大宗商品市場與股票市場波動關聯性研究

  摘要

隨著我國大宗商品市場日漸趨于成熟,其金融化的程度也在不斷提高。大宗商品市場價格的大幅波動已經成為我國經濟中的突出現象,由于大宗商品同時具有商品和金融的雙重屬性,因此大宗商品市場價格的波動就會對其他市場產生影響,其中最關鍵也是最突出的就是大宗商品市場對股票市場的影響。近年來,我國大宗商品市場和股票市場之間的波動關聯性越來越強,因此本文將國內外學術界關于大宗商品市場與股票市場波動關聯性的研究論文進行了搜集與整理,并對其內容及觀點進行了概括與提煉,最后得出結論,國內大宗商品市場可以通過宏觀經濟來影響我國股票市場,也可以通過金融市場來對我國的股票市場造成影響,而股票市場對大宗商品市場的影響則主要通過金融市場來傳導,即:大宗商品市場價格的波動可以通過影響實體經濟來改變股票價格,也可以通過金融市場間的波動溢出效應將價格波動傳導給股票市場,而相應的股票市場也可通過波動溢出效應將價格波動傳遞到大宗商品市場。我國大宗商品市場與股票市場之間存在或單向或雙向的波動溢出效應,國內大宗商品市場與股票市場之間的波動關聯性正變得越來越強。
關鍵詞:大宗商品市場;股票市場;波動溢出效應;金融化

  一、前言

股票市場和大宗商品市場之間存在的波動關聯性主要由以下兩個方面導致:一方面,大宗商品價格的波動會對宏觀經濟產生影響,其中最明顯的影響就是對通脹水平的沖擊,而由于實體經濟與股市的聯動性,那么被稱作“經濟的晴雨表”的股票市場勢必會對此波動作出反應,股票市場相應也會受到影響;另一方面,即大宗商品市場與股票市場間存在的波動溢出效應。由于大宗商品所具有的金融屬性,大宗商品市場逐漸發展成為以大宗商品為投資標的金融市場,而與此同時我國期貨市場的發展也如火如荼,這就使大宗商品越來越多地成為股票市場上投資者的選擇,所以大宗商品就能夠通過現貨或期貨市場同股票之間的關聯性,將波動效應傳給股票市場,因而股市價格的波動與大宗商品市場價格波動的關聯性也越來越大。

  二、文獻綜述

  1.大宗商品市場金融化研究

大宗商品市場與股票市場之間的波動關聯性包括大宗商品市場向股票市場的溢出效應以及股票市場向大宗商品市場的溢出效應。其中大宗商品市場向股票市場的溢出效應可以以實體經濟為媒介進行分析解釋,而股票市場對大宗商品市場的溢出效應則是由大宗商品金融化的現象引起的,即金融市場對大宗商品市場的溢出效應正變得越來越強。實際上,股票市場與大宗商品市場之間的波動關聯性是商品金融化的一種表征。
對于大宗商品金融化的定義,國內外研究學者有著不同的觀點。Krippner(2008)認為,當大宗商品的利潤是通過金融市場而不是通過生產來獲得積累時,就會形成大宗商品金融化現象;與此觀點不同,Micha和Falkowski(2011)基于商品指數投資的視角,對商品金融化的定義進行了探討,他通過研究商品與自身和商品與股市之間的關系,得出了金融資本和供需基本面這兩方面的因素共同作用于商品價格形成過程的結論。
在國外,Domanski和Heath(2007)認為商品期貨市場的金融化即為金融投資者對商品市場價格變化起主要引導作用的現象。Tang和Xiong(2012)以指數投資視角為出發點進行了分析研究,發現當指數投資者進入大宗商品市場時,整個市場價格與金融資產之間的關聯度越來越大。Robe(2012)在對美國商品期貨委員會提供的數據進行建模分析后得出,由于商品期貨市場和股票市場中對沖基金的活躍,商品與股票指數之間的關聯性正在不斷加強。Silvennoinen和Thorp(2013)對商品期貨市場和股票市場、債券市場建立DSTCC-GARCH模型進行分析研究,得出這三者在金融危機到來時相關性最大的結論,這與部分學者提出的市場關聯論相似,即大宗商品市場和股票市場價格收益率上升的關聯性是因為后者對前者存在明顯的影響。
在國內,饒育蕾(2013)對大宗商品市場和股票市場進行了定性研究,認為在大宗商品的金融屬性不斷加強直至超過其商品屬性的變化過程中,對大宗商品起決定作用的屬性已經成為了金融屬性。即將兩個市場都視為金融市場的子市場,兩者可以通過金融市場相互影響。劉瑜(2014)從金融傳導和實體經濟兩個途徑,即在大宗商品同時具有的金融屬性和商品屬性兩個方面,研究了國際大宗商品市場對我國股票市場的影響。尹力博和柳依依(2016)在研究中發現,我國大宗商品市場出現了金融化的現象。朱學紅(2016)選取了2002-2013年間的數據,研究了中國商品期貨市場和股票資產之間的動態關聯性,發現我國能化和有色金屬商品期貨以及股票市場這三者間的關聯性隨著時間的推移而變得越來越強。劉映琳、鞠卓、劉永輝(2017)通過對2005-2016年間大宗商品期貨價格和國內外主要股指的日收益率建立DCC-GARCH模型,對大宗商品期貨市場與股票市場的波動關聯性進行了探討,發現中國大宗商品市場的金融化現象是存在的,且大宗商品的種類不同,其金融化的程度也不盡相同。史瑋(2019)實證研究了大宗商品市場中的金融化現象。吳詩雨(2017)通過建立VAR-BEKK-GARCH模型,分析大宗商品現貨市場與股票市場之間的波動溢出效應及影響方向,對我國主要大宗商品現貨市場出現的金融化現象進行了研究,發現我國大宗商品現貨市場存在金融化現象,但金融化的程度具有異質性。付亦重(2017)基于全球大宗商品市場金融化的角度對其價格的波動進行了分析,發現大宗商品的金融化會加大其市場價格波動對其他市場的影響作用。

