企業如何利用現金流量表進行財務分析——以融創地產為例

摘 要

現金流量表是一直用現金來當基礎進行編寫的有關財務狀況的變動表，可以讓企業和投資的人對與企業經營過程中現金流量的狀況可以有了更充足的了解。本文以融創地產公司為案例，從現金流量流入流出結構分析、償債的能力分析、獲得現金的能力分析和盈利能力分析這個四塊對這個公司15年～17年這個期間的現金流量表進行了分析，并以此為基礎研究了融創地產公司三年來的財務狀況。最后對進行現金流量表分析時需要注意的問題進行了總結。本文研究結果表明，融創地產公司現金流入主要來源于經營活動收入，債務償還能力較弱，財務風險較大，資產利用效率有待提高，主營業務收入質量較低。雖在2017年公司營業收入現金凈額首次扭負為正，同時凈利潤含金量首次大于1.償債能力有所好轉。但公司經營不穩定，后續財務狀況還有待進一步考察。

關鍵詞：企業?現金流量表?財務分析

一、引言

現金和現金流量的情況好壞跟公司的生存和發展密切相關，特別在市場風險日益變大的當下，企業現金和現金流的重要性更為顯著?，F金流量表是基于現金的財務狀況變化表，是中國現行財務報告系統的重要組成部分。歷史最早可追溯到1860s的?，F金流量表在西方國家的發展大致可以分為四個階段，在這四個階段里現金流量表這一名稱也幾經更迭，最后才使用現金流量表名稱。

現金流量表的分析對于企業和投資者、債權人、政府部門和其他報告用戶都是必要的。利用現金流量表分析公司的財務狀況，旨在利用現金流量表信息在企業財務分析和戰略分析中的重要作用，讓我們對了解公司財務狀況提供了一種行之有效的方法。

二、現金流量表概述

(一)現金流量表的含義

現金流量表主要是基于企業現金的財務狀況變化的報表?；A是利用現金來進行編制，從中可以可以直觀地看出企業在一定會計期間內里面現金以及現金等價物相關的，現金流入和流出狀況的財務報告。

要對企業的現金流量表進行分析，也應該對現金的概念有一定的了解，在現金流量表里面，現金的含義是比較廣義的一種概念，具體包括以下四個方面內容：庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金、現金等價物。

(二)現金流量

現金流量表是財務工作中的三大報表中之一，主要的內容包括了正表和補充內容兩大部分。正表是現金流量表的主體企業在一定會計期間現金流量的信息主要由正表提供，結構上采用的是報告的形式，來根據現金流量的性質，分別反映了經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量、.籌資活動產生的現金流量，在這里面還括了各個項目的流出、流入總額和其凈額。

現金流量表在補充資料中主要包含了三個部分：將凈利潤調節了成為經營活動的現

金流量;不設計現金收支的投資和籌資活動;現金等價物和現金凈增加情況。

(三)現金流量表分析的具體內容

現金流量分析是對項目全生命周期所有資本活動的分析?，F金流量表分析的內容有：經營活動、投資和籌資三項的現金流量結構、現金流量凈額、現金流入流出比、每股現金流、償債能力、利潤含金量等各項指標。

現金流量分析的第一步是根據建設和生產的計劃和資本計劃計算項目每一年度的凈現金流量，然后依據將年份和當年對應的現金流量依次列出。第二步是通過對每年的現金流量求和，畫出現金流量的累積圖。從該圖中我們可以直接看到該項目累計凈現金流量為0的年份，從而獲得項目投資的回收期信息。另外，還能全面地表達項目的可行性、累計最大的凈現金支出、總凈現金流量和凈現值等參數。

(四)企業現金流量表的分析方法

1.比較分析法

對單一報表進行分析是非常有局限性的，因此為了對財務信息進行更加準確的獲取，我們常采用比較分析法。該分析方法通過將多個表綜合起來共同分析，讓我們獲得比單表更加豐富的信息。比如結合資產負債表進行分析，這兩種報表的比較和分析，使我們可以獲得從單表分析中無法得出一些結論。而綜合現金流量表和損益表兩個表進行分析，則可以通過比較現金流量與會計利潤兩者的大小關系對企業的利潤質量進行評測。比如，當經營活動帶來的現金流量大于會計利潤，就代表該企業利潤含金量高，會計收益較大。反之，則表示企業的會計利潤有被偽造的嫌疑，亦或者該公司存在應收賬款未能及時到賬現象，致使公司利潤含金量較低。

