基于杜邦財務分析體系的長虹公司盈利能力分析

1、緒論

1.1 研究背景及研究意義

1.1.1 研究背景

在企業發展中財務和經營風險的控制發揮著越來越重要的作用，尤其是在發展快速的當代，因此企業要面對的更多競爭對手的不斷沖擊和挑戰。強化企業自身的盈利能力是任何一家企業在復雜的市場環境中求得生存和發展的保證。盈利能力是衡量一定時期內企業賺取利潤的水平，而分析盈利能力主要是通過對財務報表中的數據計算分析出來的，將財務報表中的數據提供給管理者，使其能夠清楚的了解企業各方面的狀況，從而對企業各方面的綜合實力進行整體評估，找出經營決策中存在的一些問題。

1.1.2 研究意義

一個企業在競爭殘酷的市場中需要有明確的目標以及洞察力，及時發現經營過程中的問題是重要的，因此財務管理水平對一個企業的未來發展具有重要的意義，長虹公司是家電行業的知名企業，在全球化競爭日益加劇，智能時代的到來的情況下，家電行業面臨的是挑戰也是機遇，本文正是通過對長虹公司的財務數據的基礎上，對其盈利能力進行一次分析。近年來導致長虹公司盈利能力低下的因素有很多，但是財務問題是一個重要因素。所以本文對長虹公司近5年盈利情況存在的問題進行分析并提出相應的對策。希望通過對長虹公司的分析對其發展有一定的意義。

1.2 研究思路與研究方法

1.2.1 研究思路

本文以長虹公司的財務數據為基礎，首先通過一般分析對長虹公司的整體盈利水平有大致的了解，其次在這個基礎上再進行進一步的分析，采用杜邦分析體系對其凈資產收益率和分解后的各個影響指標，通過比率、因素等分析，找出其盈利能力存在的問題，最后對提高長虹公司盈利能力提出建議。

1.2.2 研究方法

比率分析法。是用來對公司的經營活動進行評價，主要通過將同一時期內報表的相關數據進行相互比較求出比率。 因素分析法。是在分析現象整體變動時使用指數體系找出每個因素影響水平的分析方法。文獻研究法。以對收集文獻的掌握形成特有的認知體系，結合長虹公司的具體實際情況做詳細分析。

1.3 研究內容與研究框架

1.3.1 研究內容

第1章，主要闡述研究背景、意義、方法和內容。

第2章，主要對相關基礎理論進行闡述，主要涉及杜邦分析法的基本原理及其影響盈利能力因素。

第3章，對長虹公司的簡介以及盈利能力的一般分析，主要通過對企業利潤結構分析長虹公司盈利能力的穩定性以及利潤總額的變化趨勢分析其盈利能力是否有持久性。

第4章，對杜邦財務模型涉及主要指標和其分解后指標的分析，根據影響其大小的財務數據，找出影響長虹公司盈利能力的因素。

第5章，找出影響長虹公司盈利能力的問題及提出建議。

第6章，結論與展望。

1.3.2 研究框架

圖1-1研究框架圖

2、杜邦財務體系的理論

2.1 杜邦財務分析基本概念

杜邦分析法是對企業財務經營狀況進行系統評價的方法，利用凈資產收益率、總資產周轉率和權益乘數三個指標間的聯系，杜邦財務分析體系通過相關指標進自上而下的分解，使所有指標相互結合并且具有聯系性，可以更加明確地了解企業的經營狀況以及各財務指標比率之間的聯系，同時通過一定的專門財務分析方法對各項主要財務指標變動的影響因素進行分析，從而找出企業運營中存在的不足。

