論金融風險的防范

　　摘要

金融已經成為國民經濟、對外國際關系的核心內容，也是自從上世紀以來繼原材料、產品市場競爭之后的第三次競爭焦點，因而加強我國金融體系的財政防范措施是至關重要的。所以本文首先對金融風險的理論進行了簡單的介紹，其次分析了我國金融當前存在的主要風險，主要包括宏觀金融風險、我國主要金融機構風險，另外，我國通過案例分析對美國次貸危機進行了詳細的分析，最后提出了防范金融風險的一些政策，比如說我國有關政府部門應該保持宏觀經濟健康穩定發展、促進金融市場快速發展、加強金融監管三個方面來改善我國金融風險，從而促進我國金融業的快速發展。

　　關鍵詞：金融風險；金融業；次貸危機

　　1引言

進入20世紀90年代以來，金融危機頻繁發生，全球范圍內的金融風險爆發事件層出不窮，包括歐洲貨幣危機、墨西哥金融危機、亞洲金融危機、巴西金融危機等剛剛遠去，2007年底美國的次貸危機正愈演愈烈，影響著世界金融的每一個角落，對全球經濟和金融均帶來不小的沖擊。2007年10月以來，受美國次貸的影響，以及受該事件牽連以中國平安為代表的上市公司演出的“融資門”等一系列連鎖反應，給本以虛弱不堪的中國股市連續重創。這些危機的發生，一方面對危機發生國乃至整個世界經濟造成巨大的破壞，帶來慘重的損失。另一方面，金融風險的不斷爆發使全球經濟陷入動蕩之中，金融活動的秩序被扭曲，危害社會的正常發展。

另外，中國是一個發展中國家，我們的金融改革相對遲緩，中國金融市場自身的不完善也容易成為孳生金融風險和金融危機“病毒”的溫床。因此，無論是從國際，還是從國內角度來考慮，如何有效地防范金融風險,最大限度地減輕風險所產生的負面影響,成為包括中國在內的全球所有國家共同面臨的亟待解決的問題。故而，研究防范金融風險的財政措施即是其中的一項十分必要的且行之有效的重要項目。從更高的角度上來理解，研究防范金融風險的財政措施具有相當顯著的理論和實踐意義。

　　2金融風險理論綜述

　　2.1金融風險概述

2.1.1金融風險的概念及特征

狹義的金融風險專指銀行、信托投資公司、證券公司、保險公司等這類金融機構在它們的經營活動中由于各種不確定因素導致損失的可能性，所涉及的范圍比較小。廣義上金融風險存在的空間非常大，指個人、企業、金融機構以及政府等所有參與金融活動的交易主體有遭受損失的可能性。

按照我國學者曾康霖(2008)等人的研究，金融風險具有如下一般特征：(1)可避免性，關鍵在于掌握足夠多信息：(2)可測定性，根據風險預警模型，可以大致估計風險大??；(3)可控性，通過調整風險性資產比例或利用金融衍生工具，將風險控制在一定范圍內；(4)可擴張性，現代金融經濟緊密相連，某一金融領域出現問題，往往會迅速傳導至整個金融體系并波及實體經濟。

2.1.2金融風險的分類

從引發金融風險的不同原因及規避風險的結果可將其歸結為系統性風險和非系統性風險)兩大類。系統性風險也稱為不可多樣化風險,它是指因外部客觀環境發生變化，金融投資者自身不能控制的一些因素所引起的投資報酬的變動。非系統性風險又稱為可多樣化風險，它是某個行業或企業特有的風險，對于這類風險，投資者可以通過實行多樣化而免遭損失。當然，系統性風險和非系統性風險的劃分不是絕對的，它們之間既有較為明顯的區別，也有其內在的聯系。

　　2.2金融風險的相關理論

2.2.1金融傳染理論

對金融傳染有代表性的定義可以歸納為以下三種：(1)當一個國家發生風險時，另一個國家發生風險的概率明顯增加；(2)波動從危機的初始發生國外溢到其他國家；(3)一個市場或一系列市場發生危機時，各個市場價格的過度共同運動會顯著增加。導致金融傳染的原因很多，Kaminsky&Reinhart(2000)認為投資者或其他金融中介的行為是“真正的傳染”。

