基于杜邦財務分析法對新希望集團的盈利能力分析

1 緒論

1.1 研究背景

伴隨著我國開始縱深推進扶貧工作,“精準扶貧”已提升到國家發展的戰略高度。在當今社會,企業作為當前經濟活動中最活躍的主體,已經成為了“精準扶貧”的重要力量。由于其自身所具備強大的市場資源優勢,能夠在國家精準扶貧政策的支持下獲得新生，解決難題。新希望是中國現代企業結構中第一產業的代表，是中國民營企業的代表，是一個在農業和畜牧業的領導者。

企業成立30多年以來，新希望集團實現了不同階段的跨越發展，連續數年位列中國企業500強前茅，年銷售收入近1000億元人民幣。新希望集團一直秉持著“義利兼顧，以義為先”的核心理念，致力于完善企業社會責任，不斷參與企業扶貧。因此，本文擬對新希望集團2014至2018年，這五年的財務報告的盈利能力進行分析，找出其存在問題，提出合理建議。

1.2 研究意義

關于企業的盈利能力分析，可以通過財務數據分析，了解其中所傳達出來的重點信息，并且通過這些信息給企業經營者、投資者、債權人充分了解企業的實際情況的機會。在傳統財務會計管理理論當中，對相關財務報表數據進行分析的主要切入點包括以下四個：對比數據、研究趨勢、研究具體因素、關注比例數據。但是這些切入點都具有一定的不完整性，不能將企業的財務狀況和經營成果全面系統準確的反映出來。在此基礎上，杜邦分析法應運而生。它是一種綜合數據的全面分析方法，運用杜邦分析法能夠對公司的相關財務管理數據進行綜合對比，對相關數據進行再加工，有助于經營決策者決策的制定和實施,對于經營過程中出現的問題能夠及時改正,使企業獲得更多的利潤。為此,本文在前人研究的基礎上,運用杜邦分析法對新希望集團的財物報告進行分析,以便找出新希望集團經營活動中存在的問題,為企業管理者提供幫助和建議。

1.3 國內外研究現狀

1.3.1國外研究現狀

Zeeshan Fareed Zahid Ali(2016)根據巴基斯坦電力和能源部門的16家公司十二年的面板數據,分析其盈利能力的主要決定因素,該研究考慮了企業的盈利能力決定因素和行業從屬關系水平,研究結果表明:企業規模、企業的成長和電力危機對盈利能力有正向的影響。然而,企業年齡、財務杠桿和生產率對企業盈利能力產生負面影響。

Martin Luptak Daniel Boda, Gabor Szucs(2016)通過對匈牙利葡萄酒業數據庫和應用方法進行描述,然后對該行業進行研究分析,得出結論是資本結構對企業的盈利能力有重要影響。

Jana Stekla Marta Grycova(2016)提出,資本結構的合理性對公司的盈利能力有影響。資本的成功選擇和利用是企業財務戰略的重要組成部分,這就意味著要注意和妥善保管資本結構。本文的研究結果描述了債務比率和盈利能力比率之間存在著一個很小的負相關關系。

Mihaela Herciu Claudia Ogrean(2017)指出資產負債表結構合理性影響公司盈利能力。該研究主要目的是通過分析資產負債表的結構,找出一些最佳水平,以提高公司的盈利能力。研究結果表明公司的盈利能力可以通過負債和股權結構的優化來提高

1.3.2國內研究現狀

趙萌,姚峰(2015)，對我國十幾家不同層次的企業進行了數據采集和綜合分析，得出了以下結論：企業的財務數據中，營利能力與負債狀況和企業利用模式有著很大的關聯性。

樸哲范,肖趙華(2015)，他們對企業資金管理狀況與企業經營能力之間的分析主要立足于相關數據之間的傳導關系上。通過研究國內證券交易場所中中小板上市企業的財務狀況，他們認為，中小企業的增長速度和經營能力與它們的資金管理、利用狀況息息相關。

趙越(2016)，主要探討的是中小企業的發展與財務管理之間的關系，他認為，中小企業的經營能力和盈利狀況與它的資本結構和運營狀況息息相關。因此，對于中小企業而言，更應當注重財務管理、更好地投融資改進生產條件。

