企業并購財務風險降重

企業并購對其財務產生直接影響,相應帶來了較大的財務風險,尤其是最佳資本結構的偏離,造成企業價值下降,財務風險高漲。財務風險的產生和增大影響了企業正常的 發展 和運營,在企業并購的過程中,如何了解、掌控企業并購中的財務風險,認真分析并有效防范和

  一前言

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  時至今日,我們已經進入了國民經濟快速發展的時期,而改革開放更使得企業之間的并購活動變得越來越頻繁,速度越來越快,對于任何一個企業來說,并購當中都有可能發生各種各樣的財務風險,而這種風險一旦處理不當,非常有可能為企業帶來致命的打擊。通過對國內外相關學術文獻的研究可知,在學術界,我國對于并購財務風險的研究課題較少,深度也不夠深入,這是與國外學術界相較而言的一個明顯不足。因此,在本文中,筆者重點探討了我國企業在并購活動當中所可能產生的一切財務風險,并且提出了與之相對應的措施,建議,希望能夠使得企業并購財務風險,盡可能地被縮小到一個閾值內,減少對企業的沖擊。

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  1.研究目的
  本文圍繞企業并購活動當中所產生的財務危機和風險展開探討,其目的就在于可以促使更多的企業以正確的態度去面對這一財務危機情況,并且正確的對待并購當中所可能出現的一切風險行為,最好能夠提供相應的防范措施和風險預警機制,使得并購行為的獲益可能更高,盡可能的規避企業并購當中所產生的一切風險,為我國的市場經濟發展添磚加瓦。
  2.研究意義
  如果從本文的研究意義來看的話,筆者探討此課題,其主要的意義就在于以下三方面:
  首先是實現規模經濟效應的擴大化。對于并購企業來說,雙方都能夠見到的最明顯的利好就是可以實現規模經濟效應的擴大化。而這又可以分為兩個方面來論述——一方面是從生產規模上來看,通過并購的活動,可以實現兩個企業乃至多個企業生產資料,生產能力和技術之間的合并,以實現利用最低的生產成本獲得最高的經濟效益,與此同時,也可以保證生產的專業化和精細化,實現機械化水平的不斷增強;另一方面則是經營規模。通過并購行為,可以使得多個企業之間的分工更加明確,目標客戶群體也更加明確,也使得部分企業能夠更加致力于對專有產品和技術的研發以及對工藝的完善。同時,通過并購行為也可以使得企業的融資可能被大大增強。
  其次是實現市場權力效應的擴大化。一般來說,通過并購行為可以完成多個企業市場占有率的增強,對于一些壟斷行業來說,通過并購行為可以有效地結成聯盟,打破這種市場壟斷,盡快的搶占更多的市場份額,已獲得更多的市場權利。而且,如果想要通過并購行為來實現市場權力效應的擴大話,那么就需要抓準時機——在產能過剩,需求下降的情況下,企業就完全可以通過并購行為來實現產業的合理化,從而為多個企業的核心競爭力增強奠定基礎;當企業面臨著更多的國外沖擊的時候,同樣可以通過并購的方式來增強企業之間的聯合形式,以聯盟的形式來抵抗外資企業;當市場政策變得日趨嚴格的時候,尤其是對于企業之間的一些聯盟、結盟手段提出嚴格要求的時候,企業之間同樣可以通過并購的形式使得這種聯盟結盟變得更加合理化和內部化,從而獲取更多的市場份額。
  最后是有利于減少交易成本。交易成本是企業生產經營活動當中最不可忽視的一項成本,因此企業同樣可以通過并購活動來減少交易成本,實現降本增效的目標。一是實現知識流轉的合理化,在知識經濟時代,我們所需要付出的專利費用和產權費用是非常巨大的,但是如果通過并購手段,可以使得多個企業之間的知識產權和科技成果以合理的方式流轉起來,不但可以節約相應的產權,付出成本,也可以降低談判成本;二是減少無形資產的成本,尤其是對于一些大型企業來說,他們本身所具備的商標信用和外部形象都是一種特殊的無形資產,在生產,經營和上市的過程當中,其損失是要有所有的使用者共同負擔的。所以,一旦出現某一使用者罔顧質量盲目追求經濟效益的情況,就容易對信譽造成致命的打擊?,F階段企業所采取的措施是加強外部監管的力度,但這種方式下必然付出大量的成本。所以就可以通過并購的方式,使得商標和信用這些無形資產的使用者都成為了緊密的利益聯系者,他們共同承擔著所有的風險和虧損。一旦發生損害信譽的問題,那么就需要共同負擔相應的后果。通過這種方式,可以從根本上消除商標使用者的錯誤行動動機;三是實現產業鏈的規?;?,在一個市場或一個行業當中,必然會從生產,銷售到售后形成一個緊密聯結的產業鏈,并購行為可以使得從事這些環節的企業都真正的成為一個有機集體,成為了內部機構。這樣一來,各個環節之中的企業都會竭盡所能的提供更好的服務和更高質量的產品,減少虧損問題;四是降低管理成本,如果多個企業進行多頭管理,那么所需要付出的管理成本必然是巨大的,反之,如果在并購以后能夠按照集團公司的統一指令進行多個分公司的協調,那么其運營成本和交易成本明顯就會得到控制和降低。