2.2.2金融道德風險理論

在信息不對稱的情況下，資本借款市場上可能存在著道德風險。但是，如果政府向金融市場中借貸交易一方或雙方免費提供了還款保險，那么在信息對稱的情況下道德風險也可能存在，因為免費保險的存在減輕了投資者承擔風險的水平，由此誘發投資者投資于大于社會最優水平的風險項目?？唆敻衤?1998)認為在金融中介獲得免費保險且又監管不嚴的情況下，金融中介機構具有很強的擴張傾向而很少考慮投資項目的貸款風險。Corsetti等(1998)也認為道德風險是亞洲金融危機發生國家出現過度投資、過度對外借款和大量經常項目赤字的原因。

2.2.3泡沫經濟理論

1987年版的《帕爾格雷夫經濟學大辭典》給出的定義是：“泡沫狀態這個名詞，隨便一點兒說，就是一種或一系列資產在一個連續過程中陡然漲價，開始的價格上升會使人們產生還要漲價的預期，于是又吸引了新的買主——這些人一般只是想通過買賣牟取利潤，而對這些資產本身的使用和產生盈利的能力是不感興趣的。隨著漲價常常是預期的逆轉，接著就是價格暴跌，最后以金融危機告終。

2.2.4馬克思主義金融危機理論

馬克思認為，金融危機大多是經濟危機的征兆，金融恐慌是經濟危機的初始階段。他在《資本論》中指出：“乍看起來，好像整個危機只表現為信用危機和貨幣危機。而且，事實上問題只是在于匯票能否兌換成為貨幣。但是這種匯票多數是代表現實買賣的，而這種現實買賣的擴大遠遠超過社會需要的限度這一事實，歸根到底是整個危機的基礎?！碑斏a過剩達到頂峰的時候，如果支付鏈條中的一環出現問題，首先出現的就是支付危機，緊接著便是更為廣泛的經濟危機。

　　3我國當前存在的主要金融風險

　　3.1宏觀金融風險

3.1.1我國實體經濟受國際金融風暴影響較大

我國經濟是典型的外向型經濟，出口一直是拉動經濟增長的強勁動力。目前，我國已是世界第三大貿易國，出口遍及世界各地，尤以歐美日等發達國家為主要出口市場。據統計，2008年我國出口增長17.2％，增速比上年回落8.5個百分點，到2011年，我國出口增長為20.5%，雖然有所增長，但是增長速度與金融風暴爆發前相比，增長速度明顯較慢，而全年實現貿易順差增長18.6％，增速與去年相比雖然有所上升，卻僅僅上升1.7個百分點；凈出口對經濟增長的貢獻率為12.3％，同比上升2.5個百分點。據統計，2011年全年國內生產總值為18.6萬億元，同比僅增長9％；分季度看，第一季度到第四季度分別增長10.6％、10.1％、9％和6.8％，其逐季增長的趨勢正好反映了國際金融風暴對我國實體經濟的影響很大。

3.1.2我國巨額外匯儲備帶來的風險

1、影響我國金融調控能力

據統計，2005年至今，外匯占款占廣義貨幣供應量(M2)的比重幾乎逐月上升，到2011年10月，該比重已高達36.2％。這種局面嚴重掣肘了央行的金融調控能力，貨幣供應量增長過快，對宏觀經濟金融運行產生不利影響。

2、加大人民幣匯率升值壓力

我國高額的外匯儲備意味著國內的外匯供大于求，形成人民幣升值預期。而西方發達國家也因中國近年來的雙順差和外儲增速過快抑或其他政治原因逼迫人民幣升值。

3、外匯儲備縮水風險加大

中國外匯儲備中絕大部分(60％以上)是美元資產，特別是大量購買了美國國債，由于美國經濟受次貸危機影響很大，一方面美元有貶值風險，另一方面美國為籌措經濟刺激所需資金必然繼續大量發行國債，這兩方面作用會造成美元資產縮水，給我國外匯儲備帶來嚴重損失。

3.1.3我國高儲蓄率導致的風險

近年來，隨著我國經濟的快速增長，我國的高儲蓄率現象受到越來越多的關注。1998年前后，我國的儲蓄率大約為37．5％左右，2002年后儲蓄率開始顯著上升，到2010年升至52．9％。據央行公布的最新統計數據顯示，至2011年末，我國城鄉居民本、外幣儲蓄存款余額比上年末增長25.7％，創造了歷史新高。在儲蓄額不斷攀升的同時，居民消費率卻呈逐年下降的趨勢。我國金融市場不發達，居民缺乏投資渠道也是導致高儲蓄率的原因。因此，我國經濟增長方式是不合理、不安全的，必須適當降低儲蓄率，刺激消費，讓消費成為拉動我國經濟增長的主要動力。

