海瀾之家借殼上市前后財務績效對比研究

摘要

現在市場上的經濟，很大一部分是民營經濟。近年來，民營經濟飛速增長，每年大概都能增長30%，這比國民經濟增長的速度要快很多。但是，民營企業同樣面臨著很大的危機，缺少資金、無法融資都使得民營企業寸步難行，這就造成了很多民營企業間接的進入市場，這就是借殼上市。借殼上市有著成本低、周期短、效率高的優點，關鍵是，借殼上市可以避免一些很高的要求，給我國想要上市的民營企業提供了機會。

服裝行業在我國經濟體系中占據了重要的位置，改革開放后的數十年發展迅速，到目前發展趨勢相對穩定。因為現在人們的生活水平提高了，所以也提高了人們在服裝領域的支出。

財務績效評價是績效評價系統中的重點，這是因為，財務數據容易得到，且而指標綜合性強。一個企業是否在健康發展，是通過財務績效來衡量的，同時，財務績效是企業的展的基礎，因此，財務績效是企業績效的核心。

有很多民營企業通過借殼實現了上市，在這些企業里面，服裝行業排名靠前的海瀾之家，有一定的代表性。因此，本文選擇海瀾之家來進行研究。分析了海瀾之家的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力。對借殼上市給海瀾之家財務績效帶來的影響進行了分析。首先點出了本文的研究背景和國內外研究綜述，并且簡單的介紹了的研究方法；然后介紹了借殼上市、財務績效相關概念和理論基礎；將搜集到的海瀾之家的財務數據繪制成圖表，然后以借殼上市為基礎，對海瀾之家進行數據分析；然后對其他影響財務績效的因素進行了分析，并且根據財務績效的四項指標提出了相應的措施；最后對前文做了個總結，點出了本文的不足和對未來的展望。

本文以海瀾之家為案例，對借殼上市給財務績效帶來影響進行了研究。這對想要上市的民營企業起到了借鑒作用，同時也為上市成功了的企業財務績效的提升提供了建議。

關鍵詞：財務績效；償債能力；營運能力；盈利能力；發展能力；借殼上市

第1章緒論

1.1研究背景

現如今，我國民營企業每年的產值都能比上一年增長大概百分之三十，相較于國民經濟而言，高出了好幾個百分點。民營企業對中國經濟的發展起著重要的推動作用，促進了資源的優化和市場的繁榮。

雖然現在中國的服裝業發展很快，但是與服裝業有關的財務績效的研究卻很少，本文選擇海瀾之家作為研究對象，對海瀾之家的財務績效進行分析。構建科學的財務績效評價體系對于海瀾之家的綜合實力具有重要的意義。同時，海瀾之家的財務績效的好壞關系到股東、債權人等的利益，分析海瀾之家的財務績效，能夠發現海瀾之家在生產經營上的問題，并給出相應的建議。

1.2研究意義

通過對比海瀾之家在借殼上市前后的財務績效，給海瀾之家未來的經營發展提出措施建議，給予那些想要借殼上市的企業一定的參考意見，同時，對那些想要提升財務績效的已經上市了的民營企業起到了借鑒作用。

對海瀾之家的財務績效進行借殼上市前后的對比，對民營企業的發展起到了促進作用，對想要上市卻還沒上市的民營企業起到了借鑒作用，有利于民營企業將來的發展，這是關系到國家整體經濟實力的大問題。