2.2 基于杜邦分析體系的盈利能力分析

杜邦財務分析系統的實質是緊密聯系三個財務比率。通過計算總資產凈利率和權益乘數對凈資產收益率的作用，來系統分析，它們之間的關系可以用下式表示：

（2-1）

2.2.1 凈資產收益率分解分析

凈資產收益率是體系的最重要的指標，也是該體系系統性最強的財務指標，其高低體現出公司的盈利水平的大小，也體現出公司的資產運營與籌資等活動的效率，凈資產收益比率決定于權益乘數、總資產周轉率與銷售凈利率這幾個關鍵數據，分別反映了企業的負債率、盈利能力水平和資產運營率。

2.2.2 總資產收益率分解分析

總資產收益率是評判企業負債經營與否的關鍵因素，直接體現企業運用全部資本獲取利潤的水平和企業管理水平的高低，因此對總資產收益率的研究顯得格外重要。在杜邦分析體系中，將其分解為銷售凈利率和總資產周轉率。

（1）銷售凈利率

企業在一定時段內銷售收入獲取利潤的水平由銷售凈利率體現，為企業銷售收入可賺取的凈利潤，與凈利潤成正比關系，與銷售收入成反比關系。企業獲利能力越強，則其銷售凈利率越高，通過分析銷售凈利潤率的變化，可以了解企業在經營過程中擴大銷售時存在的問題。

（2）總資產周轉率

評價企業資本經營質量是通過分析總資產周轉率這個指標體現的。它是銷售收入與平均資產總額的比率，總資產收益率越大，則企業總資產周轉速度越快，營運能力越強，資產利用效率越高。也反映了企業所有資產的管理質量和運用效率。

總資產收益率與其影響因素的關系可以通過下面等式表達：

（2-2）

2.2.3 權益乘數分解分析

作為公司日常經營資產和所有者權益的“晴雨表”，權益乘數與所有者權益呈現出反比例關系，與公司資產呈現出正比例關系。資產等于負債與所有者權益的綜合，因此權益乘數與公司的負債程度和財務杠桿利益息息相關，對權益乘數的分析可以知道企業對財務杠杠的運用程度。

3、長虹公司一般盈利能力分析

3.1 長虹公司的基本情況

長虹公司是一家具有全球影響力的信息家電企業，主要包括提供高品質、多元化的消費電子產品的研發、制造、銷售與服務。2017年，公司冰箱，彩電業務位居第一行列，公司的產品線比較豐富，家電制造產業鏈條完整，覆蓋面廣，公司堅持發展自主創新技術，以進一步增強核心競爭力和可持續發展能力，2018年在中國500強中位居146位、四川百強企業第一名，長虹品牌價值達1459.65億元。

3.2 長虹公司盈利能力的一般分析

表3-1 長虹公司盈利相關數據對比表

從表3-1可以看出長虹公司營業利潤占利潤總額的比重近5年都有較大的提高，尤其是2015年，并且2015年-2017年都超過了80%，甚至超過了100%，長虹公司營業利潤對公司總體盈利水平有著決定性的作用。營業利潤在利潤總額中占比越高，說明公司盈利水平越穩定。長虹公司近五年的比重在逐漸增長，這說明了近五年長虹公司的盈利能力穩定性逐漸增強。

但是通過分析長虹公司的利潤總額在近五年的變化可以判定企業的盈利能力是否具有持續性。從表3-1可以看出長虹公司近五年利潤總額波動幅度特別大， 其中2015年較2013年減少了245677.24萬元，同步下降241.73%，大幅度的下降導致企業經營效益降低，而2016年相比2015年又增加288233.29萬元，但是這種上升趨勢并沒有維持，2017年再次下降48981.52萬元。利潤總額的大起伏變化可以說明其盈利能力不具有持久性。

從表3-1我們還可以看出長虹公司凈利潤波動起伏比較大，2013年-2015年長虹公司凈利潤呈不斷下降趨勢，經營效率逐年減少，2015年為負，2015年公司利潤同比下滑的重要原因有：國家政策的退出導致長虹公司產品退回節能補貼資金事項將合計減少公司2015年合并損益5.46億元，2016年-2017年才有了回升，2013-2017年長虹公司銷售收入上漲，尤其是2016年-2017年，銷售收入增加幅度比較大，2013年-2017年銷售收入逐漸增加，說明長虹公司在銷售方面取得較大進步，而凈利潤卻不斷下降。