3.1.4我國房地產市場調整帶來的風險

中國房地產價格自2003年以來急劇上漲，迅速催生出泡沫后，出現了擠出泡沫的內在調整需求。由于美國次貸危機起因正是房市泡沫破裂，因此，市場普遍擔心中國房市調整會帶來多大程度的風險。目前房地產市場調整呈現出以下特征：第一，國內購房需求不足，價格下降、成交量萎縮。據國家發展改革委、國家統計局調查顯示，2011年，全國70個大中城市房屋銷售價格同比分別下降0.9％、1.2％、1.3％、1.1％，新建住房銷售價格同比分別下降1.4％、1.8％、1.9％、1.7％；2011年，我國主要發達城市新房交易量環比下跌30-40％。第二，房地產開發商資金鏈普遍趨緊。目前，上市房地產公司的資產負債率在60％以上，總資產周轉率多數在0.3以下，經營性現金流也多數呈現負值。第三，開發商資金鏈緊張以及對后市不樂觀，房地產開發增速減緩。10年房地產投資增速為20.9％，比上年30.2％的投資增速回落將近10個百分點。我國當前的十大產業振興計劃中也并未包括房地產行業，讓市場預期更加悲觀。據統計，房地產開發貸款與個人住房貸款總和占我國各家商業銀行總貸款的比重分別為15-40％不等，因此，目前房地產及其關聯產業的調整，使銀行風險顯著加大。

　　3.2我國主要金融機構風險

3.2.1我國銀行業存在的主要風險

2011年，中國銀行業各項指標良好。首先，不良資產比例大幅下降。至2011年12月末，商業銀行不良貸款余額為5681.8億元，比年初下降了7002.4億元。其次，風險抵御能力進一步加強。2011年末，國有商業銀行貸款損失準備充足率達到153％．同比上升122．2個百分點,同比上升76．4個百分點。但是這并不意味著我國銀行系統是絕對安全的，還有一些風險問題需要引起我們的關注。（1）融資結構風險；受到管制的貸款利率如果偏離市場均衡利率，信貸資金就會產生短缺或過剩，資金難以在利率的引導下配置到運用效率較高的部門。（2）存貸期限結構風險；近年來，我國商業銀行“存款短期化、貸款長期化”現象嚴重。（3）政府行政干預風險；我國政府有時把商業銀行尤其國有銀行做為“宏觀調控措施”的主體部分，如果銀行不遵從政府的意愿，會受到各級政府的強大壓力，導致商業銀行行為扭曲。

3.2.2非銀行業金融機構存在的主要風險

2011年，我國保險公司的業務發展良好，保費收入保持較快增長，截至2011年9月底，中國保險公司累計實現保費收入7940億元，同比增長49％，比2010年提高25．4個百分點。但是由于我國處于經濟下行周期中，保險公司面臨的風險仍有加大的趨勢。隨著我國證券市場十多年來的發展，我國的證券公司得到了迅速發展，政府有關部門也不斷制定相關法律、法規、條例等制度規范證券業務操作流程。但在證券公司的實際運營中，仍然存在極大的風險。按業務構成分，我國證券公司經營風險有如下幾方面：第一，證券經紀業務風險。經紀業務收入占證券公司總收入的60％左右，因此經紀業務風險是證券公司最基本的風險。第二，證券承銷業務風險。因為證券承銷項目周期長，受市場不可預測因素影響較大，隨著監管力度的加強，證券公司的連帶責任增加，公司各項風險增大。第三，自營業務風險。在我國，證券自營業務專指證券公司為自己買賣有價證券產品的行為。

　　3.3美國次貸危機分析

3.3.1美國次貸危機介紹

2007年4月，全美第二大次級抵押貸款機構——新世紀金融公司申請破產保護，成為美國地產業低迷時期最大的一宗抵押貸款機構破產案，次貸危機全面爆發。2007年8月，次貸危機波及歐洲市場，蘇格蘭皇家銀行股票價格下跌近3％，法國最大銀行巴黎銀行宣布卷入美國次級債。隨后又有幾家大型金融機構出現危機，其中包括花旗銀行、美林證券、瑞士銀行、日本金融機構投資。2008年2月，布什總統正式簽署一攬子經濟刺激法案，大幅退稅，刺激消費，進而刺激經濟增長，避免經濟陷入衰退。2008年5月，美國兩個最大的房屋抵押貸款公司房地美與房利美資產狀況急劇惡化，使得金融危機再次升級。9月26日，全美最大的儲蓄及貸款銀行華盛頓互助銀行由于不堪承受慘重抵押貸款損失被美國聯邦存款保險公司接管，它的倒閉成為美國有史以來最大的一樁銀行倒閉案。由此，次貸危機已經演變成為席卷全球的金融風暴，全球經濟陷入衰退，各大研究機構不斷調低世界經濟增長預期，危機何時見底仍是未知數。