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  本文主要分為六部分,第一部分是緒論,第二部分主要是關于論文中出現的企業并購財務風險的防范措施的表現形式及其原因分析;第三部分是關于企業并購財務風險的防范措施;第四部分是關于企業并購的展望部分;第五部分為本文的致謝部分;第六部分為參考文獻。

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  劉慶軍(2009)認為,目前大部分的企業在從事并購行為時,都會過度著眼于眼前的利益,以短視行為盲目開展并購活動,從而忽視了后期的整合環節,因此容易造成巨大的并購財務風險。
  周亮(2006)指出了目標企業估值高低,是決定著最后并購行動是否成功的關鍵因素。換句話說,如果企業能夠以較低的價格來收購一家具有高潛力和高價值的公司,那么這個并購必然就是成功的。
  李文華等(2005)重點圍繞兩個企業的并購案例展開了詳細的探討,對多個因素進行重點分析,最后得出相應的結論,并歸納總結出并購建議。

企業并購財務風險降重

  二企業并購財務風險的表現形式及成因

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  1.估值風險
  對于任何一個企業的并購行為來說,如何有效的手段,科學地判斷出目標企業的估值就是至關重要的,這是關系到并購行為是否成功的重要因素。也就是說,如果企業所付出的并購成本是明顯高于目標企業的實際價值的,那么這就會對于企業的流動資金產生巨大的壓力,也使得后期的盈利變得更加困難,反之,如果企業所給出的估值價值過低,那么,很有可能迫使目標企業尋找其他企業完成并購行為,使得此次并購活動最終走向失敗。對于估值這項活動來說,信息掌握的是否全面、是否準確,就完全決定著最后估值的有效性。
  2.融資風險
  在進行并購的時候,企業往往需要付出大量的資金,而這個資金的構成比例當中,很大一部分都是由融資作為主要來源地,因此在后期的償還方面需要進行前期的預設,包括對數量,本息及時間上面的預設,盡可能的減少債務負擔,對于日常生產經營所帶來的負面影響。一般來說,企業往往會通過內部和外部兩種融資手段完成融資。而無論是哪一種融資手段,都是不能完全規避其中的風險的,對于企業來說,融資結構或者說是資本結構當中的一個微小偏差,都會使得最終的結果產生巨大的變化。
  而融資風險又可以劃分為以下三大類型:
  首先是債務性。企業可以通過發行債券或者向金融機構申請信貸的方式來完成債務性的融資。前者的風險就來自于定期需要歸還的本息,這對于企業的流動資金是具有較大的挑戰的,當企業的負債率在不斷上漲的時候,企業所要給付的利息成本也就會不斷上漲,那么其所面臨的財務風險同樣也是不斷上漲的;后者則是企業并購活動當中常見的一種融資手段,通過向銀行,商業機構,金融機構以及大型財團申請信貸額度來換取更多的流動資金,已完成企業的并購行為。
  其次是權益性。這種融資風險主要分為內部融資風險和股票融資風險兩種。其中,前者是目前更多的企業愿意選擇的一種融資方式,這是因為內部融資本身比較靈活,所需要給付的利息成本也相對較低,從資金鏈的穩定程度上來看也較為可靠,但是她同樣具有不足之處,那就是通過內部融資的手段,盡可以為企業的并購行為謀得一小部分的資金,如果企業還需要大量的資金,或者需要更多的生產經營成本,那么采取內部融資的手段就顯得有些杯水車薪了。同時,如果企業盲目地依靠內部融資手段而搶占大量的科研成本,生產成本和經營成本,甚至是使得流動資金鏈斷裂,就會使得企業的靈活機動能力下降,一旦面臨突發事件,就很容易走向破產;而后者同樣也是最近幾年頗受企業青睞的一種融資渠道,這是因為通過股票融資的方式,可以在最短的時間內籌措到大量的資金,并且不需要定期定額的返還本息,因此,相對來說所承擔的財務風險還是比較可控的。但是這種融資同樣也會帶來不小的風險——一方面是由于過多的稀釋股權,使得小股東分散,而控制權難以得到集中,甚至因為操作不當,很有可能走向反向收購的結局。另一方面則是因為這種融資所需要付出的成本較高,對于一些企業來說,可以尋找更優的融資資本結構,這并非唯一選擇。最后,發行股票是需要經過漫長的審核的,這個時間差是很多企業在并購活動當中無法承受的,另外一些普通股的融資也不能夠進行抵稅,企業的稅務成本也會由此增高。