通過以上分析可以看出，長虹公司具有穩定的盈利能力但不具有持久性，主要盈利指標在選定期間都有較大的波動。上述分析都是從各單一指標去衡量的，而看一個企業的盈利能力，不能簡單地只從單一指標的對比去進行衡量，需要采用適當的標準進行綜合性的分析。為此，本文下章將應用杜邦財務分析體系，對長虹公司進行系統分析，杜邦體系能反映財務指標間的關系，以此來找出影響企業盈利能力的主要原因。

4、基于杜邦體系的長虹公司盈利能力分析

4.1 長虹公司盈利能力影響因素的選取

本章基于杜邦體系下對長虹公司的盈利能力進行分析，將結合2013-2017年相關財務數據，計算得出分析以下四個指標：凈資產收益率、銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數，最后將各比率因素環比分析得出長虹公司盈利能力大小的結果。

4.2 長虹公司的杜邦財務體系分析

4.2.1 凈資產收益率影響因素分析

（1）凈資產收益率分析

表4.1 長虹公司2013年-2017年凈資產收益率情況

從表4-1可以看出2013年-2017年長虹公司的凈資產收益率變化波動比較大， 2013年為4.05%，而2015年為-9.29%，相比減少了13.34%，下降幅度也比較大，從表中可知道銷售凈利率下降比較大，雖然總資產和周轉率和權益乘數都有所提高，但凈資產收益率還是降低，先成下降趨勢后成上升趨勢，2015年-2017年為上升趨勢，2017年為3.28%，相比2015年增加12.57%，三個指標均有所提升，這幾個指標的共同提升對凈資產收益率的提高有很大幫助。

運用連環替代法來分別分析對凈資產收益率的影響程度。2016年凈資產收益率為6.05%。2017年替換銷售凈利率為0.85%，總資產周轉率和權益乘數不變的情況下，凈資產收益率為0.85%×1.17×2.99=2.97%。銷售凈利率在減少0.88%的情況下對凈資產收益率的影響為2.97%-6.05%=-3.08%。

2017年在銷售凈利率和權益乘數不變的情況下，替換總資產周轉率為1.23，得出凈資產收益率為0.85%×1.23×2.99=3.13%。2017年總資產周轉率增加0.06%，對凈資產收益率的影響為3.13%-2.97%=0.16%。

2017年在銷售凈利率和總資產周轉率不變的情況下，替代權益乘數為3.14，計算出凈資產收益率為0.85%×1.23×3.14=3.28%。2017年權益乘數對凈資產收益率的影響為3.28%-3.13%=0.15%。權益乘數增加0.15的情況下，對凈資產收益率影響為增加0.15%。

（2）凈資產收益率分析結論

根據以上計算結果得出三個因素對凈資產收益率影響為-3.08%+0.16%+0.15%=2.77%。最后可知銷售凈利率的減少是導致凈資產收益率低下的重要原因，在權益乘數和總資產周轉率都增長的情況下，凈資產收益率還是下降2.77%。

4.2.2銷售凈利率影響因素分解分析

（1）銷售凈利率分析（4-1）

根據前面分析可知，長虹公司凈資產收益率受銷售凈利率影響最大，而影響因素為全部成本這一財務指標。為了找出長虹公司銷售凈利率下降的原因，可以通過對長虹公司營業成本、銷售費用、管理費用、財務費用占營業收入比重來說明。