3.3.2美國次貸危機的原因分析

1、放貸機構過度競爭、降低貸款標準埋下危機的種子。由于次級住房抵押貸款對象沒有良好的資信記錄和抵押資產，放貸機構對這類業務的高風險性有很清楚的認識。房市的良好表現、通過資產證券化轉移風險也堅定了它們采取這一戰略的信心。但是次貸客戶群畢竟有限，放貸機構這種擴張性戰略勢必引起相互間激烈近乎惡性的競爭。為達到吸引客戶的目的，放貸機構競相降低貸款標準，設計誘惑性極強的還款計劃，甚至“零首付、無擔?！部梢越邮?。雖然這樣做著實讓放貸機構大獲收益，但是卻無法抵抗系統性風險的沖擊!一旦房市逆轉，借款人套利收益喪失，放貸機構的資金鏈非常容易斷裂。

2、投資銀行等機構過度資產證券化放大并擴散了風險。放貸機構為規避風險將貸款打包出售給投資銀行，設計越來越復雜，距離基礎金融產品(次貸)越來越遠。如此過度證券化的結果：一是衍生品設計鏈條過長，遠離原始標的資產，使信息不對稱現象嚴重；二是初始產品的信用風險滲入許多衍生產品，對放貸機構來說成功轉移的風險，對衍生品購入者來說是感染風險；三是投行的高杠桿率顯著放大了風險。綜上所述，一個規模有限的次貸市場緣何能因房價逆轉而上演一場世界性的金融危機，跟投行過于追求利潤、過度金融創新、利用高杠桿率有莫大關系。

美國評級機構最初出現是單純為了給投資者提供有用的風險信息。經過百年的發展，評級機構樹立了市場公信力，評級結果也逐漸為監管部門所認可。比如規定養老基金、保險基金不能購買低于一定評級的債券，以及金融機構資產組合的質量由外部評級機構來測算等，這無形中相當于賦予評級機構一定的監管職能。如果評級機構給出滿意的評級，券商會提供給評級機構更多評級業務，它們可以收取大筆評級費。

　　3.4國外應對金融危機的措施

3.4.1美國采取的應對措施

1、擴張性的財政政策。各國經濟刺激方案均包括減稅、增加公共投資等內容，財政政策是經濟刺激方案中的“猛藥”，也是“補藥”，短期內采取擴張性的財政政策有利于保增長、促就業、為弱勢群體提供幫助、維持社會穩定，從長期來看又可以扶持新興產業、加速結構調整。

2、擴張性的貨幣政策。主要經濟體的貨幣政策表現出趨同的特征。一方面，主要經濟體在危機之后均大幅度降低利率，2008年12月以來，美聯儲宣布將聯邦基金利率長期保持在0至0.25%之間；英格蘭銀行五次下調基準利率350個基點至1%，歐洲央行下調325個基點至今年5月的1%，2008年10月31日，日本央行決定將銀行間無擔保隔夜拆借利率由現行的0.5%下調至0.3%，主要經濟體同步下調利率，不僅進入了史無前例的超低利率時代，而且進入了“零利率”陷阱，另一方面，當利率降無可降之后，主要經濟體的央行均采取了“數量寬松”政策，通過購買金融資產，繼續向市場注入流動性。

3、產業發展政策。為了搶占新的制高點，奧巴馬政府在新能源、環保政策方面較為高調，其政策背后有多重推動力，其一，新能源、環保政策符合奧巴馬的執政理念，有助于美國在國際舞臺上繼續扮演全球領袖，其二，新能源、環保政策有利于美國經濟結構調整，危機之后，美國無法繼續靠消費支出增長，經濟振興必須依靠增加投資在經濟中的比重.只有當新的技術革命孕育出新的支柱產業之后，私人投資才可能再度高漲。其三，新能源、環保技術的領先，也可以成為制約其他國家發展的有效手段。