  最后是混合性。并購中的可轉換債券融資風險。企業并購中利用可轉換債券融資有明顯的優勢,比如利用可轉換債券融資可以降低融資成本、相對較低的利息負擔、未來在轉股后本金不需要償還,還提高了高于當前股價發行普通股的機會。而債轉股的行為同樣會對于企業并購帶來巨大的風險,由于資本結構產生了變化,那么股本也會得到急速提升,原有的控股權就非常有可能在稀釋的過程當中產生財務危機,一旦在這個過程當中發生了股價不穩定的情況,那么危機就會逐漸失控。
  3.支付風險
  一般來說,當企業基本完成并購行為以后,就需要涉及到支付行為了,在支付環節當中,同樣隱含著大量的風險,一不小心就容易產生財務危機。接下來,筆者將從股權支付和混合支付兩種手段綜合分析企業并購后的支付風險問題:
  首先是股權支付。這種融資風險其實和上一階段我們所談論到的權益性融資風險是非常相近的,都是通過大量稀釋現有股權的方式來籌措相應的資金,然而這種方式卻使得現有的控股權被逐漸的稀釋。雖然企業如果僅僅采取現金支付的方式完成并購支付環節,會一定程度上加劇了企業內部的資金壓力,甚至有可能對日常生產經營造成威脅,然而,如果采取股權支付的方式,卻面臨著更多的危機——一方面是因為我國的外部金融市場仍然沒有對這一支付方式提供較好的環境保障,也沒有出臺相應的政策文件。另一方面,采取股權支付的方式必然會稀釋控股權,通過增發新股的方式,使得原有的股權結構被打亂;最后一方面,想要通過股權支付來完成并購支付環節,往往需要經歷一個漫長的審批時間。由于時間問題而錯失并購良機的案例不在少數。
  其次是混合支付。這是指在支付過程當中綜合運用現金、股票、認股權證、可轉換債券等多種形式。然而,在實踐的過程當中,資本結構及有可能發生偏差,因此就容易產生財務風險,同時又由于混合支付必然是多個支付環節的廉潔,在時間上缺乏連貫性和連續性,并購的進程就會被不斷的拉長,整合風險也就會激增。
  4.流動風險
  一般來說,過度依賴現金支付的企業都會在并購結束以后產生流動風險。這是因為企業一時間運用了大量的資金,在并購行為當中導致其他生產經營活動當中的資金被搶占。企業往往會首先考慮一些具有高流動性的資產,通過這些資產來獲得更多的變現能力,流動性資源被極大的搶占。一旦在這種情況下面臨更多的市場變化或突發事件,就很容易造成風險問題。當然,必然有部分企業不具備充足的流動性資金和資產,所以就會采取負債的方式,舉債率的大幅上漲,資本的安全性必然也會下降。此時如果在資金安排方面出現問題,就使得流動速率降低,使得流動性風險產生,短期償債能力就幾乎喪失。
  5.整合風險
  整合是企業在并購行為結束以后不得不面對的一個重要階段,當企業完成并購以后,必然會對目標企業的各項資源和生產能力進行統籌整合,盡可能地實現資源利用的最大化,對于企業來說,并購的成功與否就取決于整合的效果高低。
  一是文化整合風險。對于任何一個企業來說,在長時間的發展過程當中,必然都形成了具有鮮明特征的企業文化。而這個企業文化也在潛移默化的過程當中逐漸滲透進了企業的激勵機制,管理機制,內控機制等等領域當中,相對來說比較穩定,一旦受到外來文化的沖擊時,就會自然而然的生出一個防御機制,由此就形成了矛盾。當并購結束以后,如果不能夠對企業文化進行有效的整合,那么就會使得多個企業之間的管理理念和管理機制產生極大的沖突,尤其是對于一些外資跨國并購案來說,更容易激發民族沖突;
  二是財務整合風險。財務問題一直是并購后期的整合環節當中不容忽視的一個重要問題,企業多年來都一直在探尋如何在并購以后實現賬目地合并和財務的合并。通過分析國內外的失敗并購案例可知,近六成以上的并購失敗案例都是由于后期的財務整合失敗而最終走向沒落的。所以,企業必須要加強對這一環節的重視程度,并且積極地推出相應的政策文件,實現財務的整合,規避風險。舉例來說,如果目標企業自身的生產經營情況不佳,就可以通過處置非標資產的方式來盡可能地拋棄一些低能生產線,實現降低成本的目標。反之,如果目標企業本身具有較強的生產經營能力和一套穩健的財務制度,那么就可以在并購以后實現雙方的取長補短,在二者融合中盡可能地減少財務整合所帶來的不適應感。