1.3研究思路與框架

1.3.1研究內容概括

第一章緒論。從現實、理論兩方面闡述文章研究背景，講明本文的研究意義、研究內容以及研究方法，對國內外研究借殼上市的文獻進行總結。

第二章相關概念和理論基礎。先是闡述了本文所用到的相關理論，同時，用專業概念界定在本研究中出現的中心詞匯。

第三章海瀾之家借殼上市財務績效影響。先是說明了海瀾之家的基本情況。然后選取了財務績效最具有代表性的四項指標，對海瀾之家借殼上市前后各個指標的財務績效進行了對比。

第四章提高海瀾之家財務績效的措施。其中包括，影響財務績效的其他因素分析和針對財務績效四大指標提出的措施建議。

第五章結論?？偨Y前文財務數據的分析，并給出相應措施。指出本文的不足。

1.3.2研究的方法

1.文獻法。通過搜集國內和國外的與財務績效、借殼上市有關的文獻研究，得到對本論文有用的相關資料，來研究海瀾之家財務績效在借殼上市前后的變化。

2.案例法。對海瀾之家進行案例分析，將借殼上市前后的財務績效進行對比，為那些想要上市卻沒上市的民營企業提供參考。

3.描述性統計分析。整理海瀾之家的財務數據，并將其繪制成表格繪制成圖表，從而對財務績效的變量進行歸納性描述。

1.3.3研究框架

1.4文獻綜述

1.4.1國外文獻研究

投資報酬率是由美國的杜邦公司在20世紀初最先使用的，它可以用來評價分析經營活動、考評業績。因為財務數據具有可比性和可獲得性，而且會計信息對于資本市場來說也是極為重要的，這使得評價指標中，財務指標具有一定的統治地位。財務績效評價最早是由AlexanderWole（1928）通過信用能力指數提出的。Melnnes（1971）曾調查了三十多家企業，進而做出結論：每股收益率是企業績效評價的重要指標。PersenandLessig（1979）調查了四百多家企業的財務績效評價指標，從而發現，銷售售利潤率、每股收益率、現金流量和內部報酬率等出現的次數最多。之后的學者在這基礎上，做了更為深入的研究，讓視角變得更加開闊。美國的管理會計委員會從財務效益的角度出發，選取凈收益、每股盈余、投資報酬率、剩余收益等8項指標來衡量企業的經營業績。JoeM.Stern（1991）基于剩余收益，創造了經濟增加值，對EVA的核算方法進行了論述，對于傳統的財務指標的短處進行了完善。但是，EVA的計算結果與傳統方法計算的結果有很大的差別，故而，EVA核算方法在學術界造成了很深的影響。Norton（1993）對十二家企業通過平衡積分卡的運用進行了期限為一年的研究，全面分析了企業的經營目標、財務指標和滯后與先行指標等的評價情況。MarkidesWilliamson（1994）覺得戰略資產是一項非常值得關注的指標，研究了績效與戰略資產之間的關系，并且創造了評價企業戰略資產的指標。Banker（2000）通過調查發現，顧客的滿意度是企業績效的重要影響因素。

1.4.1國內文獻研究

我國財政部于1993提出了償債能力、獲利能力和運營能力3個方面8個指標構成的評價體系。又在2002年，對評價體系進行了完善，將其分解成了8個定性指標和20個定量指標。xxxx國有資產監督管理委員會于2006年提出，企業應分別從經營增長能力、盈利能力、資產質量狀況和債務風險水平進行評價。

潘琰（2000）通過財政部提出的財務指標體系，創建了含有9個指標的業績評價體系，同時，對成分股公司通過主成分分析法進行評價。徐國祥（2000）通過因子分析法，從6個方面來評價上市公司的某段時期的經營情況。謝玲芳（2005）指出，重組上市會給企業帶來很高的業績。胡玉柱（2008）對熵值法模型通過實證分析進行了Pearson的相關性分析，得出，此方法具有科學性的結論。財務績效評價系統越來越完善，學者們基于傳統的財務指標分析，運用多種方法來評價企業的財務績效。王燕（2013）通過因子分析法來評價上市公司的績效。吳毫、莊新于（2009通過事件研究法來分析借殼上市對短期市場造成的影響，通過財務指標法來分析上市對長期績效帶來的影響，他們認為：無論上市帶來的是長期還是短期的效應，都能提高企業業績。李佩晨（2010）分析研究了借殼上市時正處于金融危機的時刻的企業，發現借殼上市能夠避免金融危機帶來的一些負面影響。呂濤（2010）在眾多成功借殼上市的企業中選擇萬向集團進行分析，發現，借殼上市能夠給企業帶來積極的影響。首先，可以讓企業更方便的融資其次，能夠避開一些市場風險。邱群（2013）對房地產業的績效通過因子分析法進行上市前后的對比，分析出上市使企業的資金壓力得到了緩解。雷華（2017）對中南房地產上市帶來的變化通過案例分析法進行分析，得出借殼上市擴寬了融資的渠道的結論。