王夢溪,喬瑞中(2018)，通過理論探索認為，財務杠桿和企業的營利能力并不總是呈現出單一的調節關系，有時財務杠桿和企業成長速度是正向變動的，有時財務杠桿和企業成長速度是反向變動的。

1.4研究內容

本文通過分析新希望集團目前發展狀況和存在問題,運用杜邦財務分析法對新希望集團的盈利能力進行深入剖析,找出制約其盈利能力發展的內外部因素,同時提出提高新希望盈利能力的相應對策和建議。

本文共分為六章通過杜邦分析法對新希望集團的盈利能力進行具體分析,第一章的落腳點是文章研究的意義、目的和相關文獻綜述、研究方法等等。第二章圍繞杜邦分析法的概念，對相關基礎理論進行了全面分析。第三章從多個角度對新希望集團的盈利能力進行了分析,找出影響其盈利能力發展的原因；第四章通過分析找出新希望集團的盈利能力存在的問題:第五章是提高新希望集團盈利能力的相關對策建議:第六章為研究結論。

2 杜邦分析模型的理論概述

2.1 杜邦分析模型的含義

杜邦分析方法作為一個公司企業內部進行財務管理和內部控制的一種綜合財務分析方法，其最初的發展歷程是，因首先由美國杜邦公司創造和應用而得名。從具體的操作上來看，杜邦分析方法的依賴數據仍然是財務報表中的數據，只是其分析方式和著眼點更具目的性、全面性。從主要數據指標來看，杜邦分析法的支撐理論和數據主要涉及權益凈利潤，其是由資產周轉率、權益乘數和資產周轉速度三個關聯數據決定的，是一種從財務視角分析企業經營業績的經典方法。

2.2 杜邦分析模型的基本原理

杜邦分析模型，以權益凈利率這一財務指標為核心，分為反映企業盈利能力,營運能力和償債能力這三種能力的各個指標,從而達到反映一個企業整體經營業績的目的。企業的權益凈利潤數據的獲得是通過對企業在一定時期的資產凈利潤、銷售凈利潤和權益乘數三個數據進行建模分析得出的，因此，三個數據的任何一個數據發生變動都會影響權益凈利潤的變化。以上三個數據分別是對企業的營利

水平、經營狀況和資產分配狀況進行的具化表達。其中，指標越大,說明企業面臨的財務風險也大;反之,財務風險則較小。杜邦分析體系的應用使財務比率分析更有邏輯性和層次性,方便企業經營者全方位對經營狀況和相關的財務管理數據進行綜合評價。

2.3杜邦分析體系圖及其指標間的關系

2.3.1杜邦分析圖

圖中所涉及的財務數據計算方法如下：

權益凈利率=總資產凈利率×權益乘數

權益乘數=1/(1-資產負債率)

資產負債率=負債總額/總資產

總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

總資產周轉率=銷售收入/總資產

2.3.2主要的財務指標的經濟含義

權益凈利潤是杜邦分析法的一個全新數據，它的計算方法和研究理論主要是，計算企業發展中凈利潤和所有者權益之間的比例，通過這一數據可以得出企業發展中投資者投入的收益狀況，進而看出企業的發展潛力，所以這三個指標對權益凈利率都有一定影響,通過研究三者之間的內部聯系,可以直觀反映企業的盈利能力,營運能力和償債能力。

總資產凈利潤是分析企業盈利能力和商業價值的重要切入點，其中，需要銷售凈利潤和資產周轉速度兩個數據做支撐。其中銷售凈利潤更為直接地體現了相關企業部門的盈利能力，體現了企業獲得利潤的能力。所以,如果想要提高企業的盈利能力，需要從進一步提高相關產業部門的銷售凈利潤這個關鍵數據入手，對于企業而言，銷售凈利潤的提高需要從提高銷售收入和降低生產成本兩個相向的角度入手。另外，總資產凈利潤這個數據和企業發展狀況的關系是，總資產凈利潤越高，企業的發展現狀評價就越高，其資產周轉速度和商業價值就越高。