 ?。ǘ┢髽I并購的財務風險產生的成因

  1.并購雙方企業信息不對稱
  信息不對稱性主要表現為兩個方面:一是不對稱發生的時間;二是不對稱信息的內容。從不對稱發生的時間上看有事前不對稱和事后不對稱,事前不對稱導致逆向選擇行為,事后不對稱導致道德風險;從不對稱發生的內容上看有行動不對稱和知識不對稱,行動不對稱導致隱藏行動,知識不對稱導致隱藏知識。
  2.收購企業管理者目標不明確
  對于并購行為來說,管理者的決策和意識是至關重要的,然而目前在大部分并購案例當中,我們都能夠看到許多的管理者,由于自身的思想意識不到位,由于自身對于并購行為的理論知識掌握不牢固,導致財務風險激增。甚至由于一部分管理者自身的短視行為和短期行動較多,導致在并購活動當中出現了盲目性的行為,這就非常容易出現估值不合理和最后的重組階段難以開展的問題。
  3.目標企業估值失當
  和商品買賣有所不同的是在對目標企業進行估值的時候,往往是需要從長遠角度、從全局戰略角度進行思考的。在評估資產的時候是具有動態性的,同時也是具有復雜性的,需要以交易為分界點,做好前、后階段的綜合分析,并且提前預測出可能會發生的不可控因素。除了有形資產以外,并購企業還需要考慮到目標企業所具備的無形資產,如知識產權、管理能力、市場占有率等等。同時,不僅需要接管目標企業的債權,還有債務負擔。不僅需要考慮到現階段和歷史價值,更需要以長遠視角去探討目標企業未來的盈利潛力和可能。
  4.選擇錯誤的支付手段
  一般來說,目前并購活動當中,企業都是采取現金,股權和混合三種辦法來進行支付的。然而,和國外資本主義的成熟理論體系相較而言,我國在支付體系這方面仍然較為單一,過多的依賴現金方式和資產方式,為企業并購行為帶來了較大的財務風險問題。