第2章相關概念和理論基礎

2.1相關理論

2.1.1財務績效理論

企業績效是企業經營成果以及經營者業績在一定時期內的反映。企業績效這個概念是由AdamSmith提出的，Smith認為，明確的分工能提高員工的工作效率，是國富之本。企業績效包括定性績效和定量績效。但定性績效有一定的局限性，那就是很難量化分析，所以很多研究者都是采用定量分析對企業的績效進行研究。定量分析的途徑主要包括財務績效和市場績效。而目前，我國的資本市場還不成熟，市場績效的評價結果很可能會不合理。因此，選取財務績效來研究海瀾之家的經營業績。

2.1.2權變理論

權變理論是指，企業的管理方法應當隨著企業所處條件的改變而改變?？冃гu價和企業的自身環境息息相關，所以并沒有哪個績效評價系統適用于所有企業，但是同一類型的企業的財務績效影響指標大致上是通用的。所以，一定要以企業內外環境分析為基礎來選擇財務績效評價指標。

2.1.3戰略理論

戰略理論是指，企業需要對現在的經營環境有正確的認識，能夠把控企業未來的經營方向，在制定長期發展戰略，明確經營目標和經營方式的同時，還要為適應短期的變化而靈活制定策略。企業發展戰略影響著企業績效評價，以發展的角度來分析影響企業財務績效的因素。

2.2相關概念

2.2.1民營企業

民營企業并沒有健全的概念，經濟界對民營企業的解釋有很多。有些人認為，民營企業普通個人經營的企業。另一些人認為，民營企業就是完全屬于私人的企業，風險由個人承擔，利益由個人享用。

2.2.2借殼上市

還沒有上市卻想要上市的公司根據自身情況，選擇有發展前景的殼公司，然后并購、資產重組等方式掌控殼公司，憑借殼公司的身份上市。且讓殼方應該向借殼方購買去年資產總額的100%以上。借殼上市的關鍵是，公司上市后有沒有改變控制權，有沒有改變經營業務。這是市場性行動，借殼上市的本質就是并購重組。

2.2.3財務績效

財務績效反映了公司戰略對最終經營業績的貢獻。通過財務績效能夠直觀反應業績和效益的變化。本文主要運用財務評價體系來對比海瀾之家借殼上市前后的財務績效的。由于盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力最能反映企業的財務狀況，所以，本文選則了這四個方面的指標來分析海瀾之家的財務績效。

四個指標又有細分的基本指標?；局笜说倪x取應當遵從科學性、全面性、可比性和可操作性四項原則。

為了能夠是海瀾之家的財務績效得到真實全面的反映，本文選取的四個指標細分了十五項基本指標。

第3章海瀾之家借殼上市對財務績效的影響

3.1海瀾之家公司概況

3.1.1海瀾之家簡介

江陰海瀾之家服飾有限公司成立于1997年，然后，于2014年借殼凱諾科技成功上市。海瀾之家創立時考察了國內外市場，將其產品定位為快速消費必需品，主要業務包括服飾生產與銷售、品牌運營管理等，由于對服裝的定價較為平民化，很快便在市場上有了一席之地，同時，海瀾之家把顧客的購物感受放在第一位，以顧客的滿意為宗旨，備受大眾消費者追捧。