3.新希望集團盈利能力狀況分析

在對相關概念和理論基礎進行闡釋后,本章以新希望為例,首先介紹其經營概況,然后依照前文相關的理論對新希望的盈利能力進行分析本節在研究時,主要按照以下兩個步驟進行，首先,對新希望集團的資本結構和營業收入構成進行了系統分析,大體上了解新希望的盈利情況及其盈利的主要來源:其次，通過運用杜邦分析法分別對新希望集團的凈資產收益率、資產凈利率、權益乘數、銷售凈利率、資產周轉率以及資產負債率等財務數據進行細化分析,研究影響其凈資產收益率變動的主要指標。

3.1新希望概況

新希望集團在1982年成立，經過三十年的發展已經成為了中國新民營企業的代表。通過對中國企業商業評價的排序，新希望集團連續十六年成為最具價值的民營企業，是中國五百強企業之一。

從企業發展規模來看，新希望集團是具有全球辦公場所的跨國企業，其中，其在三十多個國家和地區擁有子公司、辦公場所，其產值和利潤高達兩千億人民幣。此外，新希望集團在世界企業信用評價中也具有較高的地位，中誠信將其評價為3A企業。新希望集團基于農業、畜牧業產業,不斷開辟新的領域,先后到食品快餐、農業科技、房地產、醫療保健、金融投資,和許多其他行業。綜上所述，新希望集團已經發展成為了一個以農牧產業為主導，同時涉足投資證券、技術創新等領域的產業力量，現已發展為發展是一個全面的企業集團。

3.2新希望集團基本財務狀況

表3-1 2014—2018年新希望基本財務數據

單位：億元

　圖3-1 2014-2018年新希望集團基本財務數據

　　由表3-1可知，在2014-2016年期間，從整體來看，凈利潤的變化幅度不大，主要在30上下波動，在2014-2018年期間，營業收入從700億元下降至629億元，營業收入整體呈下降趨勢，資產總額在2014-2018年期間，從最低（334）增長到最高（479），資產總額呈現逐年持續上漲的趨勢。這說明了新希望集團這五年的發展都是盈利的。

3.3基于杜邦分析體系對新希望盈利能力影響因素分析

杜邦分析財務分析方法，是一種綜合性的、全面的企業管理財務會計方法。它的主要立足點是現有財務信息當中的聯系與區別，并且結合經營戰略和目的進行綜合評價。它的基本結構如第2章所示,下面將根據新希望集團2014-2018年五個年度的年報數據列出杜邦分析方法所需要的模型，并且從資產收益、權益乘數、總資產收益率這三大核心指標進行分解解析。

3.3.1凈資產收益率驅動因素分析

從第2章的結構圖可以全面立體的認識到到,銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數這三個財物指標都會影響到凈資產收益率。通過運用連環替代法就可以對新希望集團的凈資產收益率進行分析,進而有效識別引起凈資產收益率變動的主要原因,清楚衡量各驅動影響因素的重要水平,為后續的研究指明方向。2014-2018年新希望各項指標對凈資產收益率影響對比表如下:

表3-2 新希望（2014-2018）凈資產收益率及相關指標

　　圖3-2 新希望集團（2014-2018）凈資產收益率折線圖

　　根據上圖能夠了解到，在這四年間，凈資產收益率總體表現出不斷降低的態勢，而其中又可以具體劃分為兩個部分，即前兩年在小幅度的上升，在2016年后達到峰值，之后兩年持續走低。經過上文的分析后能夠了解到，在對新希望集團研究時所采用的三個指標都和凈資產周轉率之間具有一定的內在聯系，在表3-2中可以看出，三者的變化都會對其帶來一定的波動，而這里面影響程度從小到大的排序分別是銷售凈利率＜總資產收益率＜權益乘數影響。因此,為了能夠更好的分析驅動因素對凈資產收益率的影響，下文分別對此三類指標進行了系列分析。

3.3.2銷售凈利潤分析

銷售凈利率，即凈利潤和銷售收入凈額的比值。正常狀況下而言，若是一個公司在該指標上的數值越大。就意味著其能夠獲取到的凈利潤越多。所以該指標和企業的盈利水平之間具有正相關影響關系。