  三控制并購財務風險的建議

 ?。ㄒ唬┐_定目標企業并采取有效的估值手段

  當企業在進行并購行為之前,必然會對目標企業的價值進行一個估計,而估值的大小就影響著企業最終需要給付的資金量,這個資金量也一定程度上左右著企業所采取的支付方式。如果估值較低,那么企業所需要給付的資金也會較低,通過自有資金和少量的銀行貸款即可完成并購行為。反之,如果估值過高,那么企業就不可能依靠內部融資完成資金的獲取,而是需要進行多融資手段。一般來說,企業所需要給付的資金就是完成成本,整合成本,運營成本以及機會成本。
  完成成本指的是企業在進行并購行為時所需要支付的購買價格,這也被稱之為是直接成本。而間接成本則指的是企業在支付上述價格和資金的時候,所需要付出的利息,稅款以及中間費用等等。這一成本可以通過量化的辦法來直觀地得出結論。
  整合成本和運營成本從字面意義上來理解,就是企業在完成并購行為以后,進入到整合階段所需要付出的成本,以及企業在并購以后開展正常運營經營活動時所需要付出的成本。
  機會成本則指的是企業為了完成并購行為而不得不放棄的其他項目所帶來的可能收益。

 ?。ǘ﹥灮谫Y結構降低財務

  1.規劃融資行為
  對于企業來說,不僅需要在并購當中選擇更加科學的融資工具和渠道。同樣也需要仔細的思考融資的順序,盡可能的減少后續資金投入壓力。在并購行為發生前期,應當統籌分析,就資金量與未來的資金水平,盡可能的在洞悉企業自身整體情況的基礎上來制定更加科學合理的融資計劃、科學的規劃融資行為。在決策階段,雖然我們應當重視成本問題,但這絕不應當成為唯一的選擇影響因素,而是需要在不斷的優化組合當中,探求出最適合本公司和本次并購活動的融資辦法。在選擇融資工具的方面,更需要進行模型測驗,盡可能多的進行試錯,綜合考慮到不同融資工具可能為本次融資和并購行為所帶來的風險性,從而優中取優,選擇風險性最小的工具。通常情況下企業會優先選擇內部融資的方法,因為這種方法穩定性較強,所需要付出的成本也較低。其次,企業才會考慮到債務渠道,因為這一辦法相對來說可以獲得更多的資金,成本也相對較低。最后,企業才會考慮到權益性融資,因為這種融資方式不僅成本較高且靈活,機動性較差,所需要付出的股權較多。
  2.優化融資結構
  對于企業來說,為了盡可能的降低所需要付出的并購成本,最大化的發揮財務杠桿的作用,所以就會采取不同的融資結構,以期達到上述目標。然而,當企業在確定所需要給付的融資成本和并購成本以后,往往就會對融資結構進行統籌安排,一般來說就是思考內部融資比重和外部融資比重之間的關系。在優化融資結構這方面,企業所需要做到以下三點:
  首先是制定目標,這一目標必須圍繞著并購價值和并購效益的最大化展開。其次是要因地制宜,在并購活動的融資結構選擇上,要盡可能地符合本公司的實際情況和償債能力。最后是要考慮主觀因素,既包含了信用水平,也包含了債權人態度,同樣還包含了風險承受能力。
  另外,在融資渠道的選擇上,也不能夠過度的依賴某一方式或某一渠道,而是應當采取多元化的方式進行融資,盡可能的均攤風險。因此,筆者建議,企業在并購活動當中,應當將多種融資渠道進行有機整合,既使用內部融資渠道,又使用外部融資渠道。這樣一來,就可以保證企業在確定目標企業估值以后,就能夠盡快的完成并購支付環節,并且有效地進行整合。

