簽訂協議并達成海爾支付交易金額54億美元。隨后便披露了關于本次并購的相關文件。緊接著海爾集團對上海證券交易所出具的《關于青島海爾股份有限公司重大資產購買預案信息披露的問詢函》(上海公函[2016]0106號)中所提出的有關于并購的整合風險、估價等相關問題進行回復并進行公示。經過一系列并購事項的完成,在6月7日,青島海爾確認交付現金55.8億美元并履行《股權和資產購買協議》,通用家電正式成為海爾的一份子。并購時間過程如表3-4

表3-4并購時間過程表

時間 事件
2015-1-14 雙方簽訂了《股權與資產購買協議》
2015-1-15 海爾集團發布了關于收購的協議,股票繼續停牌
2016-1-25 回復并進行公示上交出具的相關問詢函
2016-2-01 股票復牌
2016-3-13 通過美國司法部門的反壟斷審查
2016-3-31 通過《通用電氣公司與青島海爾股份有限公司股權和資產購買協議》
2016-6-07 雙方簽署交割文件,青島海爾支付55.8億美元

3.3海爾集團并購動因

3.3.1穩固行業地位,發揮品牌效應

品牌是企業的核心競爭力之一。通用家電在美國市場時便是國際品牌,世界上最大的提供技術和服務業務的跨國公司,而海爾集團只是國內著名家電制造商。通過并購通用家電,加強海爾集團的國際知名度,也能在國內市場鞏固其市場地位。

3.3.2提升技術創新,加強產品競爭力

通用家電致力于不斷發明創造,其研發中心吸引著世界上最出色的人才。并購通用家電,學習其先進科學技術,利用資源共享;推動海爾集團內部技術升級,在研發市場處于優勢地位。

3.3.3優化資源配置,提升盈利能力

家電行業競爭較為激烈,國內大型家電品牌多且水平不相上下,海爾集團在并購前幾年經營較為低落。從圖3-2和圖3-3可看出并購前幾年盈利增長緩慢。

上市公司并購融資問題研究—以海爾集團并購通用家電為例

通用家電在品牌響亮的,市場占比,管理等方面都具有競爭優勢,在海爾集團并購前些年,主營業務總收入和凈利潤都增長緩慢。在完成對通用家電的整合后,利用通用家電進行了優化資源配置,提高海爾集團的資產質量。在此基礎上,海爾集團的盈利能力有了明顯的提高,幫助海爾集團形成了新的競爭優勢。

3.3.4開拓國際市場,發展面向全球化

家電市場競爭較為激烈,國內有美的、小米等各大家電擠壓;國外也有美國日本等國際品牌占領市場。海爾在國際市場份額增長緩慢。海爾并購通用家電,在獲得品牌效應的同時,快速地擴大了海爾集團家電在國際市場的份額,利于海爾產品面向全球。

3.4典例啟示

深入研究分析海爾集團并購案例后,筆者得出在并購融資中并購方應當選擇適合自己的融資方式、符合當時經濟形態的融資手段,選擇恰當的時機進行并購,保證并購融資順利進行的同時,協調企業內外部資源,并在并購后能夠為本企業創造更大的效益。

4 現狀及問題分析

4.1我國上市公司并購融資現狀

市場經濟的不斷發展,推動著我國上市公司并購活動的開展;在幾次并購熱潮的促進作用下,公司間的經濟競爭越發激烈,其并購融資活動也日益增多且有了創新發展模式。

我國近幾年并購融資市場中,以2016年較為活躍,在并購案例數量和交易金額上都較往年實現了劇增。(見圖4-1和表4-1)

表4-1 2014-2018年我國并購市場概況

時間 并購案例總數(起) 交易金額(億元) 平均并購金額(億元)
2014年 1929 1184.90 0.6528
2015年 2692 10400.00 3.8633
2016年 3105 18435.53 5.9374
2017年 2813 18919.23 6.7256
2018年 2584 12653.59 4.8969

數據來源:清科數據庫

為更好展現其總體趨勢,將上述數據以柱狀圖的形式展示,2014-2018年我國并購市場總體趨勢圖,如圖4-1:

上市公司并購融資問題研究—以海爾集團并購通用家電為例

圖4-1 2014-2018年并購市場發展趨勢圖

數據來源:清科數據庫

2014到2018年期間,并購市場整體呈波動起伏發展趨勢,前三年并購案例數量、交易金額都呈現增長趨勢,并在2016年達到較高值;后三年并購市場中案例個數有所下降,但其交易金額總體水平較高。

近五年中,以并購最為活躍的2016年進行分季介紹,將該年的各個季度的全國并購案例、交易金額作比較。并購案例單位為起,交易金額單位為億元。如表4-2所示,

表4-2 2016年我國并購市場季度概況

季度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度
案例個數 728 917 768 692
交易金額 2659.64 5177.23 3010.22 7588.44

為更好反映出2016年我國并購融資市場四個季度的趨勢走向,將上述數據以柱狀圖的形式展示,如圖4-2所示

上市公司并購融資問題研究—以海爾集團并購通用家電為例

圖4-2 2016年我國并購市場季度趨勢概況

數據來源:清科數據庫

通過2016年四個季度發生并購案例的起數和交易金額的對比,全年并購市場發展態勢良好,每個季度發生的并購案例數量均衡且較高,但涉及交易金額第二季度和第四季度較高。

4.2我國上市公司并購融資存在的問題

本文第二章理論概述中對我國上市公司融資方式作出了簡要概述,就資金來源可分為內外部兩種融資方式;當然,其中外部融資是我國公司、企業主要使用的方式。但是該方式下的貸款融資、股票融資、債券融資類別中,我國呈現偏好股權融資的特點,這點與優序融資理論相悖。以上的幾種主要融資方式也體現了我國上市公司并購融資中面臨的一大問題——融資方式稀少單一,同時,與國外發達國家相比,我國在市場金融機制、資本市場成熟程度等方面遠遠落后于他們。這也在一定程度上導致了我國投資銀行發展速度緩慢且作用有限,無法發揮它在并購融資活動的中的作用。

4.2.1融資方式缺乏

雖然我國并購融資市場處于快速發展階段,但其發展水平仍然較低,且存在許多問題限制其發展;如典型問題——缺乏融資方式,該問題嚴重制約了我國上市公司進行融資,還是我國并購市場發展壯大的一大瓶頸。如上文海爾集團并購案例,很多企業或是上市公司會采取現金支付的手段進行并購?,F金支付能夠使企業產生較大的現金流量并使其能夠抓住投資機會;但企業的交易規模也受到獲現能力的制約,且可能影響企業后續現金投資。過于缺乏并購融資方式極大地限制了企業選擇方式,加上我國現有的融資渠道不通暢,直接導致了我國上市公司并購過程中融資困難。

4.2并購融資方式與并購理論相悖

上文在文獻綜述以及理論介紹中,都談到了并購市場中的一大重要理論——優序融資理論,該理論相關論點主要集中在融資偏好問題上。在我國上市公司進行并購融資問題時,并沒有遵守內部融資、外部債券融資、外部股權融資這一理論順序。通常情況下,股票融資和股票融資二者的份額主要在30%和70%左右,而在我國并購融資過程中,卻先考慮股權融資,和理論順序不一致。同時,我國并購融資過程中企業大多使用現金支付手段,如海爾集團用現金并購并購通用家電,這體現了我國資本市場的不成熟。所以我國上市公司利用現金支付手段且偏好股權融資方式這一特點與并購融資理論相悖。

4.2.3我國投資銀行等金融機構發展水平較低

我國投資銀行起步晚,業務活動水平較低,甚至大部分有證券公司等金融機構承辦,嚴重滯后西方發達國家;法律方面不夠完善,支持力度太小影響其規模的擴大,專業人才的缺乏也阻礙了它的進一步發展。和商業銀行的存貸款業務不同,投資銀行的主要業務集中在證券承銷和交易業務;而且我國投資銀行發展程度并不能夠滿足并購融資市場和大部分并購活動開展的需求,一定程度上限制了我國并購市場的擴大。