表3-3 2014-2018年影響新希望凈利潤各因素

單位：億元

　　新希望在2014-2017年的銷售凈利率逐步上升趨勢,并在2017年達到最高（0.05319），但是在2017-2018年銷售凈利率有明顯的下降，其主要原因在于雖然2018年營業收入較上年有較大增長，但營業成本卻從下降趨勢變為上升，并且銷售費用和管理費用在2014-2018年持續呈上升趨勢，這說明新希望集團對成本控制不好，在以后的經營活動中要加強對成本的控制，才可以有效地確保利潤率的增加。

3.3.3總資產周轉率分析

該指標是通過銷售收入和平均資產總額比值進行表示的，能夠有效地體現出公司整體的資產使用情況。若企業的每一份資產都能產生更多的銷售收入，則企業的資產利用率也回增高。在對其分析的過程中，一般會使用到兩個二級指標即存貨以及應收賬款周轉率。下圖充分展示了新希望集團2014-2018年的總資產周轉率變動情況:

表3-4新希望總資產周轉率變動趨勢圖

按照上圖的數據可以發現，在這四年間，新希望集團的資產周轉率從最高（2.09）下降到最低（1.44），整體呈逐年下降趨勢，2018年較2014年降低31%。企業的總資產周轉率呈逐年下降趨勢，反應出新希望集團的經營業績不好。為了更好的說明新希望集團在這五年間資產周轉率持續下降的原因，接下面將對存貨周轉率和應收賬款周轉率這兩個財務指標做出具體分析。

存貨周轉率能夠用于表現出企業生產運營時各階段產品的庫存情況，正常情況下而言，若是該指標對應的數值越高，就意味著其存貨周轉會十分迅速，企業的存貨就會快速的轉變為現金。

表3-5 2014-2018年新希望集團存貨周轉率對比表

由表3-5得知，新希望集團在2014年到2018年間的存貨周轉率持續下降，從最高的14.27下降至11.68。存貨的周轉速度持續下降，反應企業績效不好。

應收賬款周轉率，可以通過銷售收入和平均應收賬款比值進行表示。能夠有效地體現出一個企業回收賬款的效率。

表3-6 新希望集團應收賬款周轉率對比表

由表3-6可知，應收賬款周轉率在2014年到2018年期間整體波動較小，整體呈下降趨勢2014年最高161.23,2017年最低119.06.應收賬款周轉天數整體呈變大趨勢。這些都表明新希望集團的存在應收賬款收不回來和內部控制不嚴格等問題。

3.3.4權益乘數分析

權益乘數，所體現出的是一個公司通過財務杠桿完成負債經營的程度。該指標越高就表明投入企業的資本占所有資產的比例越低,即負債水平越發,相應的引發破產風險的幾率就越高。反之如果該指標對應的數值越小,那么投入資本占全部資產比重就越大,企業的負債程度就低,財務風險也會較低。

表3-7新希望權益乘數、流動比率和速動比率對比表

　　圖3-6 新希望權益乘數、流動比率和速動比率對比折線圖

　　由圖3-6可知，新希望集團的權益乘數在2014年到2018年期間整體呈上升趨勢，其中2014年到2016年相對平穩，但2017年到2018年持續上升，說明新希望改變了以前的穩健保守的財務政策。流動比率整體呈下降趨勢，但均高于0.5.速動比率從2014年到2016年沒有較大波動，保持在1上下波動，2016到2018年持續下降并且低于1，說明企業的資金流動性，短期償債風險加大。

　　圖3-7 2014-2018新希望資產負債率

　　由圖3-7可知，新希望集團資產負債率由2014年34.46%下降至2015年31.46%后有上升到2018年42.98%，整體呈上升趨勢。但，企業資產負債率一般在50%-70%左右。這說明2015年以前新希望集團是穩健保守的經營發展戰略，2015年以后逐漸改變但相較于其他企業還是相對保守。