2.趨勢分析法

基于企業歷年現金流量表上數據，可對不同時間點各項數據的增減變化情況進行分析，從而對公司未來財務狀況趨勢進行預判，為投資者等提供投資參考，為經營者制定企業發展戰略提供幫助。

3.比率分析法

在同期的現金流量表上具有經營活動、投資活動、籌資活動等各項現金流入流出數據，結合公司總資產的實際情況、總股本等各項數據，以此求出各項指標比率，從而為判斷公司財務狀況提供依據。比率分析法運用較為普遍的有兩種，分別是企業償債能力的比率分析和財務彈性的比率分析。

1.當進行一個項目的投資活動之前作為投資人第一要考慮關于這個項目的內部收益率和資本的凈利潤這些個指標，還得考慮投入的現金在幾年之后能夠收回概率以及需要承擔的風險大小。投資者需要公司有足夠的現金流來支撐項目在將來能對投資人進行回報。因此，對公司未來的現金流量情況進行有效預判對于投資者來說非常重要，對現金流量表進行分析可以幫助投資者對其進行較為準確的判斷。

2.評估公司債務償還能力

經營活動產生的現金凈流入基本上代表了公司自籌資金的能力，雖然公司能利用外部力量來融資獲取資金?？墒墙涍^企業的經營活動來獲取的現金流入依然是公司最主要現金來源用來償還公司債務的?；诖?，債權人可以通過計算經營活動導致的現金流入量在公司總現金流入量中所占比例的高低，來對公司的償還債務的能力進行初步的判斷。經營活動帶來的現金流入是公司良性發展的根基，提高該項現金流入將使得公司的財務基礎將更加穩定，償付能力和外部融資能力將更強。

3.提高企業戰略管理的質量

基于對現金流量表的分析，可以從中獲得企業所執行的發展戰略信息，比如公司籌資量不斷增加，可能在執行較為激進的擴張戰略?；陬愃频倪@種分析，可以讓加深我們對公司戰略的理解。同樣，基于對公司現金流量表的分析，可以讓我們對公司有更清晰更全面的財務認識。

4.便于會計報表用戶評估報告期內與現金無關的投資及籌資活動

不僅能披露經營活動，投資活動和籌款活動的現金流量，還能對不存在現金收入及付款的投資及籌資活動進行披露。

5.分析

公司在一個經營周期里面，凈利潤所創造的總和應等于清算結束，出售資產和償還各種債務后的凈現金流入。在現金基礎上，上述夸大的利潤不能產生現金流量增量。因此可以有效減少這種人為會計信息失真的情況。

6.利用會計報表信息消除通貨膨脹的影響，減少投資者的決策失誤

我們都知道，十年前的100元跟今天的100元是不等價的，這里面正是因為考慮了通脹的影響。如果不計入通脹，將會讓公司的賬面利潤增大，從而給我們呈現虛擬的財務狀況。公司賬面利潤增大，則公司需要交納更多的所得稅，并且公司管理層的薪酬與利潤掛鉤，同樣會套取更多的公司利潤，最終的結果是公司的資產被侵蝕。長此以往，將會使得公司的賬面利潤與公司實際可支配現金差額不斷增大，最終引發公司財務危機。對于投資者和債權人而言，他們關心的是自己所持有的股票等資產在考慮通貨膨脹后的折現能力?，F金流量表可摒棄傳統會計表夸大利潤的缺陷，反映公司的真實現金情況，為企業經營者和投資者提供真實的公司經營狀況。

三、案例分析—以融創地產公司為例進行現金流量表分析

(一)融創公司概況

1.公司簡介

融創地產有限公司于03年創立在中國天津(以下內容簡稱融創)，主要業務是做關于高端住宅以和商業物業的開發。 在2003年到2004年這段時間里面，融創分別先后進駐了天津于重慶這兩大直轄市，還取得了非常不錯的市場反應。2007年融創在蘇州和無錫扎根，并且開始進駐北京，這是融創在全國戰略布局中邁出的重要一步。2010年，融創于香港聯合交易所