海瀾之家在品牌宣傳方面非常成功，基本上所有的國人都知道海瀾之家是男人的衣柜。海瀾之家還集中精力強化門店管理、供應鏈管理等方面的優勢，形成從人才到資源、從渠道到品牌、從傳統盈利模式到模式創新的多層次競爭優勢，并向著成為國民品牌而努力，為我國經濟發展做出了貢獻。

3.1.2海瀾之家經營模式

作為一家新興公司，海瀾之家有著強大的市場活力。面對嚴峻而又復雜的服裝市場競爭，海瀾之家能夠脫穎而出，與其獨特的商業模式有著密不可分的聯系。

1.產品定位清晰

海瀾之家成立時，它便對產品開發有著特殊要求，同時，內外部環境的改變而進行調整。海瀾之家的產品有三個特點：.定位明朗。海瀾之家致力于男裝，無論春夏秋冬，都能在這里買到合適的衣服；“質優價廉”。海瀾之家服裝的質量非常好，同時價格也很平易近人。

2.營銷模式獨特

海瀾之家有著不一樣的營銷模式。其一，海瀾之家為了提高品牌的知名度，贊助了很多收視率很高的節目，同時也在通過廣告來宣傳。其次，“無干擾、自選式”的購物模式，能夠讓消費者自由的挑選自己喜歡的衣服，畢竟并不是每個人都喜歡在購物的時候有售貨員跟著自己，同時，若是消費者需要幫助，也可以按下貨柜旁邊的按鈴，便能得到幫助。

3.管理運行機制貼合實際

基于服裝行業特點，海瀾之家從自身實際情況出發，創造了獨屬于自己的運行管理機制。一邊擴大市場，一邊增強門店的管理，使品牌的良好形象深入人心。所有加盟店采取特許經營模式，統一管理。其次是電商發展模式，在各大電商平臺，都有海瀾之家的店鋪。

3.2借殼上市對財務績效的影響分析

3.2.1償債能力分析

償債能力可分為短期償債能力以及長期償債能力。短期償債能力用來評價公司償還流動負債能力；與之相反，長期償債能力用來評價公司償還非流動負債的能力。評價企業的償債能力主要考察公司的財務情況、公司所能承擔財務風險的水平以及預計公司的資金使用前景。

短期償債能力：為了企業能夠在短期流動負債到期的時候，有能力償還債務，企業的流動比率應該在2:1以上，短期償債能力是和流動比率成正比的，流動比率越高，資產變現能力就越強，短期償債能力也就越強。根據行業的不同，衡量企業短期償債能力的流動比率平均水平會有所差別，對于服裝業來說，其經常會出現短期的賒購的情況，會出現較大的流動負債，所以，流動比率一般是在1.50。2012-2019年海瀾之家的流動比率總的來說還是高于服裝業整體水平的。從表3.2、圖3.2可以看出，借殼上市前，2012年流動比率和2013年流動比率皆在2：1以上。到2014年借殼上市后，卻下降到了2：1以下。會出現這種情況，是因為，2014年借殼上市后，流動資產、流動負債數值均較借殼前大幅增加（見表3.1、圖3.1），但流動資產的增長速度要比流動負債的增長速度慢。流動負債出現飛快增長的主要原因是，應付票據和應付賬款的大幅度增長。應付票據增加是因為對供應商采用的票據結算方式增加了，而應付賬款的增加是因為借殼上市重組合并后合并范圍增加了。2015年的流動比率比2014年的流動比率還低，同樣是因為流動資產比流動負債增加的慢。流動負債中的應付賬款比上年增加了67.05%，應交稅費比上一年增加了124.47%。應付賬款增加是2015年存貨的采購以及工程應付款的增加導致的，2015年企業改擴建，增加了業務規模，從而使采購增加，由于多半采用賒購的方式，所以有很大一部分的欠款；加上企業擴建、設備升級帶來的是工程應付款的增加。2016年，流動比率比2015年增長了一些，但增長幅度不大。但是，2017年，流動比率又有所下減少，主要是因為，相較于2016年，2017年多了個“一年內到期的非流動負債”。2018年和2019年流動比率有所增長，且流動比率較于2014年要高。