4.杜邦分析體系下新希望集團盈利能力中存在的問題

4.1市場份額降低，銷售業績持續下降

從上表3-1新希望企業的基本財務數據可以看出從2014年到2018年其營業收入最高位700億元（2014），最低為608億元（2016），營業收入整體呈下降趨勢，這表明新希望集團在市場的占有率正逐步下降。近幾年，我國的農牧業經營環境呈現出家禽好賣豬肉難銷、整體行業不景氣的嚴峻形勢。在家禽產業方面，因受外部因素的影響，導致的產能下降，使得家禽的價格近年來持續上漲，行業的整體形式逐漸變好。在豬產業方面，豬肉的價格則是開始持續下降，在去年5月，更是降到了近幾年以來的最低價，從而導致全行業普遍虧損，而下半年非洲豬瘟的大面積爆發更是雪上加霜，使全行業遭受了巨大損失。在飼料產業上，長時間豬價下行與非洲豬瘟的爆發導致了的全行業減產，豬飼料的需求出現了明顯減弱。

4.2 成本控制較弱，阻礙盈利能力提升

雖然新希望集團的銷售凈利率整體上變動幅度不大,但與銷售收益能力增長密切相關的成本費用控制的并不好。在2014-2018年期間，銷售費用、管理費用逐年持續上升，在2017-2018年期間表現的尤為突出，2018年營業收入較上年增長10.4%，2018年凈利潤卻下降3%，銷售費用和管理費用均有不同程度的上漲，通過查閱2018年新希望集團財務報告發現研發費用較上年增長52%，導致營業利潤卻低于上一年。這充分說明新希望集團的成本控制能力有待加強。

4.3 資產周轉速度放緩，企業運營能力受損

在當前的全球金融危機背景下，中國的宏觀經濟增速出現了持續下滑，消費者的消費欲望和實際的需求量正在急劇下降，這給企業的產品銷售、存貨周轉帶來了較為嚴峻的挑戰。與此同時，新希望集團所處的產業是農牧產業，屬于產能過高、利潤率過低的行業，對企業的流動資金占用量較大，使企業存貨周轉率和應收賬款周轉率大幅度下降。新希望集團總資產周轉率在2014-2018年期間持續下降，從2.09下降至1.44。其中，重要的原因是相關的存貨周轉率發生了較為明顯的下降，這里意味著企業的存貨流動相對較慢，其變現能力降低了，存貨占用的資金周轉速度也越來越慢了；另一方面，應收賬款周轉率逐年下降趨勢，周轉天數持續增加。在宏觀經濟增速放緩、消費需求不振的不利局面下，企業壞賬損失增大，影響企業的流動資產的周轉效率使企業資產周轉速度放緩，不利于企業的生產經營活動，導致運營能力受損。

4.4負債籌資的杠桿作用太大，財務風險較高

對四川新希望集團最近五年的短期償債能力指標分析，流動比率顯示分別1.04，0.98，1.04，0.83，0.73， 從中可以看出指標趨勢整體表現為下降趨勢，公司的短期償債能力逐年減弱，與流動比率的理想比值2相比較，新希望集團的短期償債能力處于低水平，表明公司的流動負債的規模相比較較大，流動資產不足以保障流動負債的償還，企業的短期償債存在風險。同樣速動比率分別為0.60、0.65、 0.55、0.44、0.44，與安全比率1間存在較大差距，表明如果流動負債到期時，速動資產無法保障能夠及時足額的償付短期債務。短期指標的分析結果顯示，當前新希望集團的短期償債能力水平較低，存在短期償債風險。 形成這一問題的原因主要是流動負債的規模較大，由于短期債務規模較大，因此造成了短期償債能力下降問題發生，較快雖然近年來公司已經有意控制，但.與流動資產相比較，仍舊處于較快增長水平，因此導致公司短期償債風險水平較低。

5基于杜邦分析法提升新希望集團盈利能力的策略

5.1改變營銷策略提升市場占有率

針對2018年國內農牧業經營環境呈現出禽好豬差、整體下行、宏觀趨緊的嚴峻形勢。企業改變營銷策略，在畜、禽價格下行的過程中，企業公司只要做好自身的養殖效率提升，使自己的養殖成本低于競爭對手，當部分參與者退出，供求格局進行全新改觀的時候，商品價格就會出現上升趨勢，相應的企業的市場占有率和利潤率就會提高。另一方面，企業還擁有屠宰加工業務，正好與養殖環節形成對沖，當畜、禽價格下行時，意味著屠宰加工業務的原料肉成本也有所下降，其利潤空間則會增大，這是可以大力發展屠宰業務以提升市場占有率。