3.4.2日本采取的應對措施

日本政府宣稱擬出臺大規模刺激經濟追加方案。據有關媒體2月19日報道，為盡快阻止經濟進一步惡化，日本政府日前確定了擬出臺大規模刺激經濟追加方案，并計劃在4月2日召開世界金融峰會（G20）之前匯總并正式公布。該方案的總體刺激規模預計超過100萬億日元，其中政府財政支出為15萬億—20萬億日元。該經濟刺激方案將以發行建設國債作為財源，不足部分將考慮發行赤字國債。鑒于就業形勢嚴峻等情況，經濟刺激方案將大幅增加公共事業投資，并進一步實施減稅政策。

3.4.3德國采取的應對措施

德國政府宣布第二個約500億歐元的財政刺激方案。2008年12月4日德國上院通過了310億歐元財政刺激方案，主要是通過擴大財政支出，刺激公共和私人投資，確保100萬個工作崗位。方案中沒有采取減稅政策，因此頗受指責，而且刺激力度也被認為偏弱。伴隨著德國經濟形勢的日益嚴峻，2009年1月13日，政府正式宣布第二個約500億歐元的財政刺激方案，重點是加大基礎設施投資，但也涉及稅收政策，從而在一定程度上加大了德國面對金融危機所帶來的金融風險。

除此之外，國外的其他一些國家在應對金融風險過程中，根據各國發展實際狀況，制定了符合各國發展的相關政策，從而家少了各國受金融風險所帶來的風險和損失。

　　4有效防范金融風險建議

金融風險是無處不在的，可以說，只要有金融交易就一定會有金融風險。因此，想要消除或化解金融風險是不可能的，唯一可行的辦法就是拿出有效措施將風險降低到有限可控的水平下就足夠了。

　　4.1保持宏觀經濟健康穩定發展

企業是社會生產的細胞，必須保證企業能夠良好經營，夯實宏觀經濟健康發展的基礎。中小企業是我國最具活力的企業部門，它們為我國解決了大量就業問題，是維護宏觀經濟穩定的一支重要力量。政府對中小企業的財稅政策支持力度要更大一些，落實對中小企業融資擔保、貼息等扶持政策，提高金融機構對中小企業的貸款比重。

　　4.2促進金融市場快速發展

金融生態是近年來提出的一個非常重要且具有創造力的仿生學概念，對金融市場而言，金融生態是指影響金融市場運行的外部環境和基礎條件。（1）加強金融法制建設；要加強金融執法機構建設，提高執法人員素質，加大金融執法力度，堅決杜絕有法不依、執法不嚴等現象。（2）推進信用體系建設；要嚴格區分公共信息和企業、個人的信用信息，妥善處理好信息公開與依法保護個人隱私，建立全國性、行業性等多層次的信用數據庫，促進信用信息整合和共享。（3）完善社會保障制度；一方面需要拓寬社會籌資渠道和籌資方式。另一方面也需要更好的管理和運作社?；?。

　　4.3加強金融監管

金融監管似乎永遠落后于金融創新。美國金融監管體系在世界上是很先進的，但是在更先進的金融創新面前仍然敗下陣來，無法避免次貸危機的發生。而學者們研究歷次國際金融危機，基本都會得出監管不到位的原因，更加印證了我們的判斷。金融監管部門應設置一整套完整的法律法規體系，要求金融機構披露相關信息，讓我國的消費者(投資人、存款人、投保人等)能夠有知情權。對于披露虛假信息的機構嚴懲不怠。只要信息披露做好了，才便于消費者進行投資分析，發現問題。監管部門應加強對會計部門的監管，以保證此類中介組織保證職業操守，不與金融機構合謀坑害投資者。監管部門也要重點加強對它們的信息披露，嚴禁它們接受金融機構的提成等利益攸關行為，確保其客觀、公正性。

　　5結論

本文以金融傳染理論、金融道德風險理論、泡沫經濟理論、馬克思主義金融危機理論作為理論基礎，通過研究認為我國當前存在的主要金融風險有宏觀金融風險、主要金融機構風險，當前為了防范金融風險我國財政部門應該保持宏觀經濟健康穩定發展、促進金融市場快速發展、加強金融監管三個方面來改善我國金融風險問題。主要措施有促進企業健康發展、采取審時度勢的宏觀調控、轉變經濟增長方式、嚴防經濟泡沫、合理安排資本賬戶的開放順序、提高我國外匯儲備的使用效率、創新金融產品、完善金融生態、加大信息披露力度、嚴格控制評級機構、會計師事務所等中介組織、加強監管配合與宏觀政策協調、抑制金融機構的逐利沖動。

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