表4-2 長虹公司2013年-2017年銷售凈利率情況表

從表4-2中可以看出，銷售凈利率都小于2%，近幾年長虹公司銷售凈利率穩定性較差，2013年-2015年，2016年-2017年銷售凈利率下降，銷售收入雖然有所增加，但是凈利潤下降較大，直接導致了銷售凈利率的減少。2016年的凈利潤相對于2015年增長了128.12%，凈利潤有較大的增加，所以2015年-2016年銷售凈利率有較大的增長。由此可以看出2013年-2017年，長虹公司的銷售凈利率有較大的波動，其銷售收入都是呈逐年遞增的趨勢，但是凈利潤卻極其不穩定，長虹公司需要在提高銷售收入的同時還應控制相關成本費用，增加其他利潤，以增加凈利潤，提高銷售凈利率。

表4-3 長虹公司2013-2017年成本費用比較表

表4-4 長虹公司成本費用占收入對比表

由上述表格可以看出，長虹公司營業成本是逐年增長的，增長幅度較大，尤其是2017年，是因為2017年大宗材料及核心部件價格上漲，部分核心部件價格漲幅遠遠超過產品的業務計劃預期。且2013年-2017年營業成本占營業收入的比例逐漸上升，雖在2016年有所下降，主營業務成本有了較好的控制,但其總體營業成本占營業收入的比例是處于上升的，說明長虹公司在企業營運過程中，成本耗用太高，導致凈利潤的減少。

2013年-2017年銷售費用是逐年遞增的，這是因為在銷售收入增加的同時需要投入更多的銷售成本，但銷售費用占營業收入比例總體趨勢是有所下降的，說明長虹公司對其銷售部門有較好的控制。2013年-2014年管理費用有所增加，同時管理費用占營業收入比例增加，增加0.46個點，但在2014年-2017年，管理費用占營業收入的比例逐年遞減，說明在2014年-2017年管理費用花費較少，用于管理人員的招待費變少；2013年-2015年財務費用占營業收入比例有所上升,且上升幅度較大，2015年財務費用較2014年增長了416.69%，主要是2015年匯率波動及應收款項折現影響，2015年-2017年財務費用占營業收入比例在下降，這說明利息支出凈額有所下降，但總的來說，長虹公司的財務費用具有很大的波動性，對銷售凈利率也有較大的影響。

（1）銷售收入影響分析

表4-5 長虹公司2013-2015年營業收入結構

從表4-5中可以看出組成主營業務收入主要是營業收入，長虹公司主要從事家電銷售及相關服務，2013年-2017年各主營業務收入占比均在96%以上，保持良好的穩定性，尤其是2015年達到了158.58%，說明2015年長虹公司在其他業務方面有所虧損，從表格也可以看出，2013年-2017年長虹公司營業成本構成基本保持穩定，主營業成本占營業成本比例均在97%以上。

（3）銷售凈利率的分析結論

營業成本不斷的增加和期間費用的波動變化引起凈利潤的減少，從而引起銷售凈利率的減少。企業需要增加凈利潤，需要在增加銷售收入時減少成本費用的支出。

4.2.3 總資產周轉率因素分解分析

（1）總資產周轉率分析

（4-2）

表4-6 總資產周轉率情況表

從表中可以看到在2013年-2017年總資產周轉率呈增長的趨勢，2015年較2013年上浮0.19個點，其中2013年-2017年銷售收入都是在大幅度的增長，2013年-2014年平均資產總額有所上升，2014年-2016年有所下降，但在2017年又有所增加。銷售收入的逐年上漲趨勢給總資產周轉率的不斷提升提供較好的條件?？傎Y產周轉率的不斷提高說明長虹公司資產利用效率比較好，在經營期間所有資產從投入生產到產出轉出的流轉速度比較高，為了說明長虹公司資產使用效率的變動原因，分別對存貨周轉率和應收賬款周轉率進行分析。

表4-7存貨周轉率情況表

由表4-7可知，在2013年-2017年期間，長虹公司的存貨周轉率逐年增加，保持較好的趨勢，與總資產周轉率的變化同時呈上漲的趨勢，提高了企業的總資產周轉率水平。說明長虹公司存貨的變現能力越來越強，存貨的占用水平降低，流動性增強提高了企業的變現能力。