主板市場注冊。2012年，融創公司和綠城集團攜手合作成立了一個合資公司，也就是說上海桑納克綠城控股有限公司。融創還從此作為據點進入了上海與常州，之后融創又與保利地產集團一起創立了位于北京的保利融創房地產開發公司，在這一年里面，融創還進軍駐扎了杭州，形成了津、京、滬、皖、杭多個地區的戰略布局。2014年進駐了濟南，并且第一次入圍全國房企銷售排行榜的前十名。2015年，融創公司分別并購了綠城與中渝置地這個兩個公司，還進入到了經濟特區海南省和幾個比較核心的城市，分別是南京，杭州，武漢，成都和北京這些地方，他們的銷售業績在整個國家的住房企業中排名第九。2016年，融創公司發起了9次并購，形成了北京，華北，上海，西南，東南，華中，廣州，深圳，海南等8個地區的國家戰略布局。全年銷售業績在全國排名第七。2017年融創實施了7次并購，這里面呢用150億元來收購了樂視，然后用了439億元收購了萬達集團關于的文旅項目。

2.公司經營狀況

融創整個公司2018年年報尚未發布，從其官網查找到的2017年年報顯示，在2017年，公司的經營業績長足增長，收入整體上達到658.7億元。和去年相比增長86.4%，達到了約136.3億元的毛利，同比增長了181.1%。與此同時，毛利率從2016年的13.7%顯著上升至20.7%。公司業主實現利潤110億元，同比大幅增加344點，核心凈利潤111.2億元，同比增長259.1%。

公司的財務業績變得更加穩定和流動，其流動性變得更加充裕。同比增長約38.5點，短期債務覆蓋達到1.2倍以上。2017年下半年，隨著利潤釋放和股權融資，融創公司資產規模提升至606.4億元，增長71.2%。該公司2017年總體經營狀況良好。

(二)對融創公司

1.現金流量結構分析

現金流量表的結構分析是指，用現金流量表數據來當基礎，來分析整個企業里面的現金流入結構流出結構，從而知道公司各項業務的現金流入和流出的來源。利用研究流入和流出以及現金凈流量額這些個方面，可以了解公司的現金流量情況。

從表3-1和表3-4可見，融創地產的現金流入結構按所占比例大小依次為經營活動、籌資活動和投資活動。融創地產近三年現金流入結構中，現金流量中經營活動所產生的所占的比重是最高的，大概是60%到70%。然后是籌資活動的現金凈流量，三年占比依次為35.4%、36.72%和26.68%;最低的是投資活動的占比，按照順序是為0.11%、0.47%和0.34%在這三年里面。從中可以看出，融創絕大部分資金來源取決于經營活動，由于房地產公司的企業性質決定了其在投資方面投入較少，因此該項現金流入極低。而在籌資方面，公司2017年籌資占比發生了較大的降低。對比三年現金總流入量來看，2015年和2016年幾乎無變化，在2017年現金流入取得了較大增加，通過分析發現總現金流入量的增加主要歸功于企業經營活動業績得到大幅改善，同比增加了近10%。

表3-3數據顯示，融創公司2015-2017年三年現金流出量基本穩定，旨在2017年出現了較為明顯的增加。其中經營活動現金流出三年占比依次為69.75%、70.44%和68.08%，籌資活動流出占比依次為28.99%、27.39%和30.46%;投資活動現金流出占比三年依次為1.27%、2.17%和1.46%。從中可以發現，與現金流入結構類似，現金流出中經營活動占絕大部分，其次為籌資活動，最后為投資活動。值得注意的是，2017年公司經營活動現金流出占比同比下降了2.36%的情況下，流入占比反而較2016年增加了近10個點，可見融創地產在2017年的經營活動成本控制上有所改善。從整體的角度來評價，融創地產在經營過程中現金流入和流出情況可以說較為健康和平穩?；I資活動現金流出量在2017這一年里面和前兩年比較有一定的上漲，主要是因為公司在這兩年里面積極還貸款，從而一定程度上降低了企業風險。

對融創公司三年來現金流入流出比進行計算如表3-5示。

從表3-5知，融創地產經營活動的現金流入流出比在2015和2016年基本保持不變，流入量小于流出。但在2017年流入流出比首次大于1. 1萬的現金流出換回了1.13萬的現金流入，表明融創公司在2017年經營狀況得到明顯改善，狀況良好。