速動比率：速動比率的正常水平是1或者稍微大于1，海瀾之家在借殼上市之前的速動比率是大于一的，借殼上市后的速動比率小于1，借殼上市前，存貨在流動資產的占比較小，速動比率都大于1。而借殼上市后，速動比率都小于1，相較借殼上市之前有著明顯的下降，這是因為海瀾之家業務規模擴大，加上采用門店銷售模式，加大了存貨的儲備，從而降低了速動資產比例。而2015年由于出現了暖冬氣候，這是企業的銷售業績并不理想，存貨的增加和銷售不成正比，使得那一年有大量的庫存沒賣出去，從而導致了流動比率的減小。2016存貨減少，速動比率增大。2017年由于貨幣資金的大幅度減少，使得流動資產合計減少，從而造成了速動比率的下降。而2018年速動比率較2017年有明顯的升高，雖然2018年的存貨比2017年的多，但卻不及貨幣資金增長的多，從而使速動資產的金額比2017年要高，速動比率增加。并且，2019年的速動比率也呈上漲趨勢。

長期償債能力：企業資產負債率越大，償債能力就越小，反則反之。借殼上市之前，資產負債率較低，而借殼上市后，資產負債率大幅度提升?？梢钥闯鼋铓ど鲜泻箝L期償債能力不如借殼上市前。服裝業的資產負債率一般是50%左右，所以海瀾之家的資產負債率在借殼上市后是偏高。同時，從圖3.2可以看到，借殼上市后，2014年，資產負債率明顯升高，但從2015年開始，資產負債率在逐年下降，只是降幅較低。

3.2.2營運能力分析

對營運能力進行評價時，應盡可能考慮：⑴企業資產的流動性；⑵企業資產的利用率。評價營運能力的指標有：應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率等。

1.應收賬款周轉率

表3.4海瀾之家2012-2019年應收賬款周轉率

應收賬款的變現速度通過應收賬款周轉率來反應。應收賬款變現能力是和應收賬款周轉率成正比的。從表3.4圖3.4中可以看到，海瀾之家的應收賬款周轉率于2012-2017年一直在增長，尤其是2014年比2013年增長了43.88%，增長幅度較大。因為借殼上市后銷售收入的增長速度大于應收賬款的增長速度。雖然借殼上市后應收賬款規模變大，但隨著門店數量的增加，銷售收入也有增加。2018年應收賬款周轉率有所下降。2019年應收賬款周轉率有小幅度的增加。

2.存貨周轉率

存貨周轉率能夠衡量存貨變現能力，存貨變現能力和存貨周轉率呈正比。從上表中能夠看出，只有2012年的存貨周轉期在200天以下，2012年以后都是在200天以上的，這是由服裝行業特點和海瀾之家的銷售模式共同決定的。服裝一般都會有反季銷售的情況。從2012年到2015年，存貨周轉率一直處于下降趨勢，這是因為企業業務規模擴大增加了備貨量，而2015年，又因為暖冬氣候導致銷售沒有達到預期。2016年和2017年存貨周轉率有所增長，說明銷售規模在擴大，銷量提升，去庫存能力提高。2018年存貨增長率下降體現了存貨規模的進一步擴大。2019年，存貨周轉率又恢復了上漲。

3.流動資產周轉率

流動資產周轉率越高，資金的使用效率就越大。從表3.6、圖3.6可以看出，海瀾之家的流動資產周轉期相對較長，這與流動資產中存貨比例較大有關。流動資產和銷售收入在借殼上市后都有增加，流動資產周轉率提高，周轉期縮短。但是，海瀾之家的流動資產周轉期還具有縮短的空間。