表4-8應收賬款周轉率情況表

由表4-8可知，2013年-2015年期間長虹公司的應收賬款周轉率呈下降趨勢，說明從2014年開始，長虹公司的應收賬款周轉情況不是很好，更多的運營資金呆滯在應收賬款上，公司賒銷銷售開始增加，影響了企業總體資產的周轉效率。從而影響凈資產收益率的增長，2015年后，長虹公司應收賬款率又有所回升，長虹公司對其應收賬款有了較好的管理，但從總體來看，長虹公司應收賬款周轉率仍未回到最初的水平，長虹公司應收賬款并未得到很好地控制。

（2）總資產周轉率分析結論

2013年-2017年長虹公司的總資產周轉率逐年提高，整體資金運營效率提高，周轉情況良好。但是通過對其存貨周轉率以及應收賬款周轉率分析可知道，長虹公司對其存貨有較好的管理，但是應收賬款周轉率不穩定。

4.2.4 權益乘數因素分析

（1）權益乘數因素分析

（4-3）

表4-9 長虹公司2013-2017年權益乘數驅動因素分解

從表4-9中可知，長虹公司權益乘數在2013年-2017年總體呈上漲的趨勢，在2016年有一點下降，但在2017年又有較大回升，權益乘數的不斷增加對凈資產收益率的提高有較好的條件。資產總額在2013年-2014年、2015年-2017年都有增加，但在2015年有所下降，而股東權益總額在2013年-2014年也有所下降，由前文可知道2015年長虹公司發生虧損使其所有者權益減少，造成企業總資產也減少，所以導致2014年權益乘數相比2013年增長較大，2016年-2017年資產總額和股東權益總額都有所上升，但是資產總額上升的幅度比較大，所以2017年權益乘數增加較大。資產負債率近五年也在小幅度增長，說明債權人提供的資本占全部資本的比重越高。長虹公司的負債水平在不斷提高，這可能是由于長虹公司向外融資的金額變大來逐漸擴大銷售規模，公司擴大了財務杠桿的使用程度。

（2）權益乘數的分析結論

權益乘數上升，促進了凈資產收益率的增加，長虹公司財務杠桿使用度高，負債率提高，財務風險小幅度增加，公司的財務風險和償債能力都較穩定。公司可以關注財務風險，進一步降低財務風險。

5、長虹公司盈利能力存在的問題及對策

5.1 長虹公司盈利能力存在的問題

5.1.1 成本管理較差

由前面分析可以看出，在營業收入不斷提高的同時，營業成本也在不斷地增加，營業成本占營業收入的比重在不斷的增加，而且有逐年遞增的趨勢，2017年達到了87.21%，成本的不斷上升成為長虹公司凈資產收益率下降的重要原因，隨著政府補貼政策的退出，競爭激烈的環境下，其營銷成本不斷地上升，會降低產品的利潤，不利于提高企業的盈利能力，導致銷售凈利率的降低。要想提高長虹公司的盈利能力還需要在經營過程中不斷降低成本提高利潤率。

5.1.2 期間費用較大

除營業成本外，期間費用也是影響銷售凈利率的重要因素，通過對銷售費用、管理費用、財務費用的分析，可以看出長虹公司對其期間費用的控制并不是很理想，趨勢變化很大，尤其財務費用，長虹公司應收賬款較大，應收賬款周轉率降低，銀行借款增加，是財務費用增加的重要原因，其次，長虹公司的資產負債率在逐漸增長，說明其負債越來越多，導致其財務費用增加。期間費用的增加影響凈利潤的增長，降低了凈資產收益率，所以長虹公司進一步加強對期間費用的控制是必須的。

5.1.3 應收賬款周轉率不穩定

由上文可知長虹公司應收賬款周轉率在2013年-2017年呈一個波動的狀況，先處于下降趨勢后有一點上升，但2017年應收賬款周轉率仍低于2013年，說明長虹公司的營運資金更多的停留在應收賬款上，可能會增加企業的壞賬損失，以此來影響總資產周轉率，進而影響凈資產收益率，不利于企業生產經營活動的有序進行和健康發展，長虹公司對其應收賬款的管理需進一步加強。