投資活動近三年流入流出比均較低，公司投資活動在這個方面所引起的現金流出數額比較大, 因此在投資活動所產生的現金流量凈額為負值但從表3-1和3-2可知，融創公司在投資方面的資金投入占比僅為1-2%，這對整個公司的財務狀況產生的影響較小。

籌資活動方面的現金流入流出比從2015和2016的1.22和1.38變為2017年的0.77.可見公司在2017年通過一些措施還款額大于借款額，開始降低公司的負債比。

三年現金總流量的流入流出比均在1附近，這表明公司流入流出現金量基本持平，說明公司經營狀況總體良好。

融創公司三年來現金流量凈額如表3-6示。

表3-6 顯示，在這三年里融創公司經營活動現金流量凈額分別是-97.5億元、-104.5億元以及177.8億元;投資活動現金流量凈額依次為-22.2億元、-31.7億元和-24.7億元;籌資活動現金流量凈額依次為125億元、198.9億元和-177.4億元。其中投資活動現金流量凈額三年均為負值，說明公司投資方面一直是流出大于流入。經營和籌資活動凈額則剛好相反，前者只在2017年凈額為正，后者則只在2017年凈額為負——表明該公司的還款額大于年內的借款額。這說明公司在2017年執行的戰略與前兩年完全不同。在2017年公司積極拓展房產銷售業務，增加了經營活動投入取得了更加優良的經營活動回報，同時公司積極償還債務，減少籌資流入。這反映了公司在執行去庫存增現金降債務風險的新戰略。該項戰略專注于回歸資金，經營管理得到改善經營成本有所降低，放慢了投資腳步，同時進行了降低資產負債的操作。公司的業務戰略已逐步從高速擴張戰略轉向穩健發展。雖然隨著2017年公司新戰略的鋪開，融創房地產經營活動的凈現金流扭虧為正，但總體水平仍然相對較差，后續還需繼續改善。

2.償債能力分析

債權人在借貸前首要關注的便是企業的償債能力，償債能力高低反應企業的財務抗風險能力，是表征公司財務管理狀況的關鍵指標。償債能力可分為短期債務償還能力和長期債務償還能力。

(1)經營現金比率

經營現金比率=經營凈現金流/流動負債。根據這一公式，計算了2015-2017三年融創地產公司的經營現金比率，如表3-7示。

經營現金比率可以反應公司的短期償債能力，比率越大可以說明公司現金流動性越好，償債能力也就越強。公司近三年該指標依次為-0.059%、-0.056%和0.080%。該公司在2015、2016兩年該指標持續為負數，可以直觀地說明其短期償債能力偏差。直到2017年通過對現金流量管理的改善才扭轉了這個局面。

(2)每股經營現金流量

每股經營現金流指用公司經營活動的現金流入(收到的錢)-經營活動的現金流出(花出去的錢)的數值除以總股本。即每股經營活動產生的現金流量凈額(每股經營現金流)=經營活動產生現金流量凈額/年度末普通股總股本。融創地產每股現金流入表3-8示。

從表中可知， 2015年和2016年每股現金流均為負值，直到2017年才轉為正。公司每股現金流越大，表明能為股東利益帶來的保障越大，而當每股現金流為負時，表明投資者的利益很難得到保障。在2017年，每股現金流量為4.027元，公司支付狀況得到好轉，支付股利能力增強，非常有利于提振投資者的信心。

(3)現金償債比率

該指標指的是經營現金凈流量與長期債務比值，表示以當前現金流情況，企業所能償還長期債務的能力。融創地產現金償債比率如表3-9示。

經營活動產生的現金流入是公司償還長期債務的主要來源和保障，現金償債比率越大表明公司償債能力越強，公司財務風險就越小。從表3-7來看，融創地產現金償債比率非常小，可見，該公司財務風險很大，債權人利益較難保證。也可能正是這種壓力，使得公司在2017年壓縮經營成本，籌資現金流凈額也首次變為負值，積極減輕債務壓力，降低財務風險。