5.2 加強各個環節的成本管控

新希望集團要提高成本管控的意識。成本費用涉及企業各個部門，因此，有必要實施全員參與的成本控制體系。對于生產部門，要”格控制原料的使用，嚴格遵守生產流程，把握好各個環節的連接時間，盡量將原材料耗費降到最低。對于制造車間來說，要經常檢查機器設備是否有異常，及時找專人來維修保養，避免造成不必要的停工損失，同時要控制好水電費的支出，在無人使用時要及時關閉電源。對于銷售部來說，銷售人員差旅費的報銷應設定一個合理的范圍，比如只能報銷高鐵二等座以下的車票和經濟連鎮酒店發票等，避免在銷售費用上產生浪費。對采購部門來說，控制好原材料的采購成本是最重要的。要想將成本控制落到實處，企業內的各部門必須同心協力。

5.3 完善存貨和應收賬款管理機制

新希望集團應制定合理客戶信用評級制度。為了提高公司資產周轉率，防范應收賬款過快增長導致的信用風險增大，制定合理的客戶評級制度勢在必行。要增加對客戶進行信用評估，了解客戶背最后進行風險檢測，按風險系數大小排列客戶信用度，優先選取信用度較高客戶合作。其次，規范應收賬款的日常管理制度。新希望集團應將應收賬款的日常普理規范化，建立客戶檔案，定期核對應收賬款余額，分析客戶是否存在拖欠行為。此外，加快存貨周轉是一個企業不可避免的問題，新希望集團應加強產品的精細化管理，與供銷商不斷加強戰略合作，采用信息化技術對商品存貨進行有效分類管理，利用信息共享理念強化采購和銷售環節紐帶，從而提升存貨周轉速度。此外，新希望集團還應針對相關負責人員制定嚴格的考核獎罰制度，提升執行力。

5.4合理利用負債的杠桿作用

通過介紹我們可以得知，新希望主要經營范圍是農牧業，是第一產業，企業所在的行業是高產值、低利潤的行業，經營活動需要大量的資金支持。所以，其行業內的企業資產負債率都較高。新希望集團也存在這樣的現象，通過查看其2018年財務報告發現，短期借款占了流動負債的44.80%，這說明新希望集團利用負債經營的程度較高，并且向銀行大量介入短期的借款，導致流動負債站企業負債的比例過大。因此，新希望集團需降低負債比例，特別是短期借款的占比，將企業的資產負債率控制在合理的范圍內，防范財務風險，確保企業資金鏈的安全與穩定。

6.結論

通過本文對新希望集團盈利能力的分析，得出如下結論：由杜邦分析可知，新希望集團的總資產周轉率總體高于行業平均水平，但這幾年持續下降，通過對應收賬款周轉率和存貨周轉率的分析，發現 新希望集團的應收賬款周轉率整體呈下降趨勢，因而影響到公司的總資產的周轉效率。因此，新希望集團應結合企業自身戰略發展實際，制定出一個更加合理的經營戰略。新希望集團的銷售凈利率整體呈下降趨勢，說明公司的盈利能力越來越差，通過具體分析發現企業的成本控制存在較大問題。經分析后發現，新希望集團的營業收入增長，而凈利潤卻在下降，主要是銷售費用、管理費用、研發費用的上漲，這會嚴重影響公司獲取利潤的能力。新希望應該認真分析對成本控制的問題，逐步加強對成本的控制。

本文通過運用杜邦分析法對 新希望集團的盈利能力相關財務指標進行了分析，發現 新希望集團存在以下問題：負債籌資杠桿作用太大，財務風險較高、應收賬款逐漸增多，資產周轉率降低、成本費用控制不足的問題。之后，針對上述問題，提出了相應的解決措施，包括改善營銷策略、合理利用負債的杠桿作用、完善應收賬款管理機制、加強應收賬款的管理、提高成本管控意識的措施。

基于杜邦財務分析法對新希望集團的盈利能力分析

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