 ?。ㄈ┥髦剡x取支付手段

  對于任何一個企業來說,想要在并購活動當中盡可能地規避財務風險,那么就需要慎重的選取支付手段。一般來說,企業都會在前期進行科學合理的預算,盡可能的通過舉債或抵押的方式來降低流動資金的支出,從而減少財務風險。除此之外,筆者建議企業同樣可以通過賒銷和租賃融資的方式來緩解壓力,降低風險。在對目標企業進行估值以后,接就需要建立起支付模型,對不同的支付手段可能帶來的風險與收益進行綜合的評判,從而實現優中選優,另外,針對一些自身專業能力不太強的企業來說,也可以通過聘請第三方公司或顧問的方式來組合使用支付手段,盡可能的均攤風險。通過這種方式可以有效的保證降本增效,以實現資金利用的最大化。

 ?。ㄋ模┙M合流動資產控制財務風險

  和其他風險有所不同的是,一旦產生了流動資產風險,那么就很難進行化解,而必須采取專業的手段來調整資產負債率,從而盡可能的降低這種風險因素。并購企業可通過分析資產負債的期限結構,將未來的現金流入與流出按期限進行分裝組合,尋找出現正現金流和資金缺口的時點,不斷調整自身的資產負債結構來防范流動性風險。通過對沖的方式,企業很容易就可以實現到期匹配,并且將到期的時間節點與不同的融資工具進行整合,通過這種手段,可以規避資金斷裂所帶來的巨大風險。然而,我們同樣需要意識到的是,雖然這種對沖可以一定程度上降低風險,但是由于還款的時間是固定的,而取得收益的時間和數量卻是難以固定。所以,如果想要依靠這一手段實現二者的完全匹配,顯然也是不可能的。而資產的風險必然會導致現金流入的不確定性,因此我們需要去探討如何控制資產風險性,而企業大多都會選擇增強流動性的辦法,但是這一手段又必然使得收益降低。因此,企業就似乎陷入了一個惡性循環當中,想要打破這一循環壁壘,企業就要組合流動資產對于那些流動性高、信用水平較好的證券資產,應當給予更多的資金比重。使用證券所帶來的高變現能力,可以極大程度上彌補其過長的名義期限,也可以使得企業在面臨債務到期時不至于那么的窘迫。

 ?。ㄎ澹┛茖W整合企業文化與財務工作

  對于任何一次并購行為來說,最終的整合成果高低都影響著企業最后的收益情況,所以企業必須要重視其整合環節,利用科學的手段對企業文化和財務工作進行整合。在進行財務整合的過程當中,企業必須要遵從一定的原則——及時性原則,有效性原則和高收益性原則。其中,及時性原則指的是,當并購行為結束以后。企業就必須立即向目標企業派駐相應的財務管理人員,對于目標企業的財務狀況和各項數據信息都要做到了如指掌,以方便后期的財務工作整合。而有效性則是指的企業為了在后期財務整合當中,盡可能的實現結果的有效性,所以就需要以并購企業為主,出臺一系列的全新財務管理章程,對于目標并購企業來說,要符合這些章程和管理規制。細化流程,明確分工,集中監控,避免資源配置產生矛盾,以統一規范的財務管理、風控機制作為企業發展的制度基石。高收益性原則則是旨在整合的環節當中要盡可能的控制所投入的成本,并且盡量調動有限的資源以獲取最大化的收益。
  在完成財務的整合工作以后,企業還需要強調對多個企業文化的有效整合,盡可能的減少目標企業員工內心的不安全感,使得他們能夠在全新的管理機制和工作環境中產生認同感和歸屬感。另外,針對并購目標企業當中所存在的文化差異不應當全票否決,而是盡可能的采取溝通的方式進行有效的整合,使得文化成為并購企業之間的粘著劑和橋梁,緩和并購整合環節當中可能產生的矛盾。