3.獲取現金能力分析

獲取現金的能力是指凈現金流入量與投資資本的比值，可反應企業獲取現金的能力，通常運用以下指標進行分析。

(1)總資產現金回收率

表3-10表明，近三年公司總資產現金回收率依次為-0.031、-0.029和0.044.在前兩年該指標均為負值，代表公司利用資產獲取的現金流入較少，資產有效利用率處于很低水平。在2017年首次為正值，表明該年公司資產利用得到提升，但是該值仍然非常小，可見，公司在合理使用資產實現利潤最大化方面仍然有巨大的空間，可通過調整戰略或者提升管理等各方面手段提升資產利用水平。

(2)銷售質量比率

該比率為銷售商品、提供勞務現金收入與主營業務收入的比。該比率反映了企業的收入質量，一般該比率越高收入質量越高。融創地產銷售質量比率如表3-11.

從表中可知，雖然2017年融創地產經營活動現金流入增加，但從2015年開始，公司銷售質量比率逐年下降，這說明公司收入質量正逐年下滑，在2017年，有86%的收入貸款收回。

4.盈利能力分析

盈利能力是指企業獲利的能力，通過計算以下三個指標來分析公司的盈利能力。

(1)經營現金凈流量與凈利潤比值

經營現金凈流量與凈利潤二者之間的比值又稱為凈利潤含金量，可較為真實的反映企業的盈余質量，融創公司近三年凈利潤含金量如表3-12示。

表3-12據顯示，近三年公司該指標依次為-0.82、-0.73和1.06.前兩年該值為負，說明公司經營活動產生的現金流量為對公司凈利潤起到有效貢獻，雖然公司賬面凈利潤超過一百億元，但公司利潤質量很低，經營活動造血功能欠缺，公司面臨巨大風險。在2017年首次轉為正值且該比值大于1.可見公司通過2017年的戰略調整，利潤質量得到大幅提升，抗風險能力得到增加。但總體而言，融創整體上現金流管理狀況不佳，雖然在2017年實現盈余現金，經營活動凈流量三年內首次為正值，其趨勢是否可持續還待研究。

(2)營業收入現金比率

營業收入現金比率指標等于企業主營業務收入中現金所占的比率。融創地產近三年的營業收入現金比率如表3-13示。

表3-13據表明，融創公司近三年營業收入現金比率依次為-0.11、-0.10和0.14.前兩年該指標為負，說明公司在經營活動中現金凈流入量低于流出量，公司營業收入中經營活動現金流處于入不敷出的狀態。在2017年公司經營活動現金流量凈額終于實現盈余，使得該指標首次為正值，公司戰略調整取得一定的成效。但是該比率還非常小，表明公司經營活動獲取現金能力還有待提升。

（三）融創地產公司現金流量表分析結論

綜上融創地產的現金流量表分析可知，該公司現金流入主要來源于經營活動收入，經營活動收入在總現金流入中占比在近三年中都超過60%，而且逐年上升的趨勢。近三年中，現金總流入流出比均在1中，表明公司流入流出現金量基本持平，說明公司經營狀態總體良好。另一方面，融創公司經營現金比率連續兩年為負值，說明該企業債務償還能力較弱，財務風險較大。資產利用效率有待提高，公司變現能力指標分析表明，公司銷售收入很大一部分未能作為現金收回，主營業務收入質量較低。但在2017年公司通過放款回籠和減少經營成本等措施，公司業收入現金凈額首次扭負為正，同時經營現金凈流量與凈利潤比值首次大于1.償債能力也開始有所好轉，表明公司財務風險有所降低，經營狀況有所改善。但是該比值還比較小獲取現金能力有待提升。后續公司財務情況如何還有待2018年年報出來后進一步考察。

四、企業運用現金流量表進行財務分析要注意的問題

(一)報表分析的可比性

公司經營狀況如何，既取決于其自身財務狀況，也取決于外部宏觀環境。宏觀環境的改變，將會使得同樣的報表所反應的公司狀況截然不同。而我們在分析報表時，往往需要對不同時期的報表進行時間維度的比較，此時我們就需要注意不同時期公司所處環境的差異，從而對報表數據進行校正，得到更加準確的分析結果。另外，財務報表還具有行業特性，例如房產公司的投資活動占比往往較小，而對于投資類公司，投資活動則是其主營業務。這說明我們在分析報表數據時需要結合行業特性，不能簡單的通過各項指標的大小直接判定公司的經營狀況。因此我們在分析某公司財務報表時為其尋找對標公司，從而獲取該公司的實際經營狀況，例如在分析融創地產現金流量表時，如果能結合地產行業其他優質企業比如萬科，進行對比分析，才能對企業處于不同時期的財務狀況有更準確的判斷。