5 對策及建議

5.1堅持科學的并購融資方式并合理運用

5.1.1合理運用適合自己的并購融資方式,保持獨特性

上市公司在進行并購融資活動時,要根據企業自身的財務狀況等所處的經濟環境和融資機制來選擇適合本企業的融資方式。在融資活動中,根據當前各種因素分析,當前使用的融資方式是否在資金需求、融資風險、融資費用等多個方面相都適應,能夠促進上市公司的經濟結構更加合理,以獲得更長久的發展。

5.1.2遵循優序融資等科學并購融資理論

上文分析到,在我國并購融資市場上,企業進行并購活動所采用的融資方式與相關理論并不相符,甚至完全相反。例如我國并購市場呈現偏好股權融資這一顯著特點,我國偏好的融資方式和相關科學理論相悖,容易導致并購的失敗,給企業的經營活動帶來風險損失。所以在我企業及公司在尋找到適合自身發展的融資方式時,也應當結合優序融資理論等相關科學理論的指導。加大自身并購成功率,減少過程中所產生的各種融資成本,解決我國融資偏好股權融資這一問題。

5.1.3開拓融資新渠道,探索創新融資方式

由于我國資本市場發展較落后,且融資渠道單一;使得市場上并購融資成本提高,導致了并購活動的開展給企業帶來一定的財務經濟風險。筆者建議上市公司要利用市場資源,抓住發展機會,創新并購融資方式,降低本企業的融資成本,營造良好的融資環境。為企業本身甚至整個資本市場的發展提供便利和發展機會。

5.2不斷發展并完善我國并購融資市場

5.2.1發展債券市場,支持債券融資

我國并購市場的活動日益活躍。以債權融資的企業也逐漸增多,上市公司并購融資偏好股權融資的現象有待改善。筆者認為我國債券市場的建設工作急需開展,與此同時,優化我國資本市場的并購融資環境。上市公司實行較為寬松的債券融資管理戰略,逐漸放低企業發行證券的限制,加大企業籌集資金的機會。

5.2.2滿足資本市場多樣化需求,創造優良并購融資環境

前文提及我國并購市場起步晚且發展緩慢,發展程度嚴重滯后不能夠滿足當代企業或上市公司進行并購活動的眾多需求。要解決這一問題,筆者認為,要大力發展多層次資本市場,盡快改變我國資本層次單一的現狀,打造一個能夠滿足企業及公司在規模、風險等多方面需求的多層次資本市場。

5.2.3創新市場退出機制

與準入條件對應的便是退出機制了,我國的風險投資退出機制存在國家支持力度太小,受限較大、退出方式單一、產權交易制度落后等幾個主要問題。對此,筆者認為我國應發揮外部市場機制對企業的約束限制作用,放開法律法規等政策性限制,支持大企業并購風險投資企業,并創造出新的完善的風險退出機制,為企業提供一個良好的并購融資決策環境。

5.3完善我國并購市場相關法律制度

我國相關法律制度并未跟上并購市場發展的腳步,得不到政府的大力支持,并購融資的發展道路艱難重重,所以健全相關法律法規是重要任務,相關立法工作應當急需開展并落實。在適當放松對金融機構的管理時,使上市公司并購融資資金合法化,也能提高我國對并購融資市場的監管水平。

5.3.1完善我國相關稅法制度

上世紀七十年代,美國出臺“歲入法案”減稅政策,該政策規定將資本增值稅從49%降到28%,將企業的增值稅降低了21個點。該政策大大的地降低了投資成本,實施后成果顯著,投資實現了大幅增長。我國落后的稅法制度,使得我國并購融資活動頻繁受限;我國可以學習美國的這種稅法政策,激勵上市公司積極開展并購活動,促進資金流入并購融資領域。從而加大資金份額的投入,還能夠提高企業在并購融資活動中的收入。

5.3.2完善發行證券法規制度

筆者發現我國在國家債券法律法規這一方面,還不夠成熟和完善。許多法規制度對企業的發行證券所籌集到的資金進行了用途限定,如《企業債券管理條例》中規定企業債券籌集到的資金不可以進行風險投資。嚴格的限定極大的阻礙了企業向外獲取資金,減低企業并購活動的成功率,使得我國并購市場停滯不前。