  四研究結論

  綜上所述,筆者在大量調查和翻閱文獻的基礎上完成了本次論文的撰寫,也得出了如下結論:
  一是在并購活動當中,仍然需要發揮政府宏觀調控以及政策文件方面的強制力。然而,政府在制定相應的政策文件時,更需要審時度勢,深刻地把握市場的外部環境,盡可能地遵循資本規律,使得越來越多的企業能夠在文件當中享受到并購的紅利。另外,雖然政府積極地鼓勵進行企業之間的資產重組,但是這一并購活動仍然需要基于自愿;
  二是以資源戰略整合、實現市場擴張和企業擴張為基本動機的并購必將取代以短期利益為目標的并購,政策制定部門以及各級政府部門應以“戰略性并購重組”為基本目標來引導企業間的并購;企業自身更應從長遠發展角度來規劃并購重組行為。
  三是多多采取水平并購的方式,在過去,我們總是通過縱向并購來完成企業間的并購行為,然而市場卻推動著我們去使用水平并購。這種并購方式更加有利于市場的發展,也更加有利于多企業之間的并購整合工作。在這一環節當中,政府同樣應當發揮其管理者和引導者的作用,尤其需要強調關聯交易。
  四是再按照相關規定完成并購行為的基礎上,盡可能的采取多元化的支付方式,以降低財務風險。目前,我們需要將并購操作的重點逐漸轉移為后期的審計和整合以及監督方面。對于政府來說,同樣需要強調這一點,并落實在相應的政策文件當中。無論是增發新股還是換股,都是目前我們應當重點研究的一個問題,也是未來并購活動當中的趨勢。
  五是對于生產制造業企業來說,在并購活動當中,更應當強調政府宏觀調控的能力。而此類企業更會成為未來并購活動發展的頻繁區域。對于一些金融類服務類企業來說,政府則需要簡政放權,盡可能的放開手,讓這些企業在市場的優勝劣汰中自主的完成并購。
  六是政府需要針對一些外資并購行為出臺相應的政策文件。隨著改革開放腳步的不斷加快,現階段在并購活動當中,我們仍然能夠看到很多的外資企業活躍在這個領域領域當中,而如何吸引更多的外資企業參與到國內的并購案當中來,就需要政府提供源源不斷的政策支持、人才輸出和技術幫扶,以增強國內企業的核心競爭力,從而吸引更多的外資。

  五致謝

  時間打馬而過,一轉眼的功夫我已經度過了這段愉快的學習時光,從一開始邁入這個神圣的學術殿堂,我的心情是那么的忐忑不安,到現在,我已經能夠和同學和朋友和老師坐而論道、侃侃而談,心境已經發生了極大的轉變。通過這些年的學習生活,使得我的頭腦得以豐富,知識得以累積。在這里我想衷心的感謝我的每一位任課老師,是你們的諄諄教誨才使得我在這幾年的時光中學習到了更多的知識。同時我還想感謝一直對我的論文寫作提供幫助的指導老師,無論是從論文的選題、搜集資料還是到后期的修改、定稿,你都付出了極大的心力,也一次又一次不厭其煩的幫助我進行修改,為我提供靈感和知識方面的幫助。如果沒有指導老師的幫助,我相信這次論文一定不會像現在這樣呈現在我的眼前。最后,我還想感謝一直陪伴在我身邊的家人朋友和同學,是你們的鼓勵和幫助才使我更加有信心的撰寫完成本次論文。

  六參考文獻

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