  2.大宗商品市場與股票市場波動關聯性研究

對大宗商品市場與股票市場波動關聯性的研究,國內外專家學者主要有兩種研究方向。一種方向是去研究大宗商品市場價格與股票收益率之間的關系;另一種方向是去研究大宗商品金融化和這二者之間的波動溢出效應。
在國外,Cheng(1995)利用回歸模型進行分析,發現商品期貨的市場價和股市收益率之間沒有顯著的相關性。Masulis和HansR.Stoll(1996)采用Var模型對美國股票市場和國際石油期貨價格間的關聯性做出了研究,研究表明石油期貨的價格只會對石油行業的股價產生影響,而不會對其余行業的股價造成顯著影響。GaryGorton和K.Geert(2005)選取1959-2014年間的數據,在股票與商品期貨市場的基礎下加入了債券市場進行研究,分析結果表明三者之間的收益率存在明顯的負相關性。Gorton和Rouwenhorst(2006)證實了大宗商品市場和其他金融市場之間的負相關關系。隨著大宗商品市場的金融化屬性越來越強,投資者更加偏向于把部分投資放入大宗商品市場中,這種現象讓金融市場和大宗商品市場之間的相關性逐步增強。WalidMensi和MakramBeljid(2013)選取了2000-2011十一年間的數據,以國際大宗商品市場中能源、糧食以及金屬價格和SP500指數為研究對象,對這四者之間的波動溢出效應作了研究,發現國際大宗商品市場與SP500指數之間有顯著的波動溢出效應。Buyuksahin和Robe(2014)經研究發現,自2008年起,國際大宗商品期貨市場和股票市場之間的關聯性正在逐漸變強。PhoongSeukW(2014)利用MS-VECM,對國際黃金市場與股票市場的波動溢出效應及關聯性進行了研究。
在國內,楊潔(2007)通過建立格蘭杰因果關系和CJR-GARCH模型對國際油價波動與我國股票市場之間的影響關系進行實證研究發現,國際石油市場對我國采掘行業股票市場有單向的波動溢出效應,對其他板塊例如林業、醫藥業等存在負向的波動溢出效應。唐英、溫濤(2007)利用計量經濟學對滬銅期貨價格和銅業上市公司股票價格的關系進行了研究,發現我國股票市場與銅期貨市場間有著持久且均衡的關系,即銅期貨、現貨的價格均可以影響到股票的市場價格。吳照銀(2009)對中美兩國股價收益率變動與大宗商品市場價格變動之間的關聯性進行了深入研究,得出中國和美國的股票價格與大宗商品價格在一定程度上表現為正相關關系。成博(2010)對中國股市和我國黃金、石油、有色金屬市場建立AG-DCC和VAR-TGARCH模型進行分析,發現我國股市對黃金市場有單向的均值溢出效應,而對石油和有色金屬市場沒有均值溢出效應。金濤(2012)應用二元VAR-GARCH模型,分析了大宗商品市場和股票市場之間的關聯性,結果發現我國大宗商品市場價格對股票市場價格存在單向的波動溢出效應。陳昕(2012)利用時變函數和格蘭杰因果檢驗模型對大宗商品市場和股票市場的關聯性進行了研究,得出股票市場的波動會傳遞到大宗商品市場中的結論。找個2013年的放上胡翔(2013)對我國大宗商品市場與股票市場之間的波動特點作了實證分析,結果表明這兩大市場之間有著長期的相互影響,且這兩者之間有雙向的波動溢出效應。田利輝和譚德凱(2014)選取了中國黃金、銅、白糖和棉花這四類大宗商品現貨價格數據,通過建立AVGM-BEKK計量模型,對其與中美兩國股票指數之間的相關程度及導向關系進行分析發現,股票指數是中國商品現貨價格收益率和波動率的格蘭杰原因。蒲遺天(2016)對大宗商品市場中的有色金屬板塊和相對應的股票市場建立VAR模型發現兩者間存在比較明顯的波動溢出效應和不太明顯的均值溢出效應。蘭宏(2017)通過建立GARCH模型與VAR模型,以波動率為切入點,對中日美三國股票市場的價格與國際大宗商品市場價格之間的波動性做了研究,其中重點研究了中國股市,發現國際大宗商品市場價格的波動對中國股票市場的波動有著微弱的負向影響,說明國際大宗商品市場主要以實體經濟為媒介將自身的波動傳導到中國的股票市場。王益彪(2017)利用GARCH-BEKK和VAR模型,對上證指數與大宗商品價格指數等進行統計分析,發現在金融市場的傳導路徑下,中國股票市場與國際大宗商品市場間有雙向的均值溢出效應,而后者對前者有著單向的波動溢出效應,兩者間在一定程度上相互影響。史涵偉(2018)研究了國際大宗商品市場與我國股票市場的關聯性,采用VAR模型與GARCH-BEKK模型,得出國際大宗商品市場以實體經濟為媒介向我國股票市場傳導了負向的影響,且這兩個市場還可以作為金融市場的一部分互相影響,具體表現為兩者之間存在著雙向的波動溢出效應的結論。韓恒怡(2018)選取了2004-2017年的數據,基于現今大宗商品的金融化現象,實證分析了國內及國外的股票市場對中國大宗商品市場的溢出效應,發現隨著大宗商品金融化程度的不斷加強,相比國外市場而言,國內大宗商品市場和股票市場之間關聯度較大。曹媛媛(2018)通過建立Vine-Copula模型,特別選取了大宗商品中具有代表性的黃金及石油,將其與股票市場之間的相關性進行了分析,發現黃金、石油及股票市場之間有顯著的國際相關性,且三者為動態相關結構。王朝陽、陳宇峰和金曦(2018)對國際油價與中國新能源股票價格間的波動溢出效應進行了實證分析,結果表明國際油價的變化可以導致我國新能源股價的變動,反之,我國新能源股票價格對國際油價的影響較弱。王姝(2019)選取了石油、黃金和銅這三個商品市場中的主要投資品種,通過建立SV-TVP-FAVAR模型,實證研究了其與中日美英四國的股票市場之間價格波動的動態影響,發現石油價格波動對股市的影響是正向的,而黃金價格波動對國際股市的收益率有著負向的影響。