5.2 提高長虹公司盈利能力的對策

5.2.1 加強成本管理

對于家電行業來說，可以利用現有的機器設備和銷售渠道，開展多元化經營，設計相關產品，來攤銷高額的成本。與此同時降低成本的主要途徑還可以通過流程優化、技術裝備革新、平直管理、提高員工技能和熟練程度，培養員工成本管理的意思和責任，只有全員、全面和全過程地去管理和控制才能最終實現降低成本的目的，嚴把材料投入關，從使用部門編報計劃、職能部門審核實施控制，努力提高材料計劃水平，采用先進的技術和工藝水平減少原材料的使用；建立和供應商友好合作的關系，便于取得低價原材料的來源。降低人工成本，長虹公司可通過企業文化建設來調動員工的積極性，提高員工的生產效率，從而創造更多的價值。

5.2.2 控制期間費用

根據公司年度經營計劃制定相應的費用預算,加強審核控制建立有效激勵機制，各項費用應依權責確定歸屬，使任何一項費用都有部門或者人員負責，編制預算時可按過去的歷史資料，考慮將來的變化加以調整。長虹公司可通過提高機器的生產效率，延長設備的工作年限，平時對各類機器設備定期進行保養和維修；樹立員工的節約意識，使員工從思想上杜絕浪費；加強管理費用的預算控制，嚴格按照預算執行，一旦超標，需經領導審批。長虹公司應進一步加強對財務費用的控制，可知長虹公司資產負債率在增長，擴大了舉債融資，企業舉債增加造成財務費用增加，應適當調整融資結構。

5.2.3 加強對應收賬款的管理

企業應收賬款周轉率低的原因有很多，企業最根本的是要從源頭上去控制它。建立企業信用體系，對客戶進行信用評價，特別對要求賒銷的客戶進行信用評價；在產生應收賬款時，要預先做好對應收賬款價格的評估，以便及時發現問題，控制應收賬款防線，提前采取措施?？梢越档蛪馁~的出現率，對應收賬款回收提供保障；對到期的款項應及時進行追收，責任由相關業務人員負責；做好對應收賬款的賬齡分析，注意回收進度和出現的變化；按內部牽制制度加強管理與監控職能部門，做好對內部的管理。

6、結論及局限性

6.1 結論

杜邦財務體系是一個綜合并且相對完善的財務分析方法，本文選取長虹公司2013年-2017年的財務報表，并利用杜邦分析體系對長虹公司的盈利能力進行分析，以凈資產收益率為核心,找出長虹公司盈利能力差的原因，并根據原因提出提高盈利能力的對策?？偨Y出以下結論，長虹公司近5年凈資產收益率普遍較低，且變化較大，導致其不穩定最主要的因素是銷售凈利率，而成本較高，期間費用控制較差是引起凈利潤變少的主要原因，從而導致了銷售凈利率的起伏變化，其次通過分析其總資產周轉率可以知道長虹公司在存貨管理方面有較好的管理，可是其應收賬款并未得到有效控制，時高時低，從而引起總資產周轉率的變化來影響凈資產收益率。所以建議長虹公司要加強成本管理以及控制其期間費用，減少成本和費用對凈利潤的影響，此外還要提高對應收賬款的管理。

6.2 展望

由于本人對問題的思考和深度不夠，只就影響長虹公司盈利能力一小部分因素找出，且本文只對企業內部存在的財務方面的信息有分析，并未對其其他信息及外部原因進行深入分析，不能全面反映企業的實力，是本文最不足的地方，在以后的學習和工作中，我會努力擴充自己的知識，學以致用，不斷提升自己，為企業更好的發展提供自己的建議。

基于杜邦財務分析體系的長虹公司盈利能力分析

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