3.2.3盈利能力分析

盈利能力能夠反應出公司經營業績的情況，研究評價這家公司的經營業績成果，及時發現經營管理中凸顯的缺陷。

海瀾之家銷售凈利率在2014年借殼上市后出現了大幅度的提升，但2014年之后，便成逐年下降趨勢，下降程度緩慢，較之上市前，還是有很大的提高的?？偟膩碚f，借殼上市后，海瀾之家的盈利能力提高了。海瀾之家的資產凈利率在2014年借殼上市之后，較之前有了很大的提升，之后每年的數據都很穩定，沒有出現相差很大的情況。雖然凈利潤和資產總額都提高了，但是資產增加的幅度沒有凈利潤的大，說明企業的盈利能力在提高。每年的主營業務收入比率都是100%是因為海瀾之家的主營業務就是服裝銷售。借殼上市后，海瀾之家的所有者權益增加，全面攤薄凈資產收益率上升，提高了凈資產收益率。但2015年之后，全面攤薄凈資產收益率在逐年下降，說明資金的利用率降低了，卻也比借殼上市之前的要好上許多。

3.2.4發展能力分析

本文以總資產增長率、凈資產增長率、凈利潤增長率、銷售收入增長率綜合判斷企業的發展能力。

從表3.10、圖3.8可以看出，總資產增長率、固定資產增長率、凈資產增長率、銷售收入增長率、凈利潤增長率在2014年借殼上市是，都出現了大幅度的增長。到了2015年，四個增長率又大幅度下降。2015年總資產增長率高于固定資產增長率，說明當年海瀾之家募得的資金并沒有單純用來進行設備的添置、生產規模的擴張，之后的各年，總資產的增長速度低于固定資產的增長速度。而與此同時，凈資產和凈利潤有增有減、銷售收入在持續減少，但較借殼上市那一年相比，后期的增長速度相對穩定，只是到了2019年，凈利潤出現了負增長。因為上市會帶來很多變化，這就造成了銷售收入的大幅度增加，但上市之后，這些都會恢復到正常水平。固定資產在2015年出現了負增長，這是因為，企業報廢了大量的專用設備、通用設備。

第4章提高海瀾之家財務績效的措施

4.1償債能力

4.1.1影響償債能力的其他因素

海瀾之家擁有50多個優質的分、子公司，這使得該企業財務風險較小，即使遇到財務危機，也有較多資金來源紓困。海瀾之家與銀行有著良好的合作關系，這使得降低融資成本的同時，能夠很容易的借到解決其債務危機的資金。企業長期償債能力較好，企業難以償還短期債務時也可以發行債券以獲得償還短期債務的資金；也可以跟債權人商量債務重組，以減小短期償債的壓力，從而大大增強企業的償債能力。

4.1.2提高企業償債能力的措施

擬訂財務戰略，海瀾之家在擬訂財務戰略時，應該考慮到企業的發展規劃，從治理結構出發，根據企業的資本結構安排融資結構與融資渠道的組合，通過成本管理、投資管理等一系列管理措施，降低企業的經營成本，提高資產的使用效率。

擬訂企業戰略發展規劃，開發市場、占領市場。市場決定企業是否具有償債能力。所以，海瀾之家應該有長遠的發展規劃，同時不斷更新服裝的樣式，以符合大眾的審美，從而增加市場份額，加大服裝的銷量。

提高資產的使用效率，減少不良資產。分析償債能力時，資產數額中就含有不良資產，這些不良資產是不能為償還債務保證什么的。很明顯，償債能力的影響因素中，擁有不良資產的一席之地。故而，海瀾之家應當盡量避免產生不良資產。

提高商業信用，以降低企業償還債務的壓力。當海瀾之家進行融資、面對償債壓力時，對方企業最先想到的就其業過去的信用，若是企業的商業信用很好，那么，企業將很容易得到融資減輕償債壓力。所以，負債到期時，企業應該及時償還，以提高其商業信用。

4.2營運能力

4.2.1影響營運能力的其他因素

“百衣百順”也是海瀾之家的品牌，對于海瀾之家被退貨的產品，都是由“百衣百順”進行挑選，然后流入低端市場，從而降低了企業的存貨風險。因此，企業擁有很強的營運能力，有良好的發展前景。