(二)報表分析的可靠性

編制現金流量表所采用的各種資料的可靠性通常受到多方面的影響，使得報表分析同樣顯得不夠可靠。為了獲取準確可靠的報表信息，我們通常需要在企業發布的年報中仔細篩選我們需要的數據和信息，切不可隨意網上搜索，以防報表數據有誤導致對企業財務狀況判斷出現偏差。本文使用的融創地產公司數據均來自于該公司2015-2017年報所披露的信息。

(三)定量與定性分析相結合

現金流量表的定性分析指的是分析公司各項活動帶來的凈現金流量是為正還是為負，通過凈現金流量數值的正負可以粗略判斷企業的現金流結構、財務狀況以及戰略方針。例如，公司籌資現金流量凈額為正，則表明企業還款小于貸款，但如果此時投資活動凈現金額又是較大負值，則企業投資流出較大，很可能企業通過加重債務負擔在進行較高風險投資操作，這種戰略雖然未來可能帶來高回報收益，但也容易引發財務風險。定性分析正是類似此種通過三種經營活動的凈現金流量正負值，單個指標或者多個指標結合分析，從而對公司的財務狀況和戰略方針進行初步判斷，進而預估公司未來的財務狀況。通過對融創地產的現金流量表分析，我們發現該公司在2017年經營收入凈現值首次為證，同時籌資凈現金流量為負，這表明，2017年公司增加了現金回籠和還款，這有利于降低企業財務風險。

而定量分析則是對企業的償債能力、利潤含金量、每股凈現金流、總資產現金回收率等指標進行計算，從而定量了解企業的還債能力、資產利用率等狀況，進一步了解企業的財務狀況，為企業的戰略方針制定等提供指導。在進行現金流量表的分析時，我們需要定性和定量相結合，才能獲得對未來企業狀況更加正確的預判。

(四)報表信息的有效性

根據企業的歷年現金流量表，我們可以分析其財務狀況，但是企業的經營不光受到內部的影響，也受宏觀大環境的作用頗深。因此，依據報表信息對企業未來狀況預判能提供的是一種參考，其有效性并不能完全保證。對于融創地產公司，其在2015和2016年經營凈現金流量額均為負值，這兩年公司償債能力和凈利潤質量極差，直到2017年，經營凈現金流量首次轉為正值且凈利潤質量比率達到1以上，可見該公司的財務狀況雖有所好轉，但這與公司2017年的放款回籠大有關系，在2018年及后續，隨著房地產市場的變動，公司能否繼續保持這種良好的變化趨勢很難判斷。從該三年現金流量表來看，公司經營情況并不穩定，對于未來較難預測。因此，融創地產公司的現金流量表對公司未來財務預測效果非常有限。

結語

本文對現金流量表的概念、作用及分析方法進行了介紹。之后以融創地產公司為案例，從現金流量結構分析、償債能力分析、獲現能力分析以及盈利能力分析四方面對該公司2015年～2017年的現金流量表進行了分析，并以此為基礎研究了融創地產公司三年來的財務狀況。最后對進行現金流量表分析時需要注意的問題進行了總結。

本文通過分析認為，融創地產公司現金流入主要來源于經營活動收入，債務償還能力較弱，財務風險較大。資產利用效率有待提高，公司銷售收入很大一部分未能作為現金收回，主營業務收入質量較低。雖在2017年公司通過放款回籠等措施，公司營業收入現金凈額首次扭負為正，同時凈利潤含金量首次大于1.償債能力也開始有所好轉，公司財務風險有所降低，經營狀況有所改善。但后續公司財務情況如何還有待2018年年報出來后進一步考察。

企業如何利用現金流量表進行財務分析——以融創地產為例

VIP月卡￥免費

VIP年會員￥免費

價格 ￥9.90 發布時間 2023年11月7日

立即下載 開通會員

已付費？登錄 或 刷新