5.4加強對并購融資中介機構的管理

5.4.1加強對并購融資金融機構地規范管理

我國并購融資環境日新月異,融資渠道也逐漸四通八達,《xxx關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》這一法規政策的頒布開辟了企業新型融資渠道——證券公司提供資金來源[15]。為促進并購市場的發展,我國在并購方式或渠道等方面會呈現金融機構多樣化的趨勢,然而,多樣化在一定程度上也會出現市場上金融機構的混亂和水平層次不齊的問題,從而導致企業并購融資失敗。筆者建議,對各類金融機構加強監督管理,對不規范的金融機構及時進行整頓或規范引導,提高我國并購融資金融機構的總體水平。

5.4.3大力發展其他金融中介機構,促進中介機構多樣化

近年來,隨著我國并購市場的發展,其他金融中介機構的規模也相應有所發展,但在證券市場中所起的作用仍不明顯,說明我國其他金融機構的發展規模和力度太小,實力微弱。筆者認為我國應當大力鼓勵支持保險金、社保金、保險基金等業務的發展,滿足企業并購融資的資金需求。同時,鼓勵外國資本進入我國金融資本市場,擴大本土企業的資金來源,解決上述公司并購融資資金困難的問題,以順利開展其并購融資活動。

5.5改善并購融資中的其他非市場化因素

5.5.1減少政府干預,發揮市場經濟的優勢

筆者認為,并購融資中的非市場化因素也需要重視。所以筆者建議在我國在市場關系和政府干預關系的處理上。適當減少政府干預,適時放手退出干預,做到“有所為而有所不為”;發揮市場經濟的有效調節作用。協調好政府和市場的關系,維護好現代市場秩序。為企業并購融資活動的進行創造健全的市場環境。

5.5.2完善上市公司治理結構

上小節所提出的有關政府的對策屬于外部環境,而內部環境便是公司內部治理結構,如果一個公司的內部能夠進行良好的治理,能夠大量減少非市場化因素造成的不良后果。在優化公司治理結構的同時,伴以完善董事會制度,強化監事會功能,整頓外部治理環境等一系列措施。能夠促使我國上市公司并購融資及其決策走向規范化、合理化、科學化。

參考文獻

喬治·斯蒂格勒.通向壟斷和寡占之路—兼并[J].華夏出版社,1982(6):1-2

馬晶晶;尹燦燕.企業并購融資方式及其創新研究綜述[J].中國集體經濟,2010(10).

于大勇. 我國上市公司并購融資問題研究[D].新疆:新疆財經大學,2010.

孫麗紅.中國上市公司并購融資問題研究[D].遼寧:遼寧大學,2014.

唐蓓. 行為公司金融理論視角下的中國上市公司并購投融資行為研究[D].山東:山東大學,2009 .

陸芳.我國上市公司并購融資問題研究[D].四川:西南財經大學,2004.

趙丹銅.青島海爾并購通用家電的財務風險研究[D].黑龍江:黑龍江八一農墾大學,2018.

上市公司并購融資問題研究—以海爾集團并購通用家電為例

上市公司并購融資問題研究—以海爾集團并購通用家電為例

VIP月卡免費
VIP年會員免費
價格 ¥9.90 發布時間 2023年11月9日
已付費?登錄刷新
下載提示:

1、如文檔侵犯商業秘密、侵犯著作權、侵犯人身權等,請點擊“文章版權申述”(推薦),也可以打舉報電話:18735597641(電話支持時間:9:00-18:30)。

2、網站文檔一經付費(服務費),不意味著購買了該文檔的版權,僅供個人/單位學習、研究之用,不得用于商業用途,未經授權,嚴禁復制、發行、匯編、翻譯或者網絡傳播等,侵權必究。

3、本站所有內容均由合作方或網友投稿,本站不對文檔的完整性、權威性及其觀點立場正確性做任何保證或承諾!文檔內容僅供研究參考,付費前請自行鑒別。如您付費,意味著您自己接受本站規則且自行承擔風險,本站不退款、不進行額外附加服務。

原創文章,作者:打字小能手,如若轉載,請注明出處:http://www.therealfoodists.com/chachong/71978.html,

(0)
上一篇 2022年11月18日
下一篇 2022年11月18日

相關推薦

My title page contents 毛片操逼视频A片|国产欧美成AV人高清|嫖妓特黄AV在线|无码AV天堂免费网址
? ? ?