4.2.2提高企業營運能力的措施

加大主營業務收入。資產周轉率是衡量營運能力的重要指標，銷售收入的增加能夠使資產周轉率增加。海瀾之家應該提高自身的競爭力，擴大市場份額。

創新企業盈利模式。企業要在過去的盈利模式基礎上，繼續發現新的盈利模式，將利潤少的生產環節，通過外包的方式剝離出去。

海瀾之家在未來還應該繼續監控應收賬款、存貨、流動資產，建立風險管理系統，預防可能出現的風險。同時，要重視資產的使用效率，增加銷售渠道，減少存貨庫存。

4.3盈利能力

4.3.1影響盈利能力的其他因素

海瀾之家在定價親民的同時，注重服裝的質量，通常來講，產品的質優價廉能夠提高產品的銷售量，同時不斷了解顧客需求的變化，并做出合理的改進，從而提高企業的盈利能力。由于國民生活水平的提高，人們對服裝的支出也在逐漸加大，間接地提高了企業的盈利能力。海瀾之家在市場管理方面做的很好，采用千店一面的銷售模式。同時，在品牌經營方面也很成功，在借殼上市后，看重品牌經營，從自主知識產權的提高出發，來提高品牌的知名度與行業競爭力，強調服裝的時尚化和個性化，選用與時俱進的面料和工藝，增加產品創造出來的價值。

4.3.2提高企業盈利能力的措施

加強品牌建設，提高顧客對品牌的忠誠度，通過品牌知名度的提高，使品牌美譽度提高，從而吸引顧客，留住顧客，才能使海瀾之家提升市場份額，才能在激烈的競爭中得以生存。

提供增值服務。增值服務就是為了迎合客戶的需求而增加的、不屬于營業范圍的、能夠間接提高收入的服務。服裝行業的增值服務，可以贈送服裝飾品，比如腰帶、胸針等，以此加大銷售量，提高收入。

制定激勵機制，調度管理者的積極性。對于這種激勵機制，企業應當采用短期與長期相結合的方式。長期激勵是指通過一種方式就能長期的對經營者進行激勵，這種方式是讓企業的利益能夠關系到管理者的利益，比如獎勵給優秀的經營者一定的股份。短期激勵是對管理者在一定時期內的優秀表現給予獎勵，最常見的方式就是獎金。

4.4發展能力

4.4.1影響發展能力的其他因素

在如今這種國內宏觀經濟越發繁榮的背景下，國內市場會產生巨大的服裝需求，從而間接地促進了海瀾之家的發展。同時，國家也頒布了非常有利于服裝行業的政策，比如，支持自主服裝品牌的研發。海瀾之家營運能力和盈利能力的提高，也間接的影響了發展能力，使發展能力也有了一定的提高。企業合理的安排債權資本的比例降低了公司的綜合資本成本，增加了公司的價值，從而提高了公司的成長性。

1.4.2提高企業發展能力的措施

提高自身資源的生產能力。通過流程再造，將企業的業務流程與核心能力聯系起來，把企業內部組織和資源與市場戰略連結起來。流程再造能夠讓企業的互補性資源和能力成倍增長。

資產重組。找尋最優的資源配置方法，以提高資產的使用效率。資產重組能夠使資產優勢和業務優勢結合起來，從而使企業資產的質量得到提高，最終提高企業的發展能力。

戰略聯盟。通過契約的方式與其他企業達成共同承擔風險、享受資源聯合關系。戰略聯盟可以實現不同企業戰略性資源和能力的優勢互補，從而能夠極大地增強企業的可持續發展能力。