  三、總結

通過整合以上專家學者對大宗商品市場金融化及大宗商品市場與股票市場波動關聯性的研究文獻,可以發現:由于大宗商品市場同時具有商品和金融的雙重屬性,所以國內大宗商品價格的變動一方面會以宏觀經濟為媒介對我國股票市場價格造成影響,另一方面也可以通過金融市場影響我國股票市場,即基于大宗商品的金融化,大宗商品市場可以通過金融市場間的波動溢出效應將價格波動傳導給股票市場,國內大宗商品市場與股票市場之間的波動關聯性越來越強。

  四、參考文獻

[1]饒育蕾,雷湘媛,彭疊峰.商品金融化下大宗商品價格對股市的影響:一個文獻綜述[J].中南大學學報(社會科學版),2013,19(06):48-53.
[2]尹力博,柳依依.中國商品期貨金融化了嗎?——來自國際股票市場的證據[J].金融研究,2016(03>:189-206.
[3]劉映琳,鞠卓,劉永輝.基于DCC-GARCH的中國大宗商品金融化研宄[J].國際商務研究,2017,38(05):75-83.
[4]史瑋.大宗商品金融化及其對中國經濟增長的影響研究[D].曲阜師范大學,2019.
[5]吳詩雨.波動溢出視角下的我國大宗商品現貨市場金融化問題研究[D].東北財經大學,2017.
[6]付亦重.全球大宗商品市場價格波動因素分析及對策思考[J].國際貿易,2017(12):14-18.
[7]吳照銀.全球股市、匯市、商品市場聯動性研究[J].中國證券期貨,2009(01):56-61.
[8]金濤.商品期貨市場和股票市場的關聯性研宄——基于二元VAR-GARCH模型[J].價格月刊,2012(10):90-94.

下載提示:

1、如文檔侵犯商業秘密、侵犯著作權、侵犯人身權等,請點擊“文章版權申述”(推薦),也可以打舉報電話:18735597641(電話支持時間:9:00-18:30)。

2、網站文檔一經付費(服務費),不意味著購買了該文檔的版權,僅供個人/單位學習、研究之用,不得用于商業用途,未經授權,嚴禁復制、發行、匯編、翻譯或者網絡傳播等,侵權必究。

3、本站所有內容均由合作方或網友投稿,本站不對文檔的完整性、權威性及其觀點立場正確性做任何保證或承諾!文檔內容僅供研究參考,付費前請自行鑒別。如您付費,意味著您自己接受本站規則且自行承擔風險,本站不退款、不進行額外附加服務。

原創文章,作者:寫文章小能手,如若轉載,請注明出處:http://www.therealfoodists.com/chachong/19260.html,

(1)
上一篇 2021年12月14日
下一篇 2021年12月14日

相關推薦

My title page contents 毛片操逼视频A片|国产欧美成AV人高清|嫖妓特黄AV在线|无码AV天堂免费网址
? ? ?