第5章結論

5.1研究結論

5.1.1償債能力

1.數據分析

從上文中可以看出，在短期償債能力方面，借殼上市后，流動資產和流動負都出現了大幅增長的情況。其中，由于存貨的增加導致了流動資產的增加，存貨的增加是因為企業采用了門店銷售模式，但是，流動負債的增長速度明顯要快于流動資產的增長速度，故而，企業的流動比率和速動比率都有了降低。在長期償債能力方面，除了借殼上市那一年，償債能力有了明顯的下降以外，上市后，長期償債能力在逐年提升。雖然借殼上市后，企業的償債能力在下降，但，總體而言，企業的償債能力還是不錯的。

2.應對措施

未來，企業應該時刻注意是否存在著債務風險，按照自身的經營狀況來規劃存貨的規模，擴寬銷售渠道，盡量減少外部環境對銷售的影響。加強對長期償債能力的監控，使長期負債不超過自身的能力范圍，減小償債風險。

5.1.2營運能力

1.數據分析

海瀾之家總體的營運水平較好，借殼上市后，在單項指標變化上也體現出營運能力水平的提高。應收賬款周轉率方面，借殼上市后到2019年，相較于借殼上市前增長了63.37%。存貨周轉率在借殼上市那一年，由于在擴大規模而下降到1以下，借殼上市之后，存貨周轉率水平都相對較高。借殼上市后，企業流動資產和銷售收入都有所提高，同時，流動資產周轉率提高，周轉期縮短?？傮w而言，借殼上市后，企業營運能力較好。

2.應對措施

企業還需要對影響營運能力的各項指標進行監控，建立適合自身的風險管理系統。并且，應當對資產的使用效率發起重視，降低存貨比例。應根據自身的銷售情況，來決定存貨的數量；開發銷售市場，降低外部環境對銷售的影響。

5.1.3盈利能力

1.數據分析

海瀾之家總體盈利能力較強。這體現了海瀾之家行業競爭力的提升和企業規模的壯大，展現了良好的發展前景。除了一直不變的主營業務收入比率以外，企業的銷售凈利率、資產凈利率、全面攤薄凈資產收益率均在2014年借殼上市的時候得到了明顯的提升，之后每年呈不太明顯的逐年下降趨勢。但，相較而言，都比借殼上市之前要好上很多。

2.應對措施

未來，企業融資所取得的資金的利用率將會提高，凈資產的收益率也會增加，企業應當有規劃的降低存貨的生產成本，減少不必要的損耗，在這基礎上，提高服裝質量，擴大銷售。

5.1.4發展能力

1.數據分析

發展能力的幾個指標，在上市當年，都有明顯的增長。上市一年后，這幾個指標又出現明顯的下降，并且，固定資產還出現了負增長。借殼上市后，海瀾之家的發展能力總體上是很好的，但還有提高的空間。

2.應對措施

不能只想著上市給企業帶來的效益，被大幅度增長的績效蒙蔽雙眼，企業的競爭力還有待提高。不看上市給企業帶來的經濟效益，以后企業的發展，還要提高企業的營銷實力，才能夠讓企業實現可持續發展。

5.2本文的不足

因為借殼上市前海瀾之家的財務數據不能完全得到，故而，分析的結果有著一定的偏差；在指標的選取上也存在不足。本文是對財務績效借殼上市前后進行的對比分析，然而，只選取了四個方面的十五個財務指標。但是，很多的非財務指標也能體現出財務績效。而本文只用了財務指標，這很可能會是研究不夠全面。

5.3對未來的展望

對民營企業的財務績效在借殼上市前后進行對比研究時，沒有將不同行業的特征考慮進去。未來，借殼上市會對不同行業的財務績效帶來什么樣的影響，將是一個值得去研究的方向。而且，目前，企業多是以微觀的角度來分析借殼上市對財務績效造成的影響，并沒有對借殼上市給中國乃至世界的財務績效帶來的影響進行研究分析，缺少宏觀角度的分析。對借殼上市給財務績效帶來的影響進行宏觀分析，能夠促使國家制定更加有利于經濟發展的政策，這方面將是一個很值得去研